导语 波动性较低的资产类型缘何领跑投资者回报差 在 投资者为何在高波动和热门行业产品上"难赚钱"？中国公募基金的投资者回报差研究-当幻想撞 上现实 第二章 中，我们已对主动偏股基金投资者回报差的成因脉络进行了解构。然而，投资市场 具有多样性，不同类型基金在投资策略和风险收益特征等方面存在显著差异，投资者回报差亦表现 不一。在本章节中，我们将目光转向偏债型基金与宽基类产品。偏债型基金投资者回报差相对较 窄，而尽管宽基类产品有着较高的波动性, 但它却有正向的投资者回报差，其背后潜藏的内在逻辑 亟待深入探究。此外，作为中国公募基金投资者回报差研究的终章，本文还将在整合前文分析成果 的基础上，提出一系列提升投资者回报的实操建议，旨在为投资者优化投资决策提供专业、实用的 参考。 ►► 核心观点 1 2 3 4 波动较低的偏债型产品中，保守混合基金的投资者回报差为-0.86%，固收型基金的 投资者回报差为-0.62%，显著优于主动股票-2.65%的投资者回报差。偏债型产品以 债券作为底层资产，相比高风险产品，整体收益特征更为稳健，加之投资者选择此 类产品多基于防御性考量，有助于降低投资者的短期交易冲动。 宽基类的被动基金 ...

孙珩表示，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基金回 报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一 旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛 售。如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。 《报告》以医药和消费行业为例，截至 2024年12月31日，晨星分类为"行业混合—医药"和"行业股 票—医药"的五年期年化投资者回报差分别为-7.70%和-7.11%；晨星分类为"行业混合—消 费"和"行业股票—消费"的五年期年化投资者回报差分别为-5.16%和-5.36%。在泛消费升级、叠加 疫情及其引发的降息和财政刺激政策催化下，2020至2021年上半年医疗和消费需求爆发，两个行 业大幅上涨，相关产品业绩同步走高，吸引资金脉冲式流入，但随着 2021年下半年消费增长疲 软、医药深化改革以及市场整体下行，两大行业持续承压回落，资金在此过程中也逐步变为持续净 流出。 因此，《报告》建议，投资者在挑选基金时，需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评 估，优选与自身风险偏好 ...

波动较低的偏债型产品以债券作为底层资产，相比高风险产品，整体收益特征更为稳健，加之投资 者选择此类产品多基于防御性考量，有助于降低投资者的短期交易冲动。宽基类的被动基金以2.81%的 正投资者回报差脱颖而出。许多宽基类被动基金，尤其是宽基类ETF，机构投资者占比较高。 《报告》指出，投资者往往因盲目追涨而忽略基金的潜在风险，进而导致投资者回报落后于同期基 金回报。尤为典型的是行业基金，这类产品在短期市场热度驱动下易吸引大量跟风资金。然而，行业一 旦步入逆风期，相关基金回报会出现剧烈回撤，部分投资者因难以承受亏损压力，最终选择低位抛售。 如此一来，他们不仅未能享受过去可观的丰厚收益，还可能错失后续反弹契机。 《报告》指出，挑选基金时，投资者需谨慎评估自身风险承受能力，进行多维度理性评估，优选与 自身风险偏好适配、投研团队资深、投资策略稳定、风控完善的基金。此外，投资者应跳出单一收益导 向的思维桎梏，并通过选取风险收益特征不同的基金，构建多元化投资组合，以在市场波动中分散风 险，提升自身组合的抗风险能力。投资者还应践行长期持有理念，主动规避短期择时和情绪化决策，借 助时间的力量来熨平市场波动，降低因不当择时产生的 ...

中国公募基金投资者回报差研究 核心观点 - 投资者回报差指基金回报与投资者实际回报之间的差异，主要源于投资者不当的择时操作如"高买低卖" [1] - 高风险产品如偏股型基金的投资者回报差更大（-2.17%至-3.59%），低风险偏债型产品回报差较小（-0.62%至-0.86%）[2] - 行业基金（医药、消费）因短期热度吸引资金但后续回撤剧烈，五年期年化回报差达-5.16%至-7.70% [3] - 建议投资者构建多元化组合、长期持有以降低回报差，避免情绪化择时 [4] 产品类型差异 - 积极配置基金、主动非行业股票基金、行业基金的五年期年化投资者回报差分别为-2.17%、-2.65%、-3.59% [2] - 保守混合基金和固收型基金的回报差较低，分别为-0.86%和-0.62% [2] - 高波动产品（如权益类）虽基金回报高，但投资者实际回报显著落后 [2] 行业基金表现 - 医药行业混合/股票基金五年期年化回报差为-7.70%/-7.11%，消费行业为-5.16%/-5.36% [3] - 2020-2021年医疗消费需求爆发推高业绩，但2021年下半年行业下行导致资金净流出 [3] - 投资者因追涨杀跌未能享受行业反弹收益 [3] 投资策略建议 - 需匹配风险偏好，选择投研团队资深、策略稳定的基金 [4] - 通过多元化组合分散风险，如配置不同风险收益属性的产品 [4] - 长期持有可降低择时误差，熨平市场波动 [1][4]