交易核心信息 - 广州农商行拟公开挂牌转让一笔债权总额合计约189.28亿元的信贷资产 [2] - 资产本金金额约149.78亿元，初步预计以不低于122亿元的价格出售 [2] - 出售价格较本金折扣率约为8折，较资产账面价值约121.32亿元轻微溢价0.68亿元 [3][6] 资产构成分析 - 该笔信贷资产按行业类别划分，租赁和商务服务业占比最高，为38.78%，涉及本金余额58.08亿元 [4][5] - 房地产业资产占比20.46%，涉及本金余额30.64亿元，批发和零售业资产占比16.27%，涉及本金余额24.37亿元 [4][5] 交易背景与目的 - 此次交易是公司近10个月内的第二次大额资产出售，此前于2024年12月曾以99.93亿元折价出售约145.92亿元债权资产 [7] - 公司表示交易完成后将有效提升风险抵御能力，优化业务结构和资产质量，所募资金拟用于一般性运营资金 [2][6] - 资产转让旨在有效降低不良贷款率和拨备计提额，提升效益水平 [6] 公司经营状况 - 截至2025年6月末，公司不良贷款率为1.98%，较上年末上升0.32个百分点，不良贷款余额为142.19亿元，较上年末增加22.69亿元 [7] - 2025年上半年，公司实现营业收入80.37亿元，同比增长9.41%，但归母净利润为13.74亿元，同比下降6.83% [7] - 公司计划加大不良资产处置力度，通过债权转让、核销等措施加快推进高风险资产处置 [7]

美联储政策与宏观经济背景 - 美联储于9月宣布减息25个基点 [1] - 减息关键因素包括8月份疲弱的美国就业数据以及6月份数据被大幅下修 [1] - 增长放缓以及减息背景下，公司看好配置核心利率产品及信贷资产策略 [1] 利率产品投资策略 - 财政政策是判断利率风险的最重要参考因素，因其对长期债券利率影响最明显 [1] - 公司考虑利率市场机会，包括部署受惠于美国收益率曲线趋陡的仓位的单一市场策略 [1] - 公司关注跨市场利差策略，偏好财政状况稳健国家（如西班牙）发行的长年期主权债券，相对于财政压力较大的市场（如美国及法国） [1] - 若直接布局长年期利率资产，倾向受惠于美元走弱及债务基本面改善的新兴市场债券，包括秘鲁、南非、罗马尼亚、埃及及菲律宾 [1] 货币市场观点 - 预计美元将持续面临结构性和周期性的下行压力，另一个主要阻力来自美联储独立性的不确定性 [1] - 公司对欧元前景持乐观态度，因为欧洲央行的降息门槛相对较高 [1] - 公司看好因强劲套利交易资金流入而受到提振的新兴市场货币的潜力 [1] 信贷资产投资策略 - 尽管利差已开始趋紧缩，企业的基本面仍然保持韧性，主要市场的系统性失衡也相对有限 [2] - 利差依然具备吸引力，特别是针对信贷评级为BBB级与BB级的债券配置 [2] - 如果市场波动重新出现，尤其是在经济增长放缓的情况下，这些债券的抗跌性有可能优于股票 [2] - 这些债券的高起始收益率为投资者提供了具有竞争力的长期回报潜力，特别是在违约率得到有效控制的情况下 [2] 区域配置与多元化策略 - 公司认为在当前环境下，采取环球多元板块配置策略是捕捉投资机遇的最佳方式 [2] - 虽然美国出现周期尾声的迹象，但部分欧洲市场开始展现复苏与扩张的信号 [2] - 亚洲及新兴市场在信贷基本面改善的支持下，有望跑赢其他市场 [2]

甘肃银行不良资产处置 - 公司拟以153亿元出售账面余额197.19亿元的资产包，包含本金178.64亿元及应收利息18.55亿元，其中信贷资产40.85亿元（批发零售、房地产、制造、采矿行业为主），非信贷类金融投资资产137.79亿元（信托76.23亿元、资管计划40.98亿元、债券18.59亿元、私募基金1.99亿元）[1][3] - 资产包已计提减值准备47.97亿元，账面净值149.22亿元，转让价略高于净值，交易采用分期付款：首付80亿元，剩余73亿元分三期至2030年付清[3][4] 非信贷类不良资产加速出清 - 行业趋势显示银行业正加快处置非信贷类低效益资产（如信托、资管计划等），此类资产虽非传统信贷但仍拖累银行资产质量与效益[2][7] - 公司本次处置的非信贷资产占比达70%（137.79亿元/197.19亿元），反映其主动优化资产结构的策略[3][7] 历史资产转让情况 - 上市以来累计8次向甘肃资产转让不良资产，本金总额237.89亿元，实际回收162.87亿元，平均折扣率约68.5%[5][6] - 2025年6月后转让节奏加快，5次交易中本次规模最大（197.19亿元），折扣率77.59%显著高于此前16%-30%的水平[5][6] 交易背景与主体 - 甘肃银行为西北首家上市城商行，甘肃资产是省政府控股的地方AMC，注册资金20亿元，专注不良资产管理与处置[5][7] - 市场化定价机制下，不良资产转让价通常大幅低于账面值，但能快速变现并减轻银行资产质量压力[6]