今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视消息，当地时间11月20日，乌克兰总 统办公室宣布，总统泽连斯基已正式收到美方提交的俄乌冲突 和平计划草案。美方评估认为，该方案有望为停滞已久的外交 进程带来突破性进展；据央视报道，当地时间20日，针对英 国、法国、德国与美国在国际原子能机构理事会上推动的伊朗 核问题决议，伊朗外长阿拉格齐回应称，这些国家的举动无视 伊朗的互动和善意，损害了国际原子能机构的信誉和独立性， 并破坏了该机构与伊朗之间的互动与合作进程。评：整体上， 原油市场供应过剩大势下原油驱动力向下，短期地缘影响弱 化，震荡偏弱对待。 【短评-黄金】美联储最新公布的10月FOMC会议纪要显示， 决策层在是否继续降息的问题上出现罕见的深度分歧，讨论焦 点从通胀风险到劳动力市场降温，再到经济增长与金融环境的 偏差，呈现出多线不确定性叠加的局面。评：会议纪要增加了 12月是否降息的不确定性，降息前景不明，贵金属陷入震荡。 黄金承压，中期或高位震荡。关注美元指数对黄金的影响。 投资咨询中心 2025年11月21日 姓名：丛燕飞 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资 ...

【短评-白银】美国劳工统计局表示，将不会发布10月份就 业报告，并指出会将这些非农就业数据纳入11月份就业报告 中。美国劳工统计局表示，10月份的家庭数据（用于计算失业 率等关键统计数据）无法追溯收集，11月份的就业报告将于12 月16日发布。评：由于就业数据确实，美联储对12月决策较为 困难。美国经济下行压力施压白银做多情绪。美联储12月降息 的变动依然存在，施压贵金属。白银短期承压，中期依然看 多。关注黄金和白银的分化。 【 短 评 - 橡 胶 】 泰 国 原 料 胶 水 价 格 57 泰 铢 / 公 斤 （0.3/0.53%），杯胶价格暂无，海南胶水制全乳价格16000元/ 吨（0/0%），制浓乳胶价格16000元/吨（0/0%）；截至2025年 11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万 吨，增幅0.5%；中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%。中 国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%。其中老全乳胶 环比增1.5%，3L环比增3%，RU库存小计降2.5%。评：天气因素 导致云南停割期加速，泰南强降雨扰动割胶，原料价格高企。 我国青岛库存季节性累库偏慢，库存处于 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场受多种因素影响呈现不同走势和投资建议 ，其中贵金属、原油、短期国债、白银、生猪、菜粕、棕榈油、甲醇、玻璃、PVC、PTA、橡胶等品种因各自的供需、政策、地缘政治及经济数据等因素影响，或震荡或涨跌，投资者需关注相关因素并按建议操作 [1][3][4][5] 各品种总结 黄金 - 美联储内部动荡，12月降息分歧大，降息前景不明 ，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡 ，关注美元指数影响 [1] 原油 - 美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增长 ，炼厂利润上涨 ，乌克兰对俄炼油厂袭击及美国制裁措施使市场对馏份油供应担忧加剧 ，柴油价格飙升推动原油波动后上涨 ，原油市场供应过剩大势下驱动力向下 ，地缘政治注入不确定性 ，震荡对待 [1] 短期国债 - 货币市场利率多数上行 ，资金面略有偏紧 ，利空短端债券 ，四季度经济承压 ，基本面利多债市 ，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市 ，流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债 ，债市操作难度加大 ，中期震荡略偏多 ，关注股债跷跷板 [3] 白银 - 美国就业压力大 ，经济下行压力施压白银做多情绪 ，美联储12月降息变动存在 ，施压贵金属 ，白银短期承压 ，中期看多 ，关注黄金和白银分化 [4] 生猪 - 全国生猪价格涨跌互现 ，小幅调整 ，供应持续充裕 ，市场供应过剩格局未改 ，短期终端需求跟进乏力 ，屠宰企业收购意愿偏低 ，养殖端出栏压力依存 ，价格频繁震荡 ，短期LH2601合约仍有下行压力 ，短暂反弹后偏弱调整 ，养殖端适时套保 [4] 菜粕 - 进口菜粕库存高 ，国内水产需求疲软 ，呈现供需双弱格局 ，菜粕基本面整体承压 ，难有上涨趋势性行情 ，关注中国和加拿大贸易政策变化 [5] 棕榈油 - 10月棕榈油进口量环比下滑 ，11月国内供应大幅增加 ，库存迅速增长 ，印度进口利润好 ，买船增加提高未来需求预期 ，对期价有所提振 ，短期下方支撑较强 ，建议低多操作 [5] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 ，下游需求较稳 ，港口库存继续积累 ，卸货速度良好 ，江浙刚需提货环比稳定 ，内地甲醇市场下跌为主 ，企业竞拍成交尚可 ，港口甲醇市场基差维稳 ，整体商谈成交一般 ，预计甲醇01合约短期震荡偏弱 ，上方压力2060一线 ，建议观望 [7] 玻璃 - 浮法玻璃企业利润低位较稳 ，日熔量周度回落 ，近期产量预期较稳 ，样本企业库存高于前两年同期 ，下游深加工企业订单偏弱 ，部分加工厂放假 ，华东市场交投气氛一般 ，部分企业以价换量 ，预计玻璃01合约短期偏弱运行 ，上方压力1035一线 ，建议观望或反弹短线做空 [8] PVC - 国内PVC生产企业预计维持高位 ，利润不佳 ，国内需求淡稳 ，出口贸易商拿货积极性提升 ，下游相对谨慎 ，PVC社会库存预期上升 ，成本支撑较稳 ，预计短期震荡偏弱 ，01合约上方压力4540一线 ，建议观望或反弹短线做空 [9] PTA - 11月PTA供应端检修计划公布 ，开工率下降 ，下游聚酯需求11月预计高位维持 ，聚酯低库存低利润 ，聚酯和涤纶长丝开工率偏高 ，阶段性对PTA需求有支撑 ，PTA供需边际好转 ，PX调油需求叠加供需结构阶段性较好 ，短期对PTA价格有支撑 [10] 橡胶 - 供应端关注泰国天气好转后原料价格变化 ，国内进入减产期 ，全乳仓单交割利润亏损 ，青岛库存季节性累库偏慢 ，处于低位区域 ，需求端终端需求支撑不足 ，轮胎产量负增长 ，天胶和合成橡胶价差偏大 ，原料支撑与需求压制共存 ，价差制约行情走阔 ，天然橡胶震荡过渡 [10][11]

2. 资产信号："股债金"同步下跌是危险信号。流动性危机的典型特征是"所有资产都被抛售换现金"， 2008年雷曼危机时，标普500暴跌、国债收益率上行、黄金短期回撤同时发生。近期市场虽有波动，但 美股与黄金呈现"跷跷板"效应，未出现同步下跌，说明流动性尚未枯竭。 3. 政策信号：央行"紧急放水"是确认信号。当美联储启动常备回购便利（SRF）、欧央行扩大资产购买 规模等"非常规工具"时，说明流动性紧张已触及金融体系安全底线。当前美联储停止缩表、9月降息 25bp，属于"预防性宽松"，尚未到"紧急救市"阶段，危机概率较低。 历史经验表明，流动性危机中"活下来"比"赚得多"更重要。 "三防三守"原则，避免致命失误，同时捕捉 逆向机会。 近期，美联储一系列动作让"流动性危机"成为市场热议焦点。 美国银行准备金降至2.83万亿美元的临界区间，Libor-OIS利差一度升至110bp，流动性收紧信号明确。 但全球央行同步转向宽松，又为市场筑下"防火墙"。对投资人而言，与其纠结危机是否爆发，不如提前 掌握应对策略——毕竟流动性突变时，预案才是穿越风暴的关键。 应对危机的前提是提前识别。对普通投资人来说，无需紧盯复杂的央行报 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化 厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-34元/吨；山西准一级焦 平均盈利-37元/吨，山东准一级焦平均盈利26元/吨，内蒙二级 焦平均盈利-90元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨。评：供 应端，受成本不断抬高影响，焦化利润再度下滑，叠加河南地 区环保趋严，焦企开工下降带动整体供应延续下滑。需求端， 河北前期部分受限高炉恢复满产，同时江苏、山西等地部分钢 厂利润持续恶化而进行检修。库存端，下游钢厂以刚需采购为 主，上游焦企库存仍处低位，总库存保持去化态势。总体上， 焦炭供需结构较为健康，但钢厂利润持续被压缩，叠加成本支 撑略有转弱，后续暂无提涨预期，预计焦炭价格震荡运行。 【短评-黄金】 美联储副主席杰斐逊表示，他认为就业面 临的下行风险有所上升，而通胀的上行风险则可能最近略有下 降。不过他也重申，随着利率接近中性水平，决策者需要更加 谨慎、缓步推进。美联储理事沃勒重申，他认为美联储应该在 12月会议上再次降息，理由是美国劳动力市场疲软以及货币政 策在伤害中低收入消费者。评：12月是否降息，美联储内部再 度陷入较大分歧。降 ...

政治周期与宏观经济预期 - 投资者押注2026年政治周期将主导市场节奏，预期一季度出现强劲反弹，但5月新任美联储主席上任后市场将面临考验 [1] - 为赢得中期选举，特朗普将采取所有可能手段确保胜利，这一政治逻辑正在塑造投资者的仓位布局 [1][4] - 多策略对冲基金经理预期市场将上调全球增长预期，美国名义GDP增速可能升至5%甚至更高 [1] 财政刺激与利率政策 - 财政刺激将提振需求，提前报税者将获得大额退税，对消费形成显著推动 [1] - 需求驱动的增长将迫使美联储重新考虑利率政策，当总需求超过总供给时，美联储将被迫加息而非降息 [1] - 短期国债面临40-50个基点的抛售压力 [1] 人工智能驱动的供需失衡 - 人工智能投资带来的供给侧提振需要数年甚至长达10年时间才能显现 [2] - 人工智能需求是即时爆发的，但经济整体供给能力在短期内实际上已经下降 [2] - 劳动力市场和移民政策限制了供给弹性，加剧了供需失衡 [2] 通胀前景与市场预期 - 通胀预期不再稳定，若明年初通胀回升，市场将看到其具有自我强化和预期驱动的特征，这与2022年的情况不同 [2] - 市场最大的担忧是10年期美债收益率触及6%，而收益率从高点回落至4%为今年市场提供了重要支撑 [3] - 当消费者状况改善并真正开始消费时，市场将消化降息预期，利率曲线前端将面临调整压力 [4] 市场策略与投资机会 - 尽管有人认为2027年将是灾难性的一年，但投资者需要关注的是2026年的赚钱机会 [3] - 当前交易员无需年底冲刺，今年已经表现出色，正在清理账簿为明年布局 [3] - 市场共识交易路径清晰：一季度繁荣，随后在5月15日新任美联储主席上任时迎来考验，历史显示新主席总会遭遇市场测试 [4]

美联储政策动向 - 高盛认为美联储或将很快宣布进行准备金管理购买 通过买入短期国债向市场注入流动性 市场普遍视其为变相开启新一轮量化宽松[1] - 美国银行分析师指出美联储或很快启动准备金管理购买 通过每月750亿至1000亿美元规模的短期国债买入操作补充流动性[3] - 古根海姆首席投资官表示鉴于褐皮书显示经济明显放缓 美联储很可能在12月再度降息 并可能将中性利率锚定在3%左右 预计2026年还将有多次降息[2] 美国劳动力市场状况 - 黑弗分析公司估算显示截至11月8日当周美国经季调初请失业金人数小幅降至22.75万人 延续近期低位运行态势 表明劳动力市场仍处不招不裁的平稳状态[2] - 摩根大通经济学家指出美国当前初请失业金人数与近年同期水平相当 未显示裁员潮加剧 考虑到43天政府停摆可能干扰数据申报 实际劳动力状况或略好于表面数字[2] - 高盛估计截至11月1日当周续请失业金人数降至194.2万人 反映持续领取救济人数减少 暗示就业市场虽疲软但未进一步恶化[2] - 桑坦德美国经济学家表示美国过去六周劳动力市场几无变化 虽整体疲软 但未出现急剧下滑[2] 人工智能投资前景 - 摩根大通资产与财富管理首席执行官指出人工智能并非市场泡沫 而是一场极其重大的企业运营方式变革的起点 当前市场对AI的预期价值远超实际落地成果 但差距正意味着巨大潜力[1] - 安联首席经济顾问表示当前AI投资热潮虽基于真实价值创造 但已形成理性泡沫 投资者为高回报过度承担风险 尽职调查能力不足将导致大量个人损失和信贷事故 类比互联网泡沫 如今企业贴上AI标签即可吸金 但并非所有玩家都能存活[3] 欧元区国家信用评级展望 - 花旗指出欧元区外围国家信用前景改善 意大利 西班牙 葡萄牙 希腊和爱尔兰有望在2026年前获得信用评级上调 受益于财政整固与经济增长韧性[1] - 花旗认为法国或延续评级下调趋势 比利时和奥地利同样面临下调压力 反映其财政可持续性与结构性挑战引发担忧[1] 美国经济整体态势 - 古根海姆首席投资官认为当前经济处于周期后期但可避免衰退[2] - 摩根大通指出美国政府停摆或扭曲数据 实际就业状况可能优于表面读数[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税返还计划刺激美国消费及经济，利多白银，沪银上涨趋势确立，白银震荡偏多；国内橡胶原料库存偏低但需求端缺乏利好，天胶与合成胶价差制约价格涨幅，预计震荡偏弱运行；硅铁成本抬升但供需宽松，价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本低位运行；淡季钢材需求疲弱，钢市供需双弱但库存压力不大，短期钢价窄幅震荡；焦煤供需双弱，盘面低位震荡，建议短线区间操作；生猪市场供强需弱，LH2601合约有下行压力，养殖端适时套保；棕榈油进入调整阶段，短期供需矛盾不突出，区间交易为主；豆粕库存增加限制现货价格上涨，01合约区间窄幅震荡；资金面宽松利多短端债券，债市中期震荡略偏多；鸽派人物或主导美联储，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡；原油市场存在供应过剩担忧，预计震荡偏弱运行；PTA刚需尚可，开工率下降缓解累库压力，预计偏震荡运行 [1][2][4][5][6][8][9][10][11] 各品种短评总结 白银 - 美财长透露特朗普讨论向年收入低于10万美元家庭发2000美元“关税红利”退税，“关税返还”计划成本高达6000亿美元，远超预期关税收入，将刺激美国消费及经济，风险偏好修复，利多白银，沪银涨幅超前期高点，上涨趋势确立，关注白银和黄金中期走势是否分化，白银震荡偏多 [1] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格、海南胶水制全乳和浓乳胶价格有相应数据；2025年前10个月科特迪瓦橡胶出口量增加13.8%，10月出口量同比增加6.6%、环比下降4.1%，马来西亚第三季度天胶产量同比下降11.3%；国内产区进入减量期，海外产区雨水扰动，原料端价格坚挺，我国橡胶原料库存偏低，但需求端轮胎企业出货压力大，外贸订单不及预期，天胶与合成胶价差偏大制约价格涨幅，预计震荡偏弱运行 [2] 硅铁 - Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率35.48%，环比减0.46%，日均产量16115吨，环比减2.62%；成本端煤价和结算电价上涨使硅铁成本抬升，需求端淡季成材产量回落、利润收缩，钢材产量有下滑预期压制炉料价格，供应端减产范围有限、产量仍处高位，后市去库难度增加，短期成本支撑价格但供需宽松，价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本低位运行 [4] 螺纹钢 - 11月12日国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2930元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3232元/吨，较上一交易日涨2元/吨；淡季钢材需求疲弱，钢厂产量低位运行，对原燃料采购谨慎，焦炭第四轮提涨搁置，钢市供需双弱但库存压力不大，主流钢厂出厂价持稳，短期钢价窄幅震荡 [4] 焦煤 - 314家独立洗煤厂样本产能利用率37.4%，环比减0.18%，精煤日产27.4万吨，环比减0.1万吨，精煤库存300.8万吨，环比增5.9万吨；供应端部分煤矿因环保等原因产量受限，国内供应恢复缓慢，进口方面蒙煤通关回升、进口量增加，需求端焦企采购积极性回升但钢厂铁水产量下跌、保持原料库存低位，焦煤真实需求边际下滑，供需双弱，铁水下滑打压消耗，盘面低位震荡，建议短线区间操作 [5] 生猪 - 11月12日“农产品批发价格200指数”为125.55，“菜篮子”产品批发价格指数为127.66，较前一日下降0.01个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，较前一日下降1.2%；全国生猪价格回落，终端产品需求跟进不足，屠宰企业收购积极性不佳，二育入场情绪消退，市场供强需弱，价格承压慢降，短期LH2601合约有下行压力，底部震荡，养殖端适时套保 [5] 棕榈油 - 马来西亚2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%达2000万吨，预计11月1 - 10日出口量较上月同期减少49.53%；国内棕榈油进入调整阶段，缺乏新题材，豆棕价差达高位难以修复，1 - 5价差向下空间有限，短期供需矛盾不突出，区间交易为主 [6] 豆粕 - 全国主要油厂豆粕成交24.49万吨，较前一交易日减6.92万吨，其中现货成交12.49万吨，较前一交易日减0.02万吨，远月基差成交12.00万吨，较前一交易日减6.90万吨，全国动态全样本油厂开机率为59.12%，较前一日上升2.31%；进口大豆供应充足，油厂开机率回升、压榨量高，需求平稳，豆粕库存增加限制现货价格上涨，下游饲料企业采购情绪一般，现货滚动补库，短期01合约3030 - 3090区间窄幅震荡 [8] 短期国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行9.3BP报1.415%，7天期下行2.7BP报1.474%，14天期下行1.8BP报1.5%，1个月期下行0.2BP报1.523%；资金面持续宽松，货币政策宽松取向支撑债市，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市，流动性宽松叠加股债跷跷板使债市操作难度加大，中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [8] 黄金 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名接替鲍威尔担任美联储主席将接受，希望12月政策会议大幅降息，他是特朗普点名候选人之一；美联储内部对降息有分歧，但鸽派人物或主导美联储，美元指数上涨乏力，黄金短期震荡偏多，中期或高位震荡 [9] 原油 - OPEC11月月报维持今年和明年石油需求预测不变，预计2025年全球石油日均需求增长130万桶，日均总量1.0514亿桶，2026年日均需求增长138万桶，供应总量日均1.0652亿桶；截止2025年9月经合组织商业库存增加600万桶，欧佩克+ 10月份原油产量减少7.3万桶/日，OPEC10月产量增加3万桶；预计2025年非OPEC+国家每日液体能源产品日均产量同比增长约90万桶，2026年增长60万桶；欧佩克将全球石油市场估计从赤字转为过剩，原油市场存在供应过剩担忧，预计震荡偏弱运行 [10] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，具体产品POY、FDY、DTY库存有相应范围；聚酯库存降低，负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可，开工率下降，11月上半月累库压力缓解，原油震荡偏弱，预计PTA偏震荡运行，观望为佳 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、政策、成本等因素影响呈现不同走势，投资操作建议包括逢高沽空、观望等待、回调短线做多等 [1][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 各品种短评总结 铁矿石 - 11月3 - 9日中国47港、45港和北方六港铁矿石到港量环比减少，发运处历史同期高位，铁水产量下滑，钢厂盈利率收缩，需求走弱，港口库存累积，供强需弱，预计矿价偏弱运行，建议铁矿2601合约逢高沽空 [1] 黄金 - 美联储理事支持进一步降息，美国政府停摆有望本周结束，美联储内部分歧存在，美元指数上涨乏力，贵金属短期震荡偏多，中期或高位震荡 [1] 螺纹钢 - 11月10日国内钢材市场价震荡偏弱，焦煤供需紧平衡，焦炭提涨，煤焦市场坚挺，铁矿石和废钢价格弱势，淡季钢材需求疲弱，钢厂亏损减产增多，供需两弱，弱需求抑制钢价上涨，成本偏高使钢价跌幅有限，短期钢价或窄幅调整 [3] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 -22元/吨，第四轮提涨开启，焦化利润稍有修复，但河北地区焦企有环保限产，整体产量下滑，需求端钢厂开工受限、利润承压减产检修，铁水产量下滑，焦炭上下游利润不佳，供需双弱，成本支撑偏强，四轮提涨有落地预期，预计价格震荡运行 [4] 生猪 - 11月10日农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格下降0.5%，养殖端出栏节奏缩量，养殖户抗价，但终端需求跟进不足，屠宰企业收猪顺畅，连涨动力不足，短期有下行压力，底部震荡，养殖端适时套保 [5] 棕榈油 - 马来西亚10月底棕榈油库存增加4.4%至246万吨，产量增加11.02%至204万吨，出口量增加18.58%至169万吨，MPOB报告利空兑现，但马棕1 - 10日出口量环比下降，压制盘面，关注11月产量，若减产预期兑现可缓解库存压力，短期内预计震荡运行，建议观望 [5] 大豆 - 2025年第44周全国主要油厂大豆库存上升7.20%至761.95万吨，豆粕库存下降13.39%至99.86万吨，国产新季大豆销售价格稳中有涨，市场收购积极，粮贸企业惜售，但下游需求压制价格，短期豆一高位震荡偏强，豆二受宏观贸易情绪支撑震荡偏强，关注宏观消息 [6] 短期国债 - 货币市场利率多数上行，资金面紧张利空短端债市，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市，流动性宽松、股债跷跷板及公开市场操作使债市操作难度加大，中期震荡 [7] 白银 - 美国政府停摆即将结束，风险偏好提升，白银大幅上涨，关注白银和黄金中期走势分化，白银震荡偏多 [7] 原油 - EIA预测2025 - 2026年全球液态燃料产量增加，美国原油产量平均达每日1350万桶，亚太地区浮式石油储存量10月底达5300万桶峰值，美国政府停摆有望结束消息使隔夜原油上涨，年内剩余时段仍承压运行，关注俄罗斯产量和出口变化，震荡偏弱对待 [8] 橡胶 - 泰国原料胶水价格持稳，欧洲替换胎市场销量同比下降0.6%，2025年泰国橡胶产量料增1%，本周期天然橡胶库存增大，我国原料库存低位，欧盟“双反”政策使国内企业发货压力加大，轮胎企业出货压力制约产能利用率，需求端缺乏利好，合成胶价格下跌影响天胶市场，震荡偏弱对待 [9] PX - 亚洲及国内PX开工提升至高位，国内PX负荷至89.8%，亚洲PX负荷至80.2%，供应整体稳定，需求端PTA和聚酯负荷短期维持，PX需求有支撑，但11月供需预期偏宽松，向上动力不足 [10][11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，国内甲醇周产能利用率上升，下游总产能利用率下降，港口和生产企业库存增加，订单待发增加，国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，内地市场走弱，港口市场基差维稳偏弱，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，上方压力2125一线，建议观望 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价上升，周度产量下降，厂家总库存上升，浮法玻璃开工率下降，均价下降，样本企业总库存下降，浮法玻璃开工较稳，库存下降，沙河企业出货减缓，业者采购意向减弱，国内纯碱市场震荡偏强，轻碱价格上移，供应窄幅下行，企业新订单接收良好，下游需求平稳，低价补库成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1215一线，建议观望或回调短线做多 [12] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价下降，产能利用率上升，下游行业平均开工上升，商业库存和两油聚烯烃库存上升，聚丙烯供应端新增检修与前期扩能放量对冲，供应充裕，商业库存上升，下游订单起色，接货积极性一般，需求缓慢跟进，成本端原油价格较稳，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力6530一线，建议观望待企稳 [13]

美联储政策转向信号 - 美联储官员表示可能很快重新开始扩大证券持有规模，以维持银行体系准备金充足水平 [1] - 此举意味着在连续两年缩表后，美联储正接近流动性补给的新阶段 [1] - 该购债行动被强调为储备管理的技术性考虑，并非货币政策立场转向宽松 [1][3] 资产负债表调整进程 - 自2022年6月启动缩表以来，美联储资产负债表规模已缩减2.2万亿美元 [1] - 资产负债表占GDP比重由高峰时的35%降至约21% [1] - 停止缩表后将继续允许机构抵押贷款支持证券到期，并将资金再投资于短期国债，以缩短资产负债表久期 [1] 市场流动性状况与影响 - 10月以来更多金融机构频繁使用回购便利工具应对短期资金紧张 [1] - 截至10月31日，中资美元债回报率指数较两周前下跌0.1% [1] - 其中投资级债券回报率指数下跌0.1%，高收益债券回报率指数持平 [1]