报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势预测不一，如铁矿石中长期偏空但短期基本面改善支撑矿价，沥青若委油供应收紧有反弹空间，焦炭短期震荡，螺纹钢短期窄幅波动，生猪短期反弹调整，棕榈油短期低开后震荡，豆粕若供需无改善将承压，铜短期高位震荡，甲醇、纯碱短期震荡，原油短线交易佳，合成橡胶震荡过渡，塑料短期震荡略偏强，白银短期观望，黄金中期高位震荡，短期国债震荡偏多 [1][2][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15] 各品种短评总结 铁矿石 - Mysteel全球铁矿石发运总量3677.1万吨，环比增加212.6万吨，澳洲巴西发运总量3059.6万吨，环比增加244.8万吨 [1] - 1月钢厂复产和冬储补库预期带来需求边际增量，供应端1月有季节性回落预期，基本面环比改善支撑矿价，中长期偏空 [1] 沥青 - 东北重交沥青现货结算价3156 - 3500元/吨，山东2870 - 3190元/吨，华南2900 - 2950元/吨，华东3000 - 3120元/吨 [2] - 上周开工率环比回升3.7个百分点至31.3%，2026年1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1% [2] - 南美局势升级，委油供应若收紧，沥青有反弹空间，但现实基本面疲软 [2] 焦炭 - 1月4日焦炭市场情绪偏弱，原料煤价格下降，临汾安泽炼焦煤价格跌100元/吨 [4] - 焦企成本支撑走弱，钢厂有下调采购价想法，部分焦企提涨，预计短期震荡 [4] 螺纹钢 - 12月下旬21个城市5大品种钢材社会库存721万吨，环比降3.6%，比11月下旬降13.4%，比上年同期升9.4% [4] - 淡季库存去化放慢，供需弱平衡，原燃料价格分化，主流钢厂1月上旬出厂价稳中有涨，短期钢价窄幅波动 [4] 生猪 - 截止1月2日，生猪出栏均重123.35公斤，下跌0.2公斤，周度屠宰开工率36.85%，下跌0.37% [5] - 外购仔猪养殖利润 - 77.7元/头，上涨146.12元/头，自繁自养养殖利润62.4元/头，上涨128.97元/头，仔猪价格231.67元/头，上涨14.29元/头 [5] - 节假日猪价涨跌不一，供应宽松，短期反弹调整，关注出栏量和能繁母猪去化程度 [5] 棕榈油 - 2025年12月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比减7.39%，出油率环比减0.13%，产量环比减8.07%，出口量环比减5.76% [6] - 出口环比超预期下跌，累库预期强化，近月库存压力增加，价格走弱，短期低开后震荡 [6] 豆粕 - 截至1月4日，全国饲料企业豆粕物理库存9.4天，较上一期减0.05天，较去年同期增1.21天 [7] - 现货多空交织，油厂开机率下调有支撑，但库存高位，主力合约受供需宽松预期压制，若供需无改善价格将承压 [7] 铜 - 1月2日加拿大铜矿商Capstone Copper位于智利的矿场开始罢工，约半数工人参与，占公司总员工数22% [9] - 预计停工产量为正常水平30%左右，供应紧张，市场强预期和弱现实博弈，短期高位震荡 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2250元/吨，上升48元/吨，周产能利用率91.24%，环比 + 0.71% [10] - 下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%，港口样本库存147.74万吨，周上升6.49万吨，生产企业库存42.26万吨，周增加1.86万吨 [10] - 内地市场维稳，港口偏强，库存高位上升，进口量预期减量，短期震荡 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1228.5元/吨，下降22.5元/吨，周度产量69.71万吨，环比 - 2.08% [11] - 厂家总库存140.83万吨，周下降2.1%，浮法玻璃开工率73.03%，周度 - 0.86个百分点，均价1073元/吨，环比持平，样本企业总库存5686.6万重箱，环比下降3% [11] - 浮法玻璃开工下降，库存下降，纯碱市场走势偏弱，成交重心下移，短期震荡 [11] 原油 - 当地时间1月3日，美国对委内瑞拉实施打击，委原油产量100万桶/日，占全球0.8%，出口量约60万桶/日 [12] - 地缘利好频发，但供应过剩，短线交易为佳 [12] 合成橡胶 - 2026年1月中国顺丁橡胶预计产量15.37万吨，较2025年12月增长1.01万吨 [12] - 截至2025年12月31日，国内库存量3.35万吨，环比 - 3.07% [12] - 地缘冲突发酵，国际丁二烯供应缩减价格上涨，基本面无明显矛盾，跟随成本端震荡过渡 [12] 塑料 - 华北LLDPE主流价6488元/吨，环比上日 + 45元/吨，周度产量31.56万吨，周下降0.65% [13] - 生产企业库存14.55万吨，周度 - 13.96%，油制日度生产毛利 - 548元/吨，下游制品平均开工率周下降2.4% [13] - 供应偏高水平，库存下降，需求偏弱，成本端原油价格较稳，短期震荡略偏强 [13] 白银 - 特朗普预计1月宣布下一任美联储主席人选，人选在三人中产生 [14] - 鲍威尔卸任，未来人选决定货币政策空间，短期受黄金避险影响反弹，上方空间有限，观望为主 [14] 黄金 - 美国“闪击”委内瑞拉，马杜罗可能1月5日出庭受审，中方呼吁美方解决问题 [14] - 地缘政治变数利多黄金，贵金属反弹但高度有限，中期高位震荡，关注金银相互影响 [14] 短期国债 - 1月4日，货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行9.06BP，7天期下行55.35BP等 [15] - 跨年流动性扰动结束，资金面回落，利多债市，股债双牛逻辑或持续，债市震荡偏多 [15]

转自：北京日报客户端 记账式国债承销团成员、储蓄国债承销团成员，中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有 限责任公司、中国外汇交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所： 现公布2026年第一季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债发行有关安排（见附 件）。执行中如有变动，以届时国债发行文件为准。 财办债〔2025〕37号 关于公布2026年第一季度国债发行有关安排的通知 ...

人民财讯1月4日电，财政部办公厅公布2026年第一季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债发行有关安排。其中，2026年第一季度超长期 一般国债发行将于1月14日启动。 | | | 衣】: 2020年第一字反大使用吹凹顶久】 文件 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 月份 | 期限(年) | 招标日期 | 首发 续发 | 付息方式 | | | 2 10 | 1月7日 1月9日 | 续发 续发 | 按年付息 按半年付息 | | 1月 | 1 | 1月14日 | 首发 | 按年付息 | | | 7 | 1月21日 | 续发 | 按年付息 | | | 3 | 1月23日 | 续发 | 按年付息 | | | 5 | 1月23日 | 首发 | 按年付息 | | | 2 | 2月4日 | 续发 | 按年付息 | | | 1 | 2月6日 | 续发 | 按年付息 | | 2月 | 7 | 2月10日 | 续发 | 按年付息 | | | 3 | 2月24日 | 首发 | 按年付息 | | | 10 | 2月24日 | 首发 | 按半年付息 | | | 5 | 2月25日 ...

文章核心观点 - 文章旨在纪念沃伦·巴菲特投资生涯落幕，并系统总结其核心投资智慧，同时指出“巴菲特指标”在当下市场再次达到历史新高 [1][5] - 文章通过对比伯克希尔与标普500指数的长期回报，凸显了巴菲特卓越的投资业绩，并提炼出其可供普通投资者学习的五条核心准则 [9][10] - 文章最后提出了巴菲特退休后，其投资理念与辉煌业绩能否在伯克希尔公司制度层面得以延续的核心悬念 [20][21] 巴菲特指标及其启示 - “巴菲特指标”即标普500指数总市值与美国GNP的比率，被其本人称为衡量股市估值的最佳单一指标，逻辑在于股票回报长期无法超越国家经济增长 [1] - 该指标因其宏观视角和简洁包容性而备受重视，曾用于预警市场周期转换，当前该指标再次达到了历史新高值 [1][5] 巴菲特的投资业绩与理念传承 - 伯克希尔哈撒韦在巴菲特执掌的60年间创造了惊人回报：60年前投入的1000美元至2025年底价值约5968万美元，远超同期标普500指数基金44万美元的回报 [10] - 巴菲特始终积极向公众分享其投资方法，其84年的投资智慧可浓缩为五条核心准则 [10] 核心投资准则一：普通投资者的最佳路径 - 对于大多数无法投入大量时间研究股票的普通投资者，巴菲特建议将90%资金投入宽基市场指数基金（如标普500指数基金），其余10%配置短期国债作为现金缓冲 [11][14] - 此举旨在让毫无经验的投资者也能战胜大多数投资专业人士，并避免因急用钱而被迫低价抛售资产 [14] 核心投资准则二：自主选股应集中投资 - 若决心自行选股并愿意每周投入6-8小时研究，投资应求精不求多，集中持仓 [14][15] - 截至2025年6月30日，伯克希尔2570亿美元投资组合中，仅苹果、美国运通、美国银行和可口可乐四家公司就占其总价值的63% [15] - 巴菲特认为分散投资是对抗无知的手段，若清楚自己在做什么则无需分散，人一生中绝佳的投资点子可能只有三五个 [15] 核心投资准则三：长期持有与长线思维 - 投资需要长线思维和承受波动的勇气，巴菲特长期持有可口可乐37年、美国运通34年、美国银行14年及苹果9年，并从这些股票的低谷反弹中获利 [16] - 伯克希尔自身股价在成立后的前11年中有六年跑输标普指数，但长期坚持持有的早期股东最终成为亿万富翁 [16] 核心投资准则四：投资拥有“护城河”的公司 - “护城河”指公司的持久竞争优势，如强大品牌或极低成本结构，且这种优势必须能随时间不断拓宽 [17] - 巴菲特回避那些易发生快速持续变化的行业，但所有行业终会变化，竞争优势也可能消失，例如伯克希尔收购的《世界图书百科全书》业务因技术变革而衰落 [17] 核心投资准则五：逆向投资 - “别人恐惧时贪婪，别人贪婪时恐惧”是巴菲特最广为人知的箴言，践行需超凡勇气 [18] - 最新案例是2025年二季度联合健康集团股价从近600美元跌至312美元时，伯克希尔于上一季度增持了500万股 [18] 普通投资者的相对优势与成功要素 - 普通投资者在资金规模上具有结构性优势，小额操作几乎不影响市价，而巴菲特管理庞大资金建仓时会推高股价 [19] - 投资成功不需极高智商（传闻巴菲特智商约150），关键在于情绪稳定和能够独立思考 [19] - 巴菲特起步极早，16岁时已攒下5000美元（约合现今7.8万美元）并明确以投资为终身事业，这是其难以复制的先发优势 [19] 巴菲特退休后的公司前景 - 随着巴菲特于2025年12月31日退休，伯克希尔股东面临其理念与业绩能否延续的核心问题 [20] - 巴菲特曾指出，真正伟大持久的公司不应依赖卓越管理者（超级明星）才能成功，但其本人正是伯克希尔成功的核心，接班人能否独当一面仍是最大悬念 [20][21]

美国短期融资市场年末状况 - 美国短期融资市场在本周出现了一些常见的年末紧张状况 [1] - 美联储重新购买短期政府债券并大量使用常备回购便利工具 帮助维持了现金流动并防止了更严重的流动性紧缩 [1]

数字人民币发展 - 数字人民币正从替代现金的“央行负债型”1.0，升级为纳入商业银行负债体系的“存款货币型”2.0，其账户可计息、缴准，实质成为一般性存款 [1] - 这一制度性调整有助于夯实银行负债稳定性，强化货币政策传导效率，并显著提升商业银行推广数字人民币的内生激励 [1] - 数字人民币有望成为对公与零售联动的重要工具，并在支付环节对第三方平台形成一定替代 [1] - 预计后续银行数字人民币业务发展重心将由资格转向能力，需加快从账户运营走向场景化专业化服务，把握渗透率提升机会 [1] 美联储国债购买计划 - 美联储调查显示，受访者预计未来12个月内美联储的短期国债购买规模约为2200亿美元，尽管预估存在较大差异 [2] - 美联储政策制定者在12月会议上决定开始购买短期国债，认为金融系统中的准备金已降至“适度充裕”的水平 [2] - 美联储表示将每月购入约400亿美元的短期国债，之后会逐步减少购买量 [2] - 截至目前，美联储本月已购入约380亿美元的短期国债，并将在明年1月再进行两次此类操作 [2] 贵金属市场表现 - 黄金价格在2025年最后一个交易日企稳，但仍有望实现自1979年以来的最佳年度涨幅 [2] - 2025年黄金价格已上涨逾65% [2] - 分析师预计，在央行大量购入、对主权债务的担忧以及美联储宽松政策周期的推动下，黄金价格还将进一步上涨 [2] - 白银与黄金一样，也有望实现自1979年以来的最佳年度涨幅 [2] 印度国债市场资金流动 - 随着卢比走弱以及市场认为印度央行的降息周期接近尾声，印度主权债券正面临创纪录的月度资金外流 [3] - 全球资金在12月迄今已卖出1430亿卢比（约合16亿美元）的印度国债 [3] - 这是自2020年推出“完全可进入路线”以来，规模最大的一次资金流出 [3] - 渣打银行表示，未来几个月外流可能仍将持续 [3] 印度股市表现与资金流动 - 印度股市2025年或将录得近三十年来相对于亚洲其他地区股市的最差表现 [3] - 疲软的卢比和外资外流构成压力，高企的估值、放缓的盈利增长以及缺乏可信的人工智能相关标的等因素削弱了市场情绪 [3] - 外资12月撤出17亿美元，使全年流出额达到创纪录的179亿美元 [3] - 卢比下跌加剧了抛售压力，侵蚀了海外投资者的回报，印度与美国贸易协定缺乏进展导致卢比在最近数月屡次试探历史低点 [3]

（文章来源：新华财经） 美联储政策制定者在12月会议上决定开始购买短期国债，他们认为金融系统中的准备金已降至被认 为"适度充裕（ample）"的水平，这一水平由短期融资成本的上升所体现。 美联储表示，将每月购入约400亿美元的短期国债，之后会逐步减少购买量。截至目前，美联储本月已 购入约380亿美元的短期国债，并将在1月份再进行两次此类操作。 新华财经北京12月31日电当地时间周二公布的美联储12月会议纪要写到，美联储调查显示，总体而言， 受访者预计，在接下来的12个月里，美联储的短期国债购买规模约为2200亿美元，尽管受访者对预期购 买规模的预估存在较大差异。 ...

当地时间周二公布的美联储12月会议纪要写到，美联储调查显示，总体而言，受访者预计，在接下来的12个月里，美 联储的短期国债购买规模约为2200亿美元，尽管受访者对预期购买规模的预估存在较大差异。 美联储政策制定者在12月会议上决定开始购买短期国债，他们认为金融系统中的准备金已降至被认为"适度充裕 (ample)"的水平，这一水平由短期融资成本的上升所体现。 美联储表示，将每月购入约400亿美元的短期国债，之后会逐步减少购买量。截至目前，美联储本月已购入约380亿美 元的短期国债，并将在1月份再进行两次此类操作。 【最新国际白银行情解析】 今日周三(12月31日)亚盘时段，国际白银目前交投于73.47一线下方，今日开盘于76.23美元/盎司，截至发稿，国际白银 暂报73.27美元/盎司，下跌3.82%，最高触及76.40美元/盎司，最低下探72.43美元/盎司，目前来看，国际白银盘内短线 偏向看跌走势。 【要闻速递】 昨日白银是早盘开盘在72.381的位置后行情先回落，日线最低给到了71.066的位置后行情强势拉升，日线最高触及到了 78.112的位置后整理，日线最终收线在了76.21的位置后，日线以一根上影线 ...

会议纪要显示，在克服内部巨大分歧于三周前决定继续降息的同时，大多数官员预计，若通胀下行趋势 符合他们预期，未来适合进一步降息。不过，部分决策者认为，降息行动应该暂停"一段时间"，体现 出，美联储对明年初降息态度谨慎。 美东时间30日周二，美联储公布12月9日至10日的货币政策会议纪要，其中写道，在讨论货币政策前景 时，与会者对美联储货币政策委员会FOMC的政策立场是否具有限制性表达了不同的看法。 "大多数（Most）与会者认为，若通胀如预期那样逐步下降，则可能适合进一步"降息。 关于进一步降息的幅度和时机，"部分"（some）与会者表示，根据他们对经济前景的预 测，在本次会议降息后，"可能需要一段时间（for some time）保持（联邦基金利率）目标 区间不变"。 "少数（a few）与会者指出，这种做法可以让决策者评估，（FOMC）委员会近期所采取的 更趋中性政策立场对劳动力市场和经济活动有何滞后影响，同时也能让决策者有时间对通胀 回升至2%更有信心。 本次会议纪要也暴露了美联储决策层对12月降息的分歧。 纪要写道，与会者指出，通胀率自今年年初以来有所上升，并保持在较高水平，现有指标显示经济活动 以温和 ...

联邦公开市场委员会12月会议纪要核心内容 - 美联储于12月9-10日的会议上以9-3的投票结果决定再次降息25个基点 将关键联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% 这是自2019年以来反对票最多的一次 表明内部存在严重分歧 [1][2] - 会议纪要显示 大多数与会者认为 如果通胀如预期般随时间下降 进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的 但部分与会者对未来政策调整的幅度和时机持谨慎态度 认为在此次会议降息后 可能有必要在一段时间内维持利率目标区间不变 [3][4] 经济前景与政策分歧 - 官员们对经济前景看法不一 一方面对经济将继续以“温和”步伐扩张抱有信心 另一方面认为就业面临下行风险而通胀面临上行风险 这两种动态的程度分化了政策制定者 尽管降息决议以六票优势通过 但投票结果本可能走向相反方向 [5] - 少数支持此次降息的官员表示 该决定是“微妙的平衡” 或者他们本可以支持维持利率目标区间不变 [6] - 反对降息的官员担心 委员会2%的通胀目标在2025年进展停滞 或者表示需要更多信心来确信通胀正可持续地下降至目标 官员们认为特朗普总统的关税政策推高了通胀 但普遍同意其影响是暂时的 并可能在2026年减弱 [8] 利率预期点阵图与未来路径 - 12月与会的19名官员中有12名拥有投票权 其发布的“点阵图”显示 预计可能在2026年再次降息 随后在2027年再进行一次降息 这将使联邦基金利率降至接近3%的水平 官员们认为该水平是中性利率 既不限制也不推动经济增长 [7] 近期经济数据表现 - 自会议投票以来 经济数据显示劳动力市场招聘仍然缓慢但裁员并未加速 通胀方面 价格压力正在缓慢缓解 但距离美联储2%的目标仍有距离 [9] - 更广泛的经济表现良好 第三季度国内生产总值年化增长率达到4.3% 远超预期 且比强劲的第二季度高出0.5个百分点 [9] - 但多数数据存在重要警告 由于政府机构正在汇总停摆“黑暗时期”的数据 报告仍然滞后 即使是来自官方渠道的较新报告 也因数据缺口而被谨慎看待 [10] 市场预期与委员会人员变动 - 市场普遍预期 随着政策制定者权衡后续数据 联邦公开市场委员会将在接下来的几次会议上维持利率不变 新年假期期间美联储官员评论稀少 现有的少数评论也显示出对新的一年持谨慎态度 [10][11] - 委员会的人员构成即将发生变化 四位新的地区联储主席将轮换进入投票席位 他们分别是克利夫兰联储主席贝丝·哈马克 费城联储主席安娜·保尔森 达拉斯联储主席洛丽·洛根和明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利 这四人均对降息持不同程度的谨慎或反对态度 [12] 资产负债表政策与量化宽松 - 委员会在会议上投票决定恢复债券购买计划 在新的安排下 美联储将购买短期国库券 以缓解短期融资市场的压力 [13] - 央行启动该计划时每月购买400亿美元的国库券 并在几个月内维持该水平 然后逐步减少 此前缩减资产负债表的努力使美联储的持有量减少了约2.3万亿美元 至目前的6.6万亿美元 [13] - 会议纪要指出 除非重启被称为量化宽松的购买计划 否则可能导致“准备金水平显著下降” 使其低于银行体系所需的“充裕”水平 [14]