报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 新易盛2026年上半年业绩高速增长，Q2单季度收入、利润环比大幅提速，汇兑扰动明显缓解，真实盈利能力得到进一步释放 [1] - 公司产销两旺，物料保障与产能建设明显提速，备货增长反映公司正围绕后续高速产品交付提前加强核心物料、设备及产能保障 [2] - 公司前沿产品矩阵持续完善，能力边界由传统可插拔光模块延伸至近封装光学、超高密度互联及光交换领域，有望充分受益于AI集群scale-up带来的新一轮光互联需求 [3] - 基于行业景气度、公司地位及后续产能释放，上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1576.6亿元，归母净利润为219.3/419.7/611亿元 [3] 业绩表现 - 2026年上半年实现营收209亿元，同比增长100.3%，归母净利润75.3亿元，同比增长91.0% [1] - Q2单季度实现营业收入125.7亿元，同比增长96.9%、环比增长50.8% [1] - Q2实现归母净利润47.5亿元，同比增长100.4%、环比增长70.8% [1] - Q2扣非归母净利润47.4亿元，环比增长71.3% [1] - Q2净利率约38.1%，较Q1提升4.9个百分点 [1] - 财务费用由Q1的5.22亿元降至约1.22亿元，汇兑损失显著收窄 [1] 产能与物料保障 - 上半年光互联产品产能达到2836万只，同比增长86.6% [2] - 产量1091万只、销量1119万只，分别同比增长53.7%和61.0% [2] - 期末存货由年初72.34亿元增加至116.55亿元 [2] - 预付款项由0.17亿元增加至8.70亿元 [2] - 固定资产与在建工程合计为46.7亿元 [2] 产品与技术布局 - 已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品 [3] - 先后推出6.4T NPO模块、12.8T XPO光模块等前沿产品 [3] - 在OCS、CPO等前沿技术领域有充足的技术储备和产品布局 [3] - 已构建覆盖XPO、OCS、NPO、CPO等多种互联形态的技术体系 [3] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为565.4/1094.1/1576.6亿元 [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为219.3/419.7/611亿元 [3] - 预计2026-2028年对应PE分别为26.2/13.7/9.4倍 [3] - 2024年营业收入86.47亿元，2025年营业收入248.42亿元 [5] - 2024年归母净利润28.38亿元，2025年归母净利润95.32亿元 [5] - 2024年EPS为2.04元/股，2025年EPS为6.84元/股 [5] - 2024年净资产收益率34.1%，2025年净资产收益率53.2% [5]