导读： 8月15日，上交所正式受理联讯仪器科创板上市申请。公司拟募资金额19.54亿元，将投入下一代光通信、车规芯片、存储测试、数字测试的设备与仪器的 研发及产业化建设等项目，巩固在光通信、功率器件等领域优势。 特别提示 微信机制调整，点击顶部"仪器信息网" → 右上方"…" → 设为 ★ 星标，否则很可能无法看到我们的推送。 8月15日，上交所官网披露苏州联讯仪器股份有限公司（以下简称"联讯仪器"）的招股书。上交所正式受理联讯仪器科创板上市申请。 联讯仪器成立于2017年。 招股书显示， 联讯仪器是国内高端测试仪器设备供应商， 主要从事电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、 销售与服务，为全球高速通信及半导体领域客户提供高速率、高精度、高效率的核心测试仪器设备。财务数据显示，2022年至2024年，联讯 仪器营业收入从2.14亿元增长至7.89亿元，复合年均增长率超过90%，研发投入累计达3.5亿元，2024年末研发人员占比40.32%。 公开资料显示，联讯仪器半导体测试设备包括主要面向光通信测试的光电子器件测试设备（CoC光芯片老化测试系统、光芯片KGD分选测试系 统、硅光晶圆测试系统等），主要面向功 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入76.29亿元，同比增长45% [5] - 归属母公司净利润9.11亿元，同比增长45% [5] - 研发投入4.61亿元，同比增长19% [5] - 感知业务营收21.54亿元（+17%），其中传感器业务19.42亿元，激光全息防伪2.11亿元 [6] - 光联接业务营收37.44亿元（+124%），数通产品利润快速提升 [6] - 激光+智能制造业务营收16.76亿元，大功率设备增长显著 [7] 核心业务进展 感知业务 - 汽车传感器/PTC加热器打入欧洲高端车企供应链 [13] - 温度传感器全球白电市占率达70% [13] - 压力传感器实现突破：陶瓷电容芯体打破外资垄断，导入多家整车厂 [14] - 泰国基地产能扩充，辐射东南亚及欧美市场 [13] 光联接业务 - 400G/800G光模块规模交付，1.6T进入测试阶段 [8][9] - 海外订单增幅超50%，泰国工厂将达15-20万只/月产能 [9] - 硅光技术：400G全面覆盖，800G/1.6T采用硅光方案 [10] - 预计硅光在1.6T时代渗透率显著提升 [10] 激光+智能制造 - 三维五轴/汽车自动化/焊接产品线增长明显 [6] - 智能激光除草机器人2.0进入中试，2026年批量上市 [16] - 3D打印业务实现材料到装备全自主可控 [16] - PCB业务覆盖IC载板/陶瓷基板等高端应用 [17] 战略布局 - 聚焦新能源汽车/船舶制造/AI三大赛道 [5] - "博士500"计划引进高端人才 [5] - 全球化战略：海外基地建设加速 [5][9] - 技术定位："全球首发、行业领先、专精特新" [7] 行业展望 - 国内数通光模块需求持续增长，400G向800G切换 [8] - AI算力驱动海外云厂商Capex扩张，800G/1.6T产品准备中 [9] - 新能源汽车/船舶行业智能化升级带来设备需求 [12] - 3D打印/绿色农业/PCB成为新增长点 [16][17]

国信证券指出，全球AI高景气度持续带动通信及通信设备行业快速增长。AI服务器营收同比增速 达60%+，GB200系列产品实现量产爬坡，800G高速交换机营收较2024年增长近三倍，验证算力基础设 施的高景气度。光通信领域表现亮眼，400G、800G光模块实现规模交付，1.6T产品布局领先，CPO解 决方案推动液冷散热需求增长。国内光通信公司上半年业绩快速增长，华工科技联接业务营收同比增长 124%，太辰光在MPO和CPO领域双重布局。三大运营商2025年上半年业绩稳中有升，资本开支占收比 持续下降，分红比例提升。通信行业整体呈现高景气态势，光模块、IDC和设备商等领域表现突出。 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪的是创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅可达 20%。该指数从创业板市场中选取涉及机器学习、自然语言处理等人工智能技术方向的上市公司证券作 为指数样本，以反映人工智能相关企业在创业板市场的整体表现，并突出科技创新与成长性特征。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请 ...

投资评级 - 报告对华工科技维持"优于大市"评级 [1][4][26] 核心财务表现 - 2025年上半年营收76.29亿元（同比+44.66%），归母净利润9.11亿元（同比+44.87%）[1][9] - Q2单季营收42.74亿元（同比+41.04%），归母净利润5.01亿元（同比+49.62%）[1][9] - 2025-2027年归母净利润预测上调至19.1/24.4/29.6亿元（原预测15.8/19.7/23.2亿元）[4][26] 业务板块分析 联接业务 - 2025H1营收37.44亿元（同比+124%），占比升至第一大业务 [2][11] - 400G/800G光模块规模交付，800G LPO开始小批量出货，1.6T产品送样测试 [2][11] - 布局3.2T CPO解决方案及海外产能，受益AI算力capex提升 [2][3] 感知业务 - 2025H1营收21.54亿元（同比+16.8%），传感器业务占19.42亿元 [2][11] - 新能源产业链销售占比超60%，PTC热管理系统覆盖国内外主流车企 [2][16] 智能制造业务 - 2025H1营收16.76亿元（同比-3%），但细分领域订单高增：新能源车+43%、船舶+26%、商业航空+220% [2][16] - 布局3D打印技术满足高精度零部件需求 [2] 技术布局与产能 - 推进1.6T LPO/LRO、3nm DSP方案，行业首推3.2T CPO解决方案 [3][11] - 海外建厂降低关税风险，1.6T ACC/AEC技术进入美国OTT测试阶段 [3] 盈利能力与费用 - 2025H1毛利率20.24%（同比-3.4pct），Q2毛利率20.0%，预计随高速光模块放量改善 [3][19] - 费用管控优化：销售/管理/研发费用率分别降至3.21%/1.79%/5.3% [3][19] 行业前景与估值 - 可比公司PE对比：华工科技2025E PE 27X，低于光迅科技（39X）、天孚通信（41X） [28] - 2025年预测ROE 16.3%，EV/EBITDA 29.3X，P/B 4.42X [5][28]

行业投资评级 - 通信行业评级为"优于大市" [5] 核心观点 - 液冷技术呈现高景气度，运营商2025上半年业绩稳健增长 [1] - AI算力基础设施各环节景气度高，光通信、国产算力、端侧模组为重点关注领域 [4] - 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，具备长期配置价值 [4] 行业要闻追踪 全球AI高景气度持续 - 工业富联2025H1营收3607.6亿元（同比+35.58%），归母净利润121.13亿元（同比+38.61%），AI服务器营收同比增速60%+，GB200系列产量爬坡，800G交换机营收较2024全年增长近3倍 [1][13][14] - Lumentum FY2025Q4营收4.807亿美元（同比+55.9%），云计算与网络业务收入4.241亿美元（同比+66.5%），AI数据中心全系列产品需求强劲 [1][21][22] - 奇宏科技2025H1营收529.27亿新台币（同比+66.48%），服务器/网通领域营收年增150%，液冷散热产品占比59.8%，GB300和ASIC散热需求有望持续增长 [1][25][26] - 思科FY2025Q4网络业务收入76.33亿美元（同比+12%），全年AI基础设施订单超20亿美元 [1][27][29] 国内光通信公司业绩 - 华工科技2025H1营收76.29亿元（同比+44.66%），归母净利润9.11亿元（同比+44.87%），联接业务营收37.44亿元（同比+124%），400G/800G光模块放量，1.6T LPO/LRO产品行业领先 [2][31][32] - 太辰光2025H1营收8.28亿元（同比+62.49%），归母净利润1.73亿元（同比+118.02%），MPO+CPO双重布局，越南产能爬坡中 [2][36][37] 运营商表现 - 三大运营商2025H1归母净利润同比增速：中国移动+5.0%、中国电信+5.5%、中国联通+5.0%，中期分红总额742.56亿元 [2][48][52] - 资本开支占收比持续下降：中国移动全年计划<1512亿元，中国电信<836亿元，中国联通550亿元 [53][55] 行情回顾 - 通信（申万）指数本周上涨7.66%，跑赢沪深300指数5.28个百分点，在申万一级行业中排名第1 [3][61] - 细分领域涨幅：光模块光器件（+12.12%）、IDC（+10.56%）、设备商（+9.49%） [63][64] 投资建议 - 短期关注：光通信（中际旭创、新易盛等）、国产算力（华工科技、中兴通讯等）、端侧模组（广和通） [4][66] - 长期配置：三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通） [4][66] - 重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通 [4][66]

投资评级 - 华工科技（000988.SZ）维持"优于大市"评级 [1][4][26] 核心财务表现 - 2025年上半年营收76.29亿元（同比+44.66%），归母净利润9.11亿元（同比+44.87%）[1][9] - Q2单季营收42.74亿元（同比+41.04%），归母净利润5.01亿元（同比+49.62%）[1] - 2025-2027年归母净利润预测上调至19.1/24.4/29.6亿元（原预测15.8/19.7/23.2亿元）[4][26] - 当前股价对应PE为27/21/18X（2025-2027年）[4][26] 业务板块分析 联接业务 - 2025H1营收37.44亿元（同比+124%），成为第一大业务 [2][11] - 400G/800G光模块规模交付，800G LPO开始小批量交付，1.6T光模块送样测试 [2][11] - 业界首发1.6T LPO/LRO产品和3nm DSP方案，首推3.2T CPO解决方案 [3][11] 感知业务 - 2025H1营收21.54亿元（同比+16.8%），传感器业务占19.42亿元 [2][11] - 新能源产业链销售占比超60%，PTC热管理系统覆盖多数国产及合资汽车品牌 [2][11] - 海外市场获得多个高端汽车品牌订单 [2][11] 智能制造业务 - 2025H1营收16.76亿元（同比-3%）[2][16] - 新能源汽车订单+43%，船舶订单+26%，商业航空订单+220%，轨道交通订单+67% [2][16] - 三维五轴激光装备获欧盟客户准入许可 [16] 技术布局与产能 - 海外生产基地建设降低关税风险 [3] - 布局1.6T ACC/AEC技术，在美国OTT测试并准备小批量出货 [3] - 积极发展3D打印业务满足高精度零部件需求 [2] 财务指标 - 2025H1毛利率20.24%（同比-3.4pct），Q2毛利率20.0% [3][19] - 费用管控良好：销售费用率3.21%（-1.7pct）、管理费用率1.79%（-0.81pct）、研发费用率5.3%（-1.4pct）[3][19] - 2025E EBIT Margin 11.0%，ROE 16.3% [5][29] 行业比较 - 可比公司2025E平均PE 38.7X（光迅科技）至35.3X（新易盛），华工科技27.1X具估值优势 [28]

财务表现 - 2025年上半年营收76.29亿元，同比增长44.66% [3][4] - 归属于上市公司股东的净利润9.11亿元，同比增长44.87% [3][4] - 扣非净利润7.29亿元，同比增长43.01% [3][4] - 总资产210.76亿元，同比增长1.21% [3][4] - 归属于上市公司股东的净资产104.95亿元，同比增长3.12% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.81亿元，同比下降91.86% [4] - 基本每股收益0.91元/股，同比增长44.44% [4] - 加权平均净资产收益率8.70%，同比提升2.04个百分点 [4] 智能制造业务 - 智能制造业务营收16.76亿元 [4] - 新能源汽车行业订单同比增长43%，技术应用延伸至高价值加工工艺 [4] - 船舶行业订单同比增长26%，创新产品在头部船企取得突破 [4] - 商业航空领域订单同比增长220% [4] - 轨道交通行业订单同比增长67% [4] - 国际业务取得欧盟头部客户准入许可，船舶行业出口快速增长 [4] 联接业务 - 联接业务营收37.44亿元，同比增长124% [5] - 400G、800G光模块实现规模交付，客户版图扩充 [5] - 首发1.6T LPO、1.6T LRO产品及1.6T3nm DSP方案 [5] - 推出3.2T CPO解决方案，适配液冷散热方案 [5] - 4G/5G/5G-A基站光模块保持行业领先份额 [5] - 800GZR/ZR+Pro相干光模块量产并完成客户测试导入 [5] - 25G PONOLT和ONU批量交付，推出50G PONOLT产品 [5] - 光电子信息产业研创园一期工程将于三季度竣工投产 [5] 感知业务 - 感知业务营收21.54亿元，其中传感器业务19.42亿元，激光全息防伪业务2.11亿元 [6] - 新能源及其上下游产业链销售占比超过60% [6] - 新能源汽车PTC热管理系统业务持续增长，覆盖多数国产及合资品牌 [6] - 传感器在汽车、光伏储能领域取得突破，新项目定点和量产增加 [6] - 压力传感器实现陶瓷压力范围全覆盖，新定点和转量产项目超过15个 [6]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 华工科技2025年上半年业绩显著提升，预计归母净利润同比增长42.43%-52.03%，扣非后归母净利润同比增长38.54%-50.36%，主要得益于联接、感知和智能制造三大主体业务大幅增长[5][6] - 公司推进全球化战略，联接业务海外拓展顺利，800G自研硅光LPO模块即将首批批量出货，海外工厂投产并提升产能[7] - 公司3D打印实现规模突破，与立铠精密等合作，未来规划多领域扩展和深耕材料工艺研发[8][9] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为158.40、198.18、234.40亿元，EPS分别为1.76、2.18、2.60元，当前股价对应PE分别为27、22、18倍，首次覆盖给予“买入”评级[10] 报告具体内容总结 市场表现 - 展示华工科技与沪深300市场表现对比（未提及具体数据）[3][4] 业绩预告 - 2025年1 - 6月，预计归母净利润8.9 - 9.5亿元，同比增长42.43% - 52.03%；扣非后归母净利润7.03 - 7.63亿元，同比增长38.54% - 50.36%；基本每股收益0.89 - 0.95元/股[5] 投资要点 业务增长 - 联接业务因国内算力需求激增，400G、800G等高速光模块需求释放，数通业务快速增长[6] - 感知业务抓住新能源汽车机遇，市场占有率提升，PTC加热组件、传感器销售增长[6] - 智能制造业务受益于新能源汽车等行业设备更新和升级，订单增长较快[6] 全球化战略 - 在越南、韩国、匈牙利等国布局子公司和产业基地，降低国际贸易风险[7] - 800G自研硅光LPO模块即将首批批量出货，1.6T自研硅光模块获送样通知，1.6T ACC/AEC在美国OTT测试并准备小批量出货[7] - 海外工厂投产，提升800G、1.6T量产能力，计划新建4万平厂房，预计800G及以上光模块7月产能达10万只/月，8月提升至20万只/月[7] 3D打印 - 与立铠精密合作成立合资公司，提升3D增材SLM制造领域技术创新能力[8] - 与全球知名终端品牌合作部分产品已验证通过，与国内头部3C品牌客户合作产品测试指标良好[9] - 未来规划在3C电子等多领域横向扩展，纵向深耕材料工艺研发[9] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年收入分别为158.40、198.18、234.40亿元，归母净利润分别为17.74、21.91、26.13亿元，摊薄每股收益分别为1.76、2.18、2.60元，ROE分别为15.0%、15.9%、16.2%[10][12] 财务数据 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为152.08、186.81、220.03、251.38亿元，非流动资产合计分别为56.16、51.41、47.37、44.03亿元，资产总计分别为208.24、238.22、267.40、295.41亿元[13] - 2024 - 2027年流动负债合计分别为82.36、96.63、106.41、111.29亿元，非流动负债合计分别为23.11、23.11、23.11、23.11亿元，负债合计分别为105.47、119.74、129.52、134.40亿元[13] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为117.09、158.40、198.18、234.40亿元，营业成本分别为91.86、124.66、155.77、183.77亿元，归母净利润分别为12.21、17.74、21.91、26.13亿元[13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为7.32、46.96、20.83、23.84亿元，投资活动现金净流量分别为 - 11.15、4.54、3.84、3.15亿元，筹资活动现金净流量分别为49.26、 - 1.77、 - 2.19、 - 2.61亿元[13] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为14.7%、35.3%、25.1%、18.3%，归母净利润增长率分别为21.2%、45.3%、23.5%、19.3%[12][13] - 2024 - 2027年毛利率分别为21.5%、21.3%、21.4%、21.6%，净利率分别为10.3%、11.0%、10.9%、11.0%，ROE分别为11.9%、15.0%、15.9%、16.2%[13] - 2024 - 2027年资产负债率分别为50.6%、50.3%、48.4%、45.5%，总资产周转率分别为0.6、0.7、0.7、0.8，应收账款周转率分别为2.3、5.2、5.6、6.1，存货周转率分别为3.5、4.1、4.6、5.2[13] - 2024 - 2027年EPS分别为1.21、1.76、2.18、2.60元，P/E分别为39.4、27.1、22.0、18.4，P/S分别为4.1、3.0、2.4、2.1，P/B分别为4.7、4.1、3.5、3.0[13]

公司调研信息 - 仕佳光子近期接受上海湘楚资产管理有限公司的特定对象调研 [1] - 福可喜玛2025年1-3月实现营业收入8,25780万元 净利润3,06865万元 [1] - 福可喜玛的400G、800G、16T通讯方案配套连接器产品已获市场知名客户认可 重点应用于数据中心场景 [1] - 福可喜玛是国内领先的MT插芯供应商之一 其核心产品是仕佳光子部分产品的核心原材料 [1] - 收购福可喜玛有助于仕佳光子获取MT插芯生产工艺能力 降低产品整体成本 提升核心竞争力 [1] - 福可喜玛当前产能利用率较高 已制定弹性扩产计划 将根据市场需求动态调整 [1] - 估值及定价尚未确定 相关信息将在《重组报告书》中披露 [1] 机构背景 - 上海湘楚资产管理有限公司成立于2016年1月 注册资本1,000万元人民币 [2] - 公司注册地址在中国（上海）自由贸易试验区新进桥路27号13号楼2层 [2] - 湘楚资产由知名投资人士参股 高管团队均来自基金、券商等金融机构 [2] - 公司拥有专业投研理财团队 致力于为高端客户提供证券投资基金为主的理财服务 [2]

公司调研信息 - 东山精密近期接受汐泰投资机构投资者会议调研 [1] - 索尔思光电为全球光通信模块行业头部厂商 具备垂直一体化产品线与IDM模式核心竞争力 [1] - 业务覆盖光芯片设计制造 光器件生产及光模块全流程环节 研发实力与垂直整合能力突出 [1] - 400G 800G高速光模块已实现规模量产 光芯片自研自产能力显著 订单储备稳定 [1] - 目标今年三季度完成交割 各方正积极推动相关审批 [1] - 索尔思一年一期财务数据显示经营业绩明显提升 详细情况需待交割后披露 [1] - 公司今年主要利润贡献业务包括软板业务 硬板业务 触控显示业务和精密制造业务 [1] - LED业务目前处于亏损状态 [1] - 泰国工厂主要规划产品为模组板 预计今年四季度投产 [1] 机构背景 - 汐泰投资成立于2014年7月9日 注册资金1000万元人民币 [2] - 2015年3月登记备案成为私募基金管理人 2017年10月成为中国证券投资基金业协会观察会员 [2] - 专注于股票二级市场投资管理 为不同风险偏好投资者提供定制化产品服务 [2] - 研究团队由国内外名校毕业生组成 80%为研究生学历 [2] - 核心投资人员具有公募基金背景 拥有长时间组合投资管理经验 [2] - 团队具备管理大规模资产的历史和能力 [2]