业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，归母净利润预计94-99亿元，同比增长231.24%–248.86% [1] - 归母扣非净利润预计93.67-98.67亿元，同比增长231.02%–248.69% [1] 行业趋势与驱动因素 - 生成式人工智能（AIGC）应用增长及大模型效率提升，驱动海量算力资源需求，加速人类社会进入智能时代 [2] - 未来四年内即将启用的超大规模数据中心平均容量将接近现有数据中心的两倍 [2] - 到2030年，所有运营中的超大规模数据中心总容量将增长近三倍 [2] - AI大模型的训练和推理需要海量并行计算，对网络带宽提出更高要求，加速高速光模块发展 [2] - 预计2030年全球应用于云数据中心市场的以太网光模块销售将突破300亿美元，其中应用于AI集群的接近200亿美元 [2] - AI与算力建设双轮驱动，光模块行业迎来高景气周期 [2] 公司核心优势 - 公司是国内少数具备100G、400G、800G和1.6T光模块批量交付能力的企业 [4] - 公司掌握了高速率光器件芯片封装和光器件封装的核心技术，形成显著技术壁垒 [4] - 产品方面，已成功推出基于硅光、VCSEL/EML及薄膜铌酸锂等方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块，以及相干光模块和LPO光模块等前沿产品 [4] - 产品种类近3,000种，覆盖AI集群、云数据中心、5G网络等多领域 [4] - 生产方面，通过工艺优化、精益管理和自动化提升，构建了灵活的柔性生产线，能高效应对多品种、小批量、短交期需求 [4] - 2025年上半年研发费用同比增长157.56%，持续技术投入巩固了竞争优势 [4] - 已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立良好合作关系，市场地位稳固 [4] 历史财务表现与增长 - 2022至2024年，公司营业收入由33.10亿元增长至86.47亿元，复合年增长率约61.61% [5] - 同期，归母净利润由9.03亿元增长至28.37亿元，复合年增长率约77.24%，盈利增速高于收入增速 [5] - 盈利增速高于收入增速，反映出产品结构优化与盈利能力提升 [5] 市场地位与发展前景 - 新易盛作为高速光模块核心供应商，深度受益于由AI和算力建设驱动的行业高景气周期 [3] - 公司精准把握数据中心升级与AI算力建设的产业趋势，实现了经营规模的快速扩张 [5]

事件概述 - 2025年8月18日，中际旭创市值超越迈瑞医疗，跻身创业板市值第三 [1] - 2025年9月3日，中际旭创股价升至426.19元/股，总市值达到4735亿元，超越东方财富跃升为创业板市值第二，仅次于宁德时代 [1] - 2025年12月25日，中际旭创盘中触及658.8元/股的历史最高价，市值高达7109亿元 [1] 公司发展 - 公司源自烟台，从传统装备制造跨界切入光模块赛道 [2] - 凭借200G、400G、800G及1.6T等高速光模块产品站稳全球龙头地位 [2] - 公司的快速成长刷新了鲁股市值天花板 [2] 行业与区域背景 - 中际旭创市值飙升是山东科技创新企业稳健发展的缩影 [1] - 山东强化高质量科技供给，加快实施重点产业科技创新行动计划，持续优化科研组织方式 [1] - 山东实施“企业找技术、成果找市场”的双向“揭榜挂帅”机制，一体化推动重大技术攻关和成果转化 [1] - “十四五”以来，山东已新增境内上市公司84家，其中科创型企业占比超90% [1] - 中际旭创的成长轨迹是山东科创实力崛起的缩影 [2] - 公司跃升创业板市值第二，为山东新旧动能转换写下亮眼注脚 [2]

公司概况与IPO计划 - 苏州联讯仪器股份有限公司于2025年8月15日科创板IPO申请获受理，计划募集资金19.54亿元，该募资额相当于公司当前总资产的1.35倍，净资产的2.75倍 [2][23] - 公司成立于2017年3月，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造与销售 [4][24] - 公司展现出高成长性，营收从2022年的2.14亿元跃升至2024年的7.89亿元，并于2024年成功扭亏为盈，实现净利润1.4亿元 [2][23] 行业地位与赛道优势 - 公司处于光通信与半导体测试设备黄金赛道，受益于人工智能、算力需求爆发带来的数据中心建设加速，以及新能源汽车普及推动的碳化硅功率器件产业化进程 [5][25] - 在光通信测试仪器领域，公司是全球极少数能量产供货400G、800G高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商 [5][25] - 根据Frost&Sullivan数据，2024年公司在中国光通信测试仪器市场份额为9.9%，位列市场第三，是前五名中唯一的本土企业 [5][25] - 在半导体测试设备方面，其碳化硅功率器件晶圆级老化系统在国内市场份额高达43.6%，稳居第一 [5][26] 财务表现与潜在风险 - 客户集中度高企，2022年至2025年一季度，前五大客户销售收入占比最低为42.64%，最高达到62.64% [7][28] - 应收账款账面余额从2022年末的8962.97万元激增至2025年一季度末的3.06亿元，同期坏账准备从717万元增加至2562万元 [9][30] - 2024年计提的应收账款坏账占当年归母净利润近17% [10][31] - 存货规模快速膨胀，各期末存货账面余额从2022年的0.74亿元激增至2025年一季度的4.21亿元 [11][32] - 经营活动现金流恶化，2024年为净流入0.81亿元，但2025年一季度转为净流出0.53亿元 [12][33] 上市前争议操作 - 公司在亏损年份仍进行大额现金分红，2022年亏损超3800万元却分红2106万元，2023年亏损超5500万元再度分红约1500万元，两年合计分红约3606万元，占累计净亏损比例约37% [13][34] - 公司账上有2.54亿元现金及8000万元理财资金，但IPO募资计划中仍有1.5亿元明确用于补充流动资金，构成“带病分红”现象 [14][34] - 监管机构已关注此行为，交易所在首轮审核问询中要求公司量化说明补充流动资金的必要性 [14][34] 知识产权与研发风险 - 2024年9月，美国竞争对手Aehr公司以侵犯其在中国两项专利权为由，向苏州中院提起诉讼，要求公司停止侵权并赔偿，诉讼仍在审理中 [16][36] - 诉讼期间公司获得1.33亿元订单 [17][37] - 公司研发投入率从2022年的24.99%骤降至2025年一季度的28.25%，与行业龙头Keysight约15%的研发投入率形成对比 [17][37] 募投项目与产能利用 - 本次IPO募集的19.54亿元将投向下一代光通信测试设备、车规芯片测试设备等六个项目 [18][38] - 公司当前产能利用率未达满负荷，电子测试仪器产销率多在60%至80%之间，半导体测试设备产销率在60%至70%之间 [19][39] 股权架构与历史问题 - 创始人胡海洋在公司成立时通过潘易鹏代持55%股权，三个月后以“工商登记便利”为由完成股权还原，但代持人实缴资本仅100万元，胡海洋未实际出资却获得控制权 [20][40] - 2018年1月股权还原操作通过中间人杨建“曲线救国”分两次转让，最终形成胡海洋、杨建各持股55%、45%的格局，该复杂操作恰逢原东家上海乘讯提起借贷诉讼之际 [20][40]

公司业务定位与客户 - 公司定位为光器件整体解决方案提供商和光电先进封装制造服务商 [2] - 光模块厂商是公司的主要客户，公司并不直接销售给终端用户 [2] - 公司主要收入来源地信息需查阅公司定期报告 [2] 产品线与技术进展 - 公司不同产品线为客户不同速率的产品提供配套 [2] - 目前主要以给400G、800G、1.6T速率产品配套为主 [2]

政策导向 - 工业和信息化部印发《高标准数字园区建设指南》，明确要升级网络基础设施并优化算力基础设施，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖 [1] - 政策标志着国家对算力基础设施的定位已从“建设”转向“优化与应用”，投资机会将延伸至提升算力效率、实现多元算力协同以及赋能行业的软件和服务层面 [1] 市场表现与机构观点 - 今年以来算力概念板块股价平均涨幅高达49.66%，仕佳光子、新易盛、中际旭创等21只个股年内涨幅超过100% [3] - 涨幅冠军仕佳光子年内股价累计上涨391.04%，其400G、800G用光芯片及器件产品已在国内外主流光模块厂商中实现规模化应用 [3] - 主流机构认为由AI驱动的算力需求极其旺盛，短期波动是布局未来的战略机遇期，需以长远眼光审视投资机会 [2] - 截至三季度末，共有17只算力概念股获得QFII重仓持有，初灵信息、万隆光电等7只个股的QFII持股比例均超过1% [3][4] 公司动态与技术进展 - 光模块龙头企业剑桥科技1.6T光模块产品测试数据与行业头部企业水平相当，部分产品已进入小批量供货阶段，预计2026年一季度可实现大规模发货 [4] - 三旺通信的全国产化工业通信设备已在电网、半导体等关键领域实现突破，契合“国产替代”和“自主可控”主题 [4] - 内外资机构形成共识，剑桥科技在11月份累计接待70家机构调研，三旺通信月内获得38家机构调研 [4]

公司技术研发进展 - 公司持续推进技术迭代与产品升级以稳固行业技术先进水平 [2] - 公司单通道224G高速铜缆及连接产品进展顺利并进一步优化中 [2] - 公司正在推进单通道448G高速产品的研发工作 [2] - 公司正积极推进400G 800G AEC连接产品与国内客户的验证工作 [2] 公司战略与竞争力 - 公司始终紧跟行业发展趋势和客户需求 [2] - 公司不断提升自主研发实力 [2]

技术研发进展 - 单通道224G高速铜缆及连接产品进展顺利并持续优化 [1] - 正在推进单通道448G高速产品的研发工作 [1] - 积极推进400G、800G AEC连接产品与国内客户的验证工作 [1] 公司战略定位 - 公司紧跟行业趋势和客户需求 [1] - 持续推进技术迭代与产品升级 [1] - 以巩固在高速互连领域的技术领先地位 [1]

当前业务与财务表现 - 2025年三季度收入结构中，支持万兆数据传输的6A及以上数据线缆及布线产品、专用电缆和连接产品占比约50% [2] - 高速业务经营业绩实现显著增长，市场需求旺盛，公司订单处于相对饱和状态，整体增长较快 [2][3] - 大客户下单具有滚动性并给出乐观预期 [3] 产品研发与技术进展 - 公司单通道224G高速铜缆及连接产品进展顺利，正在进一步优化 [3] - 公司正在推进单通道448G高速产品的研发工作 [3] - 公司正积极推进400G、800G AEC连接产品与国内客户的验证工作 [3] 产能与供应链管理 - 公司正稳步推进产能扩充工作，国内生产场地储备充裕 [2] - 通过持续采购新设备、扩招生产运营、技术研发、品质管控等专业人员强化产能支撑 [2] - 新采购的高速产品生产线陆续完成交付与调试，产能正在快速提升中 [2] - 高速产品的原材料中铜的占比较小，铜价上涨对公司整体盈利的影响较小 [3] - 公司会合理调整采购计划，采取批量采购等成本控制措施降低风险 [3] 未来增长驱动与战略规划 - 未来数据中心应用的光铜布线产品、汽车数据线缆、高速内部及外部连接产品等业务将成为公司未来收入增长的重要驱动力 [2] - 公司正持续培育传输速率更高、适用场景更丰富的高附加值产品，利润率将得到持续有效的改善 [2] - 2025年6月，公司与奥地利汽车线束研发制造企业格里勒共同成立合资公司，并成为格里勒在亚太地区汽车数据电缆的独家合作方 [3] - 相关汽车线缆的认证、导入等前期工作正有序开展，预计2026年汽车线缆有望起量 [3] - 未来公司将通过产品和技术的创新，继续拓展国内外中高端市场，积极融入高端产业链，不断优化产品结构，提升公司盈利能力 [3]

上市计划 - 公司已为香港上市计划挑选投行，拟集资至少30亿美元（234亿港元）[1] - 公司正在与中金公司、广发证券、高盛和摩根士丹利就潜在上市交易进行合作[1] - 发行规模和上市时间等细节目前尚属初步阶段，可能会有所变动[1] 筹备进展 - 公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作，授权期限为自董事会审议通过之日起12个月内[1] - 公司计划与相关中介机构就H股上市的具体推进工作进行商讨，关于本次H股上市的细节尚未确定[1] 公司业务与行业地位 - 公司是全球知名的光模块主力供应商，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体[1] - 为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块[1] - 为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX光纤接入的光器件等高端整体解决方案[1] - 公司在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势[1]

上市计划 - 公司已为香港上市计划挑选投行，拟集资至少30亿美元（234亿港元）[1] - 公司正在与中金公司、广发证券、高盛和摩根士丹利就潜在上市交易进行合作[1] - 发行规模和上市时间等细节目前尚属初步阶段，可能会有所变动[1] - 公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作，授权期限为自董事会审议通过之日起12个月内[1] 业务概况 - 公司是全球知名的光模块主力供应商，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体[1] - 为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块[1] - 为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX光纤接入的光器件等高端整体解决方案[1] - 公司在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势[1]