投资评级与核心观点 - 报告对长电科技的投资评级为“买入”并予以维持 [1][5] - 报告核心观点：公司2025年营收创历史新高，业务结构升级，运算电子、汽车电子等业务引领新阶段成长，百亿资本开支奠定长期增长动能，看好其长期增长潜力 [5][6][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营收388.71亿元，同比增长8.09%，创历史新高 [5] - 2025年利润总额为17.38亿元，同比增长5.42%；归母净利润为15.65亿元，同比下降2.75% [5] - 2025年毛利率为14.15%，同比提升1.09个百分点；净利率为4.04%，同比下降0.44个百分点 [5] - 2025年第四季度单季度毛利率为15.28%，同比提升1.94个百分点；净利率为6.06%，同比提升1.14个百分点，盈利能力明显改善 [5] 分下游应用业务结构分析 - 通讯电子：营收141.49亿元，同比下降12.18%，占营收份额36.4%，同比下降8.4个百分点 [6] - 消费电子：营收91.73亿元，同比增长5.85%，占营收份额23.6%，同比下降0.5个百分点 [6] - 运算电子：营收82.79亿元，同比增长42.12%，占营收份额21.3%，同比提升5.1个百分点 [6] - 工业及医疗电子：营收35.37亿元，同比增长40.52%，占营收份额9.1%，同比提升2.1个百分点 [6] - 汽车电子：营收37.32亿元，同比增长31.35%，占营收份额9.6%，同比提升1.7个百分点 [6] 分工厂及技术进展 - 长电微：营收2.04亿元，高端先进封装产品已量产，产能利用率稳步提升 [6] - 晟碟半导体：营收36.21亿元，报告期内产品结构进行了调整升级 [6] - 长电江阴：营收21.58亿元，晶圆级封装测试一体化服务价值提升 [6] - 技术布局：公司XDFOI芯粒高密度多维异构集成技术已量产；光电合封（CPO）方面已形成可复用的平台化能力，硅光引擎产品已完成客户样品交付并通过验证 [7] 资本开支与未来增长动能 - 2026年公司计划固定资产投资99.8亿元，相比2025年计划的85亿元进一步大幅提升 [7] - 公司认为，随着国产算力、存力、电力芯片产业迭代升级，本土先进封装及配套产业需求或将强劲增长 [7] - 公司在算力、运力、存力、电力领域布局深厚，与全球前三大存储制造商合作密切，并在射频、功率等领域深度布局2.5D/3D封装技术，已形成多点支撑的业务布局 [7] 盈利预测与估值 - 报告下修了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.82亿元、21.68亿元、26.19亿元（原2026-2027年预测值为26.08亿元、31.90亿元） [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为420.37亿元、461.32亿元、511.78亿元，同比增长率分别为8.1%、9.7%、10.9% [8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.21元、1.46元 [8] - 以当前股价42.85元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为40.8倍、35.4倍、29.3倍 [5][8]