投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收128.67亿元，同比增长33.36% [2][4] - 归母净利润11.67亿元，同比增长33.80% [2][4] - 扣非归母净利润9.61亿元，同比增长25.55% [2][4] - 单二季度营收68.73亿元，同比增长30.41% [2][4] - 单二季度归母净利润6.71亿元，同比增长19.54% [2][4] - 单二季度扣非归母净利润5.22亿元，同比增长15.88% [2][4] - 拟每10股派发现金红利7元（含税），现金分红占半年度归母净利润比例32.16% [2][4] 分产品表现 - 充电储能类产品营收同比增长37.00%，占比52.97% [9] - 智能创新类产品营收同比增长37.77%，占比25.27% [9] - 智能影音类产品营收同比增长21.20%，占比21.75% [9] - 全球首款家庭消费级3D纹理UV打印机UV Printer E1众筹金额突破4676万美元，登顶Kickstarter全品类榜首 [9] 分区域表现 - 北美市场营收同比增长23.20%，占比44.20% [9] - 欧洲市场营收同比增长66.96%，占比26.57% [9] - 中国及其他市场营收同比增长25.96%，占比29.23% [9] 分渠道表现 - 线上亚马逊渠道营收同比增长27.51%，占比49.97% [9] - 线上其他第三方平台营收同比增长21.42%，占比7.20% [9] - 自有平台独立站营收同比增长42.64%，占比10.26% [9] - 线下渠道营收同比增长43.64%，占比32.58% [9] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率44.73%，同比下降0.45个百分点 [9] - 充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率分别为40.61%/49.63%/49.06% [9] - 单二季度毛利率46.00%，同比提升0.77个百分点 [9] - 上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+0.05/-0.52/+0.99/-0.16个百分点 [9] - 单二季度研发费用率9.32%，同比提升1.20个百分点 [9] - 若剔除研发费用率提升影响，单二季度扣非净利润同比增长34.20% [9] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为25.06/30.53/37.83亿元 [9] - 对应PE分别为29.35/24.10/19.45倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为4.67/5.69/7.05元 [14] 战略与竞争优势 - 聚焦战略推动核心品类产品力提升，带来增长提速和效率优化 [9] - 充电、安防品类贡献持续较高增长，扫地机产品力突破带来份额回升 [9] - 在北美市场关税挑战下仍实现较优增速，体现较强的价格转嫁能力 [9] - 持续加强独立站建设并快速探索各市场线下渠道 [9]