投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 报告核心观点：公司整体需求显著回暖，但受产品结构及费用波动影响，业绩短期承压 [2][6][12] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收88.35亿元，同比减少4.32%，实现归母净利润2.09亿元，同比减少62.77% [2][6] - 单第三季度实现营收30.14亿元，同比增长97.97%，环比减少26.88% [2][6] - 单第三季度实现归母净利润0.35亿元，同比减少88.65%，环比减少75.37% [2][6] - 单第三季度实现扣非归母净利润0.20亿元，同比增长29.93%，环比减少185.34% [2][6] 业绩驱动因素分析 - 第三季度营收大幅增长主要系“十四五”攻坚计划牵引下，航天及防务产品需求显著恢复，前期迟滞的待交付订单陆续恢复执行 [12] - 公司卡位航天电子元器件关键配套环节，直接受益于航天强国建设需求景气 [12] - 年内多型号内贸无人系统产品中标，外贸需求持续旺盛，多国采购项目在谈 [12] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为16.11%，同比降低23.66个百分点，环比降低1.88个百分点，主要系交付产品结构变化，低毛利产品交付量占比上升稀释毛利所致 [12] - 2025年第三季度净利率为1.20%，同比降低19.36个百分点，环比降低2.39个百分点 [12] - 2025年第三季度公司期间费用率为15.43%，同比降低22.18个百分点，受益于营收增加摊薄费用 [12] 公司业务定位与前景 - 公司是精确制导弹药、消耗式无人机及反无人机稀缺主机厂，在战役、战术级无人装备市场处于领军地位 [12] - 公司是型号及商业航天核心配套单位，国内巨型星座项目关键分系统核心供应商之一 [12] - 公司存货及合同负债连续三季度增加，目前处于季节性高位，存货达历史极值，可快速保障后续交付 [12] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现归母净利润5.56亿元、7.77亿元、10.12亿元，同比增速分别为1.4%、40.00%、30.2% [12] - 对应市盈率分别为66.6倍、47.6倍、36.6倍 [12] - 随公司后续内外贸型号转批产逐步落地及商业航天建设提速，不排除上调盈利预测的可能性 [12]