投资评级与估值 - 报告维持对盟升电子的"买入"投资评级 [1][7] - 目标价为人民币49.94元 [5][7] - 基于2026年56倍市盈率进行估值 [5] 第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度实现营收1.28亿元，同比增长1727.32%，环比增长30.25% [1] - 第三季度归母净利润为-1041.25万元，同比改善87.69%，环比改善52.88% [1] - 前三季度累计营收2.48亿元，同比增长185.29% [1] - 前三季度归母净利润为-4754.54万元，同比改善62.74% [1] - 前三季度扣非净利润为-5630.68万元，同比改善60.69% [1] 盈利能力与费用分析 - 前三季度综合毛利率为34.64%，同比下降10.78个百分点 [4] - 前三季度归母净利率为-19.15%，同比大幅改善127.51个百分点 [4] - 费用率显著收窄，前三季度销售/管理/研发费用率同比分别下降6.29/59.97/36.94个百分点 [4] - 盈利能力承压主要受产品结构变化和固定成本增加影响 [4] 军品业务复苏与前景 - 军品需求复苏是驱动营收快速增长的主要因素，原暂停、暂缓的订单恢复执行 [1][2] - 下游客户需求增加，公司在手订单充沛 [2] - 弹载卫导景气复苏，电子对抗和数据链发展持续向好 [1] - "十五五"期间军品业务增长可期 [2] 民品业务拓展与机遇 - 机载卫通天线突破国内窄体机和C919大飞机前装市场 [1][2] - 低轨相控阵终端有望跟随星网建设快速发展 [1] - "十五五"规划首次提及航天强国建设目标，卫星互联网迎来重要发展机遇 [2] - 公司深度参与我国卫星互联网工程，低轨卫星网络终端产品有望受益 [2] 战略合作与资本运作 - 四川发展通过旗下资本受让公司6.25%股份，并签署战略合作协议 [3] - 合作将围绕产业资源、资本运作、技术创新、人才交流四大维度展开 [3] - 战略入股有望为公司在航空航天与卫星产业的市场开拓、项目协同与信用强化提供赋能 [3] 盈利预测调整 - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.50/1.50/2.37亿元 [5] - 调整幅度分别为-19.03%/-5.99%/-2.03% [5] - 预计2025年营业收入为514.80百万元，同比增长269.40% [11] - 预计2026年营业收入为798.85百万元，同比增长55.18% [11]

投资评级与目标价 - 报告对臻镭科技维持“买入”投资评级 [1][6] - 目标价上调至83.85元人民币，前值为71.1元 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩同比高速增长，营收达3.02亿元，同比增长65.76%，归母净利润达1.01亿元，同比增长598.09% [1] - 单季度看，第三季度营收为9751.04万元，同比增长51.33%，归母净利润为3864.39万元，同比增长337.49% [1] - 公司深度参与航天强国建设，在星载领域拥有成熟的配套经验和产品储备，其电源管理芯片、射频收发芯片和微系统及模组产品已在航天领域成熟应用 [3] - 公司在低轨卫星星座、数字相控阵等前景良好的产业中具备较强竞争优势和良好卡位，未来业绩有望保持较快增长 [1] 盈利能力与费用控制 - 公司前三季度综合毛利率为82.26%，维持在较高水平，但单三季度毛利率为77.45%，较去年同期下滑4.73个百分点，主要系产品结构变化所致 [1] - 期间费用控制良好，前三季度期间费用率为43.85%，较去年同期显著减少22.23个百分点，主要得益于收入规模增长和费用控制 [1] 财务状况与运营指标 - 经营性现金流明显好转，前三季度经营性净现金流为2153万元，去年同期为-615万元 [2] - 公司前三季度共计提减值损失2775万元，其中信用减值损失1013万元，资产减值损失1761万元，对利润释放产生一定影响 [2] - 截至三季度末存货为1.44亿元，较年初增长67%，或表明下游需求持续向好，公司积极备货 [2] 盈利预测与估值分析 - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至1.58亿元、2.76亿元、4.09亿元，三年复合增速为184.01% [4] - 下调盈利预测的原因为预期微系统及模组业务收入占比提升，但该产品毛利率相对较低 [4] - 基于公司在卫星领域的强竞争力和较大配套空间，给予公司2026年65倍市盈率估值 [4] - 可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为59倍 [4][12] 行业前景与公司定位 - 2025年航天产业发展势头强劲，公司持续巩固技术和市场优势，在手订单和在手项目同比实现较快增长 [1] - 国家政策支持航天强国建设，为公司提供了良好的发展环境 [3]

1970年4月24日，长征一号运载火箭发射成功，中国人自此叩开了通往浩瀚宇宙的大门。55年来，长征 系列运载火箭先后将近1400个航天器送入太空，发射可靠性和入轨精度达到世界领先水平。 "北斗专列"长征三号甲系列运载火箭将北斗组网卫星送入太空；"胖五"长征五号运载火箭助力探测器飞 向深空；"货运专列"长征七号运载火箭托举天舟货运飞船运送"太空快递"……长征系列运载火箭型谱进 一步完善，进入空间能力日益增强，为探索浩瀚宇宙、建设航天强国贡献力量。 2025年10月16日9时33分，在海南商业航天发射场，随着长征八号甲运载火箭发射成功，长征系列运载 火箭的发射次数刷新为"600"，成为我国航天事业发展的又一里程碑。 2025年10月16日9时33分，长征八号甲运载火箭成功将卫星互联网低轨12组卫星发射升空，这是长征系 列运载火箭第600次发射。 神舟飞天、嫦娥揽月、羲和逐日、天问探火……每一次中国航天的新探索，都离不开进入太空的基础运 输工具——运载火箭。作为我国自行研制的航天器运载工具，长征系列运载火箭在可靠性、安全性和入 轨精度等方面达到世界领先水平。 面向未来，新一代载人运载火箭、重型运载火箭的研制正在稳步 ...

中国航天事业发展成就 - 中国空间站全面建成并进入应用与发展阶段 成为人类目前在太空仅有的两个空间站之一 [1][2] - 空间站建造用时不到两年 形成以天和核心舱 问天实验舱和梦天实验舱为基本构型的国家级太空实验室 [2] - 载人登月任务研制工作进展顺利 今年8月15日成功完成长征十号系列运载火箭系留点火试验 [2] 深空探测进展 - 嫦娥六号任务实现人类首次月球背面采样返回 带回人类第一份月背样品并进行53天太空之旅 [3][4] - 嫦娥七号 嫦娥八号任务进展顺利 国际月球科研站建设已有17个国家和国际组织加入 [4] - 天问一号2021年成功实现火星绕 着 巡 天问二号今年5月成功发射开启首次小行星探测与采样返回之旅 [4] 商业航天突破 - 商业航天产业规模年均增长超20% 企业数量超过600家 [8] - 朱雀三号VTVL-1试验箭完成10公里级垂直起降返回飞行试验 实现可重复使用运载火箭技术突破 [6] - 银河航天首次批量交付卫星互联网核心载荷 实现卫星批量化生产几天下线一颗 [7][8] 基础设施建设 - 海南商业航天发射场2024年投用 实现商业航天发射场零的突破 [8] - 发射场两个发射工位形成组合拳 进入常态化高密度发射阶段 [8]

望远镜项目启动 - 中国科学院紫金山天文台在青海冷湖赛什腾山启动4.2米地基专用天体测量望远镜与2.5米多终端通用望远镜项目 [1] - 两台望远镜建成后将形成国际先进的地基光学精密观测体系 实现中国精密天体测量观测能力的重大跨越 [1] - 项目将为中国天文学实测研究和航天强国建设提供强大的高精度观测保障 [1] 4.2米望远镜特点 - 是中国最大的天体测量望远镜 也是首台4米级单镜面天文望远镜 [1] - 具有大口径单镜面、极低畸变成像、极高精度定位、极深探测极限等特点 [1] - 主要科学目标是开展太阳系内暗弱运动天体的高精度位置、运动和特性测量 [1] - 预计2027年建成 将成为国际上最大的太阳系天体精密测量望远镜 [1] 2.5米望远镜特点 - 是一台中等口径精密测量望远镜 具备多终端、多功能、多应用的特点 [2] - 主要科学目标是开展太阳系自然天体和人造天体的多波段、多类型精密测量 [2] - 预计2026年建成 将是中国最大的同轴收发激光测距望远镜 [2] 台址优势 - 青海冷湖赛什腾山海拔4312米 自然条件得天独厚 [1][2] - 冷湖地区人口稀少 几乎没有光污染 具有最优视宁度 [2]