纪要涉及的行业和公司 - 行业：内贸集装箱航运行业 - 公司：中谷物流，是内贸集装箱行业龙头公司，2023 年成立，是中国最早搞内贸集装箱行业的企业之一 [1][3] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 中谷物流是有强烈弹性的高股息标的，经营情况好、现金流充沛、分红意愿强，是优秀的高股息标的，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][12][13] - 2025 年整个行业运价大概率企稳，行业运价最不景气阶段已过去 [12] 论据 - **满足高股息条件**：公司市值 183 亿，2020 年行业好时分红 20 亿，占净利润 73%；2023 年行业没那么好时分红 15 亿，占净利润 88%，两年分红率和股息率都高 [2] - **经营情况好** - **物流体系完善**：通过港口、航线、铁路联运线路结合，构筑全方位多层次多式联运综合物流体系。港口网络覆盖全国 25 个沿海主要港口、超 50 个内河港口，除三亚湾港外的全部 15 个一带一路重点布局港口及沿海港口群体；航线通达全国沿海及各江河流域主要水系，形成“三横一纵”体系，还运营大量铁路快线与水路网络互补 [3][4] - **运力规模提升**：2023 - 2024 年运力规模明显提升，截至 2024 年中报，控制运力达 368 万载程吨，与行业第三的安通控股（230 万载程吨）拉开差距，内贸集装箱领域第二稳定 [5] - **利润水平高**：2023 年及 2024 年前三季度内贸运价不景气，但销售净利率维持在 13%左右，高于疫情前 10%的水平，利润规模超过比它体量大的泛亚航运，是内贸集运利润体量第一名 [6] - **盈利能力和现金流强的原因** - **物流管理能力优秀**：集装箱多式联运业务降本增效核心是优化集装箱装卸次数、减少无效成本，中谷物流收费箱量高，每个箱子中转次数比行业低，促进降本增效、提升运行效率 [7][9] - **船舶固定成本有优势**：多次在船舶造价低点实现船舶新老更替和产能扩张，2012 年开始进行“大船革命”，共进行五波船舶革新 [9][10] - **运价走势判断依据**：2022 - 2023 年有集中船舶订单交付，沿海省际运输集装箱船运力规模从 2022 年的 83 万 TEU 增长到 2023 年的 97 万 TEU，同比增长 17.2%，2024 年上半年供给也较高；2021 年二季度后造船价格明显上涨且维持高位，后续船东订购船舶意愿受抑制，预计 2024 年这波船交完后，后续船舶运力供给不高，2024 年四季度运价已有回升 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：宏观经济增长不及预期的风险、运价大幅波动的风险、“公转水”或“散改集”推进不及预期的风险 [13]