报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 经历2024年行业低谷，公司主动进行渠道调整，积极把握经营机遇，2025Q1已初步展现转机 [5] - 供给端行业奶牛去化已进入尾声，需求端功能性和结构性需求有望推动乳制品需求回暖，公司积极降本增效，业绩有望迎来修复 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.67/1.83/1.99元，分别对应2025 - 2027年18X/16X/15X PE，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收1157.80亿元，同比-8.24%；归母净利润84.53亿元，同比-18.94%；扣非归母净利润60.11亿元，同比-40.04% [2] - 24Q4公司实现营收267.40亿元，同比-7.07%；归母净利润-24.16亿元，同比-330.40%；扣非归母净利润-24.98亿元，同比-258.82% [2] - 2025Q1公司实现营收330.18亿元，同比+1.35%；归母净利润48.74亿元，同比-17.71%；扣非归母净利润46.29亿元，同比+24.19% [2] 分品类收入情况 - 24Q4液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别录得收入174.79亿元、83.45亿元和3.77亿元，同比-13.08%、+8.72%和+23.67% [4] - 25Q1液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别录得收入196.40亿元、88.13亿元和41.05亿元，同比-3.06%、+18.65%和-5.26% [4] 毛利率及费用率情况 - 24Q4公司毛利率31.00%，同比-0.74pct，费用率端呈收缩趋势，销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.62pct、-0.36pct、+0.14pct和-0.42pct [4] - 25Q1毛利率为37.82%，同比+1.80pct，公司持续降本增效，销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.53pct、-0.70pct、+0.13pct和+0.10pct [4] 奶粉业务情况 - 公司第二增长曲线奶粉业务逆势增长，整体销量稳居全国第一，金领冠婴配粉双位数增长，成人奶粉营收居行业第一，羊奶粉销量及销售额全球第一 [4] - 2024年新品收入占比超15%，2025年将加码功能性营养和乳制品深加工布局 [4] 分红与业绩目标情况 - 2024年公司计划分红77.26亿元，分红比例达91.4%，股息率对应最新收盘价为4.08% [4] - 公司计划2025年实现总营收1190亿元，利润总额126亿元 [4] 重要财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|126,179|115,780|119,202|123,453|128,530| |增长率YoY %|2.4%|-8.2%|3.0%|3.6%|4.1%| |归母净利润(百万元)|10,429|8,453|10,643|11,623|12,637| |增长率YoY%|10.6%|-18.9%|25.9%|9.2%|8.7%| |毛利率%|32.8%|34.1%|34.4%|34.3%|34.1%| |净资产收益率ROE%|19.5%|15.9%|16.6%|15.3%|14.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.64|1.33|1.67|1.83|1.99| |市盈率P/E(倍)|16.31|22.69|17.80|16.30|14.99| |市净率P/B(倍)|3.18|3.61|2.95|2.49|2.13| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债等项目情况 [8] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度营业总收入、营业成本、净利润等项目情况 [8] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目情况 [8] 研究团队简介 - 赵雷为食品科学研究型硕士，覆盖乳制品和食品添加剂行业 [9] - 程丽丽为金融学硕士，覆盖休闲食品和连锁业态 [9] - 赵丹晨为经济学硕士，覆盖白酒行业 [9] - 王雪骄有美国康奈尔大学管理学硕士学位，覆盖啤酒、饮料、低度酒行业 [9]

证券研究报告 伊利股份 (600887 CH) 25Q1 业绩大超预期,毛销差明显提振 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地 | 食品 | 24 年收入 / 归 母 净 利 / 扣非净利 1157.8/84.5/60.1 亿，同比 -8.2%/-18.9%/-40.0%；24Q4 收入/归母净利/扣非净利 267.4/-24.2/-25.0 亿， 同比-7.1%/转亏/转亏；25Q1 收入/归母净利/扣非净利 330.2/48.7/46.3 亿， 同比+1.4%/-17.7%/+24.2%，业绩大超预期（我们前瞻预计 25Q1 收入同比 -6%，扣非净利同比-3%）。24Q3 末公司液奶业务渠道调整结束、24Q4 以 来轻装上阵，25Q1 公司液奶收入保持平稳；公司婴配粉业务具备竞争力， 25Q1 经营向好，婴配粉业务增势较好；冷饮业务 25Q1 收入仍有小幅下滑， 但渠道库存调整已基本结束，25 年旺季有望开启正增。利润端，25Q1 毛销 差同比+3.3pct，盈利能力明显提振。25 年公司计划实现营 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [2][4][8] 报告的核心观点 - 2024年受大额减值影响盈利不佳，2025Q1扣非后盈利良好，预计随着消费信心修复，低基数下全年业绩有望逐步改善，维持“买进”投资建议 [5][6][8] 公司基本资讯 - 产业别为食品饮料，2025年4月29日A股股价28.79元，上证指数3286.65，股价12个月高/低为31.96/21.13元，总发行股数6365.90百万，A股数6334.47百万，A股市值1823.69亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股10.23%），每股净值9.16元，股价/账面净值3.14，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为2.5%、6.4%、7.3% [1] 近期评等 - 2023 - 2024年多次给出“买进”评等，具体为2023年10月31日前日收盘26.67元评等买进，2024年4月30日前日收盘28.29元评等买进，2024年8月30日前日收盘22.87元评等买进，2024年10月31日前日收盘26.44元评等买进 [2] 产品组合 - 液体乳占比59.98%，奶粉及奶制品占比26.92%，冷饮产品系列占比12.54% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.9%，一般法人占比26.0% [3] 业绩概要 - 2024年实现营收1157.8亿，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿，同比下降19%，扣非后净利润60.1亿，同比下降40%；24Q4实现营收267.4亿，同比下降7%，净亏损24.2亿。2025年一季度实现营收330.2亿，同比增1.4%，归母净利润48.7亿，同比下降17.7%，扣非后净利润46.3亿，同比增24.2% [5] 分红方案 - 每10股派发现金股利12.2元，股息率约4.24% [5] 业绩点评 - 2024年乳品需求弱复苏，全年营收负增长，Q4液体乳收入174.8亿同比降13%，奶粉及奶制品收入83.5亿同比增8.7%，冷饮收入3.8亿同比增23.7%，其他产品收入1.3亿同比降20%。Q4毛利率同比降0.7pct至31%，期间费用率同比降1.26pcts至23.33%。24Q4业绩衰退主因澳优乳业业绩不达预期计提30.4亿商誉减值，全年合计计提资产减值及信用减值共52.3亿 [6] - 2025Q1营收增速转正，液体乳收入196.4亿同比降3.1%，奶粉收入88.1亿同比增18.7%，冷饮收入41亿同比降5.3%，其他产品收入1.8亿同比降7.2%。25Q1毛利率同比升1.8pcts，期间费用率同比降1.98pcts，扣非后净利润增速转正 [6] - 减值后公司轻装上阵，原奶价格低位成本红利仍在，预计随着消费信心修复，乳品需求逐步改善，低基数下全年业绩有望改善，预计2025 - 2027年净利润分别为107亿、121.8亿和134亿，同比增26.7%、13.8%和10% [6][8] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |纯利（百万元）|9431|10429|8453|10706|12178|13405| |同比增减（％）|8.34|10.58|-18.94|26.65|13.76|10.08| |每股盈余（元）|1.48|1.64|1.33|1.68|1.91|2.11| |同比增减（％）|3.50|10.81|-18.90|26.45|13.76|10.08| |市盈率（P/E）（X）|19|18|22|17|15|14| |股利（元）|1.04|1.20|1.22|1.21|1.38|1.52| |股息率（％）|3.61|4.17|4.24|4.21|4.78|5.27|[9] 合并报表数据 合并损益表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|123171|126179|115780|119014|126641|135900| |经营成本|83119|84789|76299|78231|83055|89143| |营业税金及附加|742|733|733|759|808|867| |销售费用|22908|22572|21982|22804|24130|25588| |管理费用|5343|5154|4465|4437|4785|5135| |财务费用|-255|-153|-592|-716|-762|-818| |资产减值损失|-792|-1526|-4676|-819|-586|-598| |投资收益|244|-31|2417|103|683|793| |营业利润|10860|11873|10182|12656|14567|15932| |营业外收入|61|230|78|103|118|132| |营业外支出|291|382|133|148|264|231| |利润总额|10630|11721|10127|12611|14421|15833| |所得税|1312|1437|1663|1837|2163|2341| |少数股东损益|-113|-144|11|68|80|87| |归属于母公司所有者的净利润|9431|10429|8453|10706|12178|13405|[13] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|33853|43372|25404|23024|23657|26375| |应收账款|3088|3085|2878|3166|3483|3831| |存货|14836|12512|10745|11282|11846|12438| |流动资产合计|61463|69355|66619|68618|72049|80118| |长期股权投资|4563|4408|3992|4192|4401|4621| |固定资产|33735|35242|34619|37734|41319|45451| |在建工程|3443|4337|2955|2867|2838|2866| |非流动资产合计|69502|82265|87099|90147|91950|92410| |资产总计|130965|151620|153718|158765|163999|172528| |流动负债合计|62170|76860|89925|91732|93447|98255| |非流动负债合计|14653|17440|6786|6989|7059|6989| |负债合计|76822|94300|96710|98721|100507|105243| |少数股东权益|3875|3781|3828|3866|3905|3944| |股东权益合计|50268|53539|53180|56178|59588|63341| |负债及股东权益合计|130965|151620|153718|158765|163999|172528|[13] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| |----|----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|13420|18290|21740|21423|23429|25821| |投资活动产生的现金流量净额|-19514|-16044|-32709|-15472|-13931|-13590| |筹资活动产生的现金流量净额|8781|7258|-7278|-8331|-8865|-9513| |现金及现金等价物净增加额|2108|9624|-18266|-2380|633|2718|[13]

报告公司投资评级 - 报告对伊利股份的投资评级为“买进” [4] 报告的核心观点 - 2024年乳品需求弱复苏，全年营收负增长，24Q4业绩大幅衰退，主要因出生率及行业竞争加剧，澳优乳业业绩不达预期，公司计提30.4亿商誉减值全年合计计提资产减值及信用减值共52.3亿 [5][6] - 2025Q1公司营收增速转正，显示乳品需求复苏加速，去库、低库存策略有帮助成本红利及奶粉业务占比提升使毛利率上升，维持控费力度使期间费用率下降，扣非后净利润增速转正 [6] - 减值后公司将轻装上阵，原奶价格低位，成本红利仍在预计随着消费信心修复，乳品需求逐步改善，通过维护产业链健康和渠道价盘稳定，叠加提升费用投放效率，低基数下全年业绩有望逐步改善预计2025 - 2027年净利润分别为107亿、121.8亿和134亿，同比增26.7%、13.8%和10%，维持“买进”投资建议 [6][8] 公司基本资讯 - 产业别为食品饮料，2025年4月29日A股价28.79元，上证指数3286.65，股价12个月高/低为31.96/21.13元，总发行股数6365.90百万，A股数6334.47百万，A股市值1823.69亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股10.23%），每股净值9.16元，股价/账面净值3.14 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为2.5%、6.4%、7.3% [1] 近期评等 - 2023 - 2024年多次给出“买进”评等，具体为2023年10月31日前日收盘26.67元评等买进，2024年4月30日前日收盘28.29元评等买进，2024年8月30日前日收盘22.87元评等买进，2024年10月31日前日收盘26.44元评等买进 [2] 产品组合 - 液体乳占比59.98%，奶粉及奶制品占比26.92%，冷饮产品系列占比12.54% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.9%，一般法人占比26.0% [3] 业绩概要 - 2024年实现营收1157.8亿，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿，同比下降19%，扣非后净利润60.1亿，同比下降40%；24Q4实现营收267.4亿，同比下降7%，净亏损24.2亿 [5] - 2025年一季度实现营收330.2亿，同比增1.4%，归母净利润48.7亿，同比下降17.7%，扣非后净利润46.3亿，同比增24.2% [5] 分红方案 - 每10股派发现金股利12.2元，股息率约4.24% [5] 财务数据预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|9431|8.34|1.48|3.50|19|1.04|3.61| |2023|10429|10.58|1.64|10.81|18|1.20|4.17| |2024|8453|-18.94|1.33|-18.90|22|1.22|4.24| |2025F|10706|26.65|1.68|26.45|17|1.21|4.21| |2026F|12178|13.76|1.91|13.76|15|1.38|4.78| |2027F|13405|10.08|2.11|10.08|14|1.52|5.27| [9] 合并报表数据 合并损益表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|123171|126179|115780|119014|126641|135900| |经营成本|83119|84789|76299|78231|83055|89143| |营业税金及附加|742|733|733|759|808|867| |销售费用|22908|22572|21982|22804|24130|25588| |管理费用|5343|5154|4465|4437|4785|5135| |财务费用|-255|-153|-592|-716|-762|-818| |资产减值损失|-792|-1526|-4676|-819|-586|-598| |投资收益|244|-31|2417|103|683|793| |营业利润|10860|11873|10182|12656|14567|15932| |营业外收入|61|230|78|103|118|132| |营业外支出|291|382|133|148|264|231| |利润总额|10630|11721|10127|12611|14421|15833| |所得税|1312|1437|1663|1837|2163|2341| |少数股东损益|-113|-144|11|68|80|87| |归属于母公司所有者的净利润|9431|10429|8453|10706|12178|13405| [13] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|33853|43372|25404|23024|23657|26375| |应收账款|3088|3085|2878|3166|3483|3831| |存货|14836|12512|10745|11282|11846|12438| |流动资产合计|61463|69355|66619|68618|72049|80118| |长期股权投资|4563|4408|3992|4192|4401|4621| |固定资产|33735|35242|34619|37734|41319|45451| |在建工程|3443|4337|2955|2867|2838|2866| |非流动资产合计|69502|82265|87099|90147|91950|92410| |资产总计|130965|151620|153718|158765|163999|172528| |流动负债合计|62170|76860|89925|91732|93447|98255| |非流动负债合计|14653|17440|6786|6989|7059|6989| |负债合计|76822|94300|96710|98721|100507|105243| |少数股东权益|3875|3781|3828|3866|3905|3944| |股东权益合计|50268|53539|53180|56178|59588|63341| |负债及股东权益合计|130965|151620|153718|158765|163999|172528| [13] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|13420|18290|21740|21423|23429|25821| |投资活动产生的现金流量净额|-19514|-16044|-32709|-15472|-13931|-13590| |筹资活动产生的现金流量净额|8781|7258|-7278|-8331|-8865|-9513| |现金及现金等价物净增加额|2108|9624|-18266|-2380|633|2718| [13]

报告公司投资评级 - 报告对伊利股份的投资评级为“买进” [4] 报告的核心观点 - 2024年乳品需求弱复苏，全年营收负增长，24Q4业绩大幅衰退，主要因出生率及行业竞争加剧，澳优乳业业绩不达预期，公司计提30.4亿商誉减值 [5][6] - 2025Q1公司营收增速转正，显示乳品需求复苏加速，成本红利及奶粉业务占比提升使毛利率上升，扣非后净利润增速转正 [6] - 减值后公司将轻装上阵，预计随着消费信心修复，乳品需求逐步改善，低基数下全年业绩有望逐步改善，维持“买进”投资建议 [6][8] 公司基本资讯 - 产业别为食品饮料，2025年4月29日A股价28.79元，上证指数3286.65，股价12个月高/低为31.96/21.13元，总发行股数6365.90百万，A股数6334.47百万，A股市值1823.69亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股10.23%），每股净值9.16元，股价/账面净值3.14 [1] - 近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为2.5%、6.4%、7.3% [1] 近期评等 - 2023 - 2024年多次给出“买进”评等，分别为2023年10月31日（前日收盘26.67元）、2024年4月30日（前日收盘28.29元）、2024年8月30日（前日收盘22.87元）、2024年10月31日（前日收盘26.44元） [2] 产品组合 - 液体乳占比59.98%，奶粉及奶制品占比26.92%，冷饮产品系列占比12.54% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.9%，一般法人占比26.0% [3] 业绩概要 - 2024年实现营收1157.8亿，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿，同比下降19%，扣非后净利润60.1亿，同比下降40%；24Q4实现营收267.4亿，同比下降7%，净亏损24.2亿 [5] - 2025年一季度实现营收330.2亿，同比增1.4%，归母净利润48.7亿，同比下降17.7%，扣非后净利润46.3亿，同比增24.2% [5] 分红方案 - 每10股派发现金股利12.2元，股息率约4.24% [5] 财务数据预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|9431|8.34|1.48|3.50|19|1.04|3.61| |2023|10429|10.58|1.64|10.81|18|1.20|4.17| |2024|8453|-18.94|1.33|-18.90|22|1.22|4.24| |2025F|10706|26.65|1.68|26.45|17|1.21|4.21| |2026F|12178|13.76|1.91|13.76|15|1.38|4.78| |2027F|13405|10.08|2.11|10.08|14|1.52|5.27| [9] 合并报表数据 合并损益表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|123171|126179|115780|119014|126641|135900| |经营成本|83119|84789|76299|78231|83055|89143| |营业税金及附加|742|733|733|759|808|867| |销售费用|22908|22572|21982|22804|24130|25588| |管理费用|5343|5154|4465|4437|4785|5135| |财务费用|-255|-153|-592|-716|-762|-818| |资产减值损失|-792|-1526|-4676|-819|-586|-598| |投资收益|244|-31|2417|103|683|793| |营业利润|10860|11873|10182|12656|14567|15932| |营业外收入|61|230|78|103|118|132| |营业外支出|291|382|133|148|264|231| |利润总额|10630|11721|10127|12611|14421|15833| |所得税|1312|1437|1663|1837|2163|2341| |少数股东损益|-113|-144|11|68|80|87| |归属于母公司所有者的净利润|9431|10429|8453|10706|12178|13405| [12] 合并资产负债表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|33853|43372|25404|23024|23657|26375| |应收账款|3088|3085|2878|3166|3483|3831| |存货|14836|12512|10745|11282|11846|12438| |流动资产合计|61463|69355|66619|68618|72049|80118| |长期股权投资|4563|4408|3992|4192|4401|4621| |固定资产|33735|35242|34619|37734|41319|45451| |在建工程|3443|4337|2955|2867|2838|2866| |非流动资产合计|69502|82265|87099|90147|91950|92410| |资产总计|130965|151620|153718|158765|163999|172528| |流动负债合计|62170|76860|89925|91732|93447|98255| |非流动负债合计|14653|17440|6786|6989|7059|6989| |负债合计|76822|94300|96710|98721|100507|105243| |少数股东权益|3875|3781|3828|3866|3905|3944| |股东权益合计|50268|53539|53180|56178|59588|63341| |负债及股东权益合计|130965|151620|153718|158765|163999|172528| [12] 合并现金流量表 |项目（百万元）|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|13420|18290|21740|21423|23429|25821| |投资活动产生的现金流量净额|-19514|-16044|-32709|-15472|-13931|-13590| |筹资活动产生的现金流量净额|8781|7258|-7278|-8331|-8865|-9513| |现金及现金等价物净增加额|2108|9624|-18266|-2380|633|2718| [12]

报告公司投资评级 - 报告对伊利股份的投资评级为“买进” [4] 报告的核心观点 - 2024年受大额减值影响盈利不佳，2025Q1扣非后盈利良好，预计随着消费信心修复，低基数下全年业绩有望逐步改善，维持“买进”投资建议 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2025年4月29日A股股价28.79元，上证指数3286.65，股价12个月高/低为31.96/21.13元，总发行股数6365.90百万，A股数6334.47百万，A股市值1823.69亿元，主要股东为香港中央结算有限公司（持股10.23%），每股净值9.16元，股价/账面净值3.14，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为2.5%、6.4%、7.3% [1] 近期评等 - 2023 - 2024年多次给出“买进”评等，产品组合中液体乳占比59.98%，奶粉及奶制品占比26.92%，冷饮产品系列占比12.54% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.9%，一般法人占比26.0% [3] 业绩概要 - 2024年营收1157.8亿，同比降8.2%，归母净利润84.5亿，同比降19%，扣非后净利润60.1亿，同比降40%；24Q4营收267.4亿，同比降7%，净亏损24.2亿。2025年一季度营收330.2亿，同比增1.4%，归母净利润48.7亿，同比降17.7%，扣非后净利润46.3亿，同比增24.2%。分红方案为每10股派发现金股利12.2元，股息率约4.24% [5] 业绩点评 - 2024年乳品需求弱复苏，全年营收负增长，Q4液体乳收入174.8亿，同比降13%，奶粉及奶制品收入83.5亿，同比增8.7%，冷饮收入3.8亿，同比增23.7%，其他产品收入1.3亿，同比降20%。Q4毛利率同比降0.7pct至31%，期间费用率同比降1.26pcts至23.33%。24Q4业绩衰退主因澳优乳业业绩不达预期，计提30.4亿商誉减值，全年合计计提资产减值及信用减值共52.3亿 [6] - 2025Q1营收增速转正，液体乳收入196.4亿，同比降3.1%，奶粉收入88.1亿，同比增18.7%，冷饮收入41亿，同比降5.3%，其他产品收入1.8亿，同比降7.2%。25Q1毛利率同比升1.8pcts，期间费用率同比降1.98pcts，扣非后净利润增速转正 [6] - 预计2025 - 2027年净利润分别为107亿、121.8亿和134亿，分别同比增26.7%、13.8%和10%，EPS分别为1.68元、1.91元和2.11元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和14倍 [8] 财务数据 |项目|2022|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|9431|10429|8453|10706|12178|13405| |同比增减（％）|8.34|10.58|-18.94|26.65|13.76|10.08| |每股盈余（元）|1.48|1.64|1.33|1.68|1.91|2.11| |同比增减（％）|3.50|10.81|-18.90|26.45|13.76|10.08| |市盈率（P/E）（X）|19|18|22|17|15|14| |股利（元）|1.04|1.20|1.22|1.21|1.38|1.52| |股息率（％）|3.61|4.17|4.24|4.21|4.78|5.27|[9] 合并报表数据 - 合并损益表、合并资产负债表、合并现金流量表展示了2022 - 2027F各年度的营业收入、经营成本、资产等多项财务数据 [13]