公司业绩表现 - 上半年收入4.50亿，同比增长25.6%，含托管中心的收入规模5.23亿，同比增长35% [1] - 经调整净利润3,878万，同比增长126.1%，归母净利润3.27亿，同比扭亏，主要受益于金融工具公允价值变动（+3.18亿）[1] - 1H25月子中心收入3.87亿，同比增长25.3%，含托管中心的月子中心收入规模达4.60亿，同比增长36.5% [2] - 1H25综合毛利率达37.6%，同比提升3.6个百分点，经调整净利率8.6%，同比提升3.6个百分点 [3] 业务扩张与门店增长 - 1H25较24年末净增36家月子中心，超越24年全年开店数量（34家）[1] - 1H25末公司月子中心数量达113家（圣贝拉31家/艾屿16家/小贝拉66家），其中34家以管理中心模式落地 [2] - 委托管理模式有效推进，品牌正外部性溢出带动圣贝拉/艾屿/小贝拉单个产康客户平均合约价值同比增长8.1%/36.3%/4.8% [2] 新业务发展 - 全周期护理服务矩阵初具雏形，产后修复、到家护理及食品3大新业务均呈现积极增长趋势 [1] - 1H25到家业务收入3860万元，同比增长41.7%，毛利率36.5%，同比提升1.4个百分点 [2] - 食品业务收入0.22亿元，同比增长10.5%，毛利率72.4%，同比提升11.3个百分点 [2] - 二销转化率达93.8%，创历史新高，验证板块间协同价值 [2] 运营效率与成本优化 - 1H25月子中心业务毛利率35.5%，同比提升3.5个百分点，受益于管理输出占比提升 [2] - 营销费用率降至12.0%，同比下降0.6个百分点，管理费用率降至22.1%，同比下降4.4个百分点 [3] 未来增长潜力 - 公司将在2H推出行业首个AI Agent产品，AI技术赋能有望继续提振盈利能力 [3] - 中长期视角，海外加速布局、上下游并购整合叠加科技赋能，有望进一步激发公司生态价值 [3] - 预计25-27年公司经调整净利润1.21/2.05/3.06亿元，对应经调整EPS为0.19/0.33/0.49元 [3]

公司概况 - 圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团，2024年产后护理中心收入市场份额约1.2% [1][2] - 公司由中国内地拓展至海外，成为首家实现全球化布局的产后护理中心运营商 [3] - 瑞银集团与中信证券联合保荐，冲刺"全球家庭品质护理第一股" [1] 业务模式 - 采用"三阶跃升"商业逻辑：专业护理、家庭场景延伸、健康消费生态 [3] - 产后护理服务以外的业务（产后修复、到家护理、女性营养健康产品）2024年占总收入近30% [7] - 新兴业务增速显著高于传统业务：产后修复服务（37.93%）、到家护理服务（42.94%）、女性营养健康产品（57.06%）对比传统产后护理业务（15.20%） [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为4.72亿元、5.60亿元、7.99亿元，年复合增长率30.15% [7] - 2022-2024年毛利分别为1.41亿元、2.05亿元、2.70亿元，年复合增长率38.42% [8] - 2024年家庭护理服务毛利率34.0%，女性营养健康产品毛利率61.5%，高于传统产后护理业务（31.8%） [8] - 经调整净利润2022-2024年分别为-4462.8万元、2077.2万元、4225.6万元，2024年同比增速103.43% [8] 行业地位与竞争优势 - 连续三年（2022-2024）保持中国增长最快的规模化产后护理及修复集团 [2] - 差异化模式吸引高榕资本、腾讯、新鸿基、国寿、太古地产等机构投资 [1] - 构建"专业护理+家庭场景+健康消费"生态闭环，重塑行业价值创造逻辑 [9] 发展前景 - 全球化布局加速，有望成为全球家庭护理赛道的"中国名片" [4][12] - 业务结构优化驱动未来增长，高毛利新兴业务占比持续提升 [8] - 全周期服务覆盖人群广，商业模式已跑通并形成第二增长曲线 [12]