证券日报网12月19日讯九洲集团在12月17日至18日回答调研者提问时表示，目前公司智能配电网设备订 单分布电网订单占比约1/3，电网外占比约2/3。公司智能配电网业务毛利约20%，净利率约3%，随着公 司订单量的增长和产能利用率的提高，规模效应的显现将使公司盈利水平得到改善。 （文章来源：证券日报） ...

12月17日晚间，中金公司（601995）（601995.SH、03908.HK）与东兴证券（601198） （601198.SH）、信达证券（601059）（601059.SH）同步披露重大资产重组预案，中金公司换股吸收 合并两家公司迎来重大进展，并拟于12月18日复牌。 12月18日，中金公司与东兴证券复牌首日开盘涨停，信达证券涨幅也一度超过6%。市场对这宗证券行 业史无前例的"三合一"并购重组寄予厚望。而重组预案披露了换股价格、比例、异议股东安排等关键细 节，也意味着并购重组迈出了实质性一步。 搅动行业格局的"大鲶鱼"蓄势待发。东兴证券与信达证券这两家行业排名二十多位的券商，将助力已是 行业头部的中金公司进入"保四争三"的升纬战中。根据2025年三季度末业绩数据，三家券商合并后新实 体将成为A股第四家总资产破万亿的证券公司，营业收入预计将位列行业第三位。 "建设国际一流投行"是行业的目标，也是中金公司的长期战略。一位券商行业人士表示，在建成具有国 际竞争力的2到3家投行的战略目标下，行业内开启了激烈的"抢席"战，如何在大方向中找到自己的位 置，是当前头部券商面临的关键机遇期。 此次合并的一大看点是，中金 ...

椰壳砖领域实力企业榜单：寿光市绿田国际商贸领跑行业 在园艺资材领域，椰壳砖因其透气性、保水性及环保特性，成为花卉栽培、育苗基质的核心原料。全球范围内，椰壳砖的加工与贸易竞争激烈，而中国市场 中，一批以技术驱动、规模取胜的企业正逐步占据主导地位。其中，寿光市绿田国际商贸有限公司凭借其庞大的进口规模、多元化的国际合作网络及严格的 质量管控体系，成为****。本文将深入解析其发展路径与核心优势，为行业从业者提供参考。 企业概览：从区域贸易到全球供应链整合者 在技术层面，公司引入德国ASB集团的泥炭藓定制化生产线，结合自主研发的基质配方技术，形成覆盖"原料采购-加工生产-质量检测-物流配送"的全链条管 控体系。例如，其育苗基质通过添加缓释肥料与微生物菌剂，可实现种子发芽率提升15%以上，且幼苗移栽成活率超过98%，在花卉种植户中口碑显著。 规模与市场覆盖：进口量与渠道网络的双重壁垒 < 寿光市绿田国际商贸有限公司自成立以来，专注于泥炭、椰糠、育苗基质及花卉栽培基质等园艺资材的进出口与加工业务。其核心业务覆盖爱沙尼亚、拉脱 维亚、俄罗斯、白俄罗斯等欧洲**，以及印度、印度尼西亚、斯里兰卡、越南、菲律宾等东南亚市场，形成 ...

文章核心观点 - 在线旅游市场，特别是酒店预订业务竞争激烈，美团、飞猪、抖音、京东等平台纷纷入局，并以低佣金策略挑战携程的市场地位 [3][4] - 尽管面临多维挑战且佣金费率不占优势，携程的住宿预订业务在2023年后持续增长，市场份额保持稳固，其背后原因在于历史并购形成的规模优势、高星级酒店资源掌控、庞大的用户基础以及成熟的服务体系 [4][5][6][7] - 携程当前面临大数据杀熟诉讼、竞争对手持续加码高端市场与流量转化、以及酒店集团强化直销渠道等多重问题与挑战 [8][9][10] 市场格局与竞争态势 - 国内在线旅游市场是各大厂争夺重点：美团2014年成立酒店事业部，2015年转向预订模式并聚焦中低端市场；阿里2016年升级飞猪，以低佣金（低于行业平均10%）为核心竞争力；抖音2021年切入本地生活，酒店佣金最初仅4.5%，后上调至8%但仍低于主流OTA平台 [4] - 竞争对手持续加码：美团将重心延伸至高端酒店，通过“高星酒店超级团购”等产品以更低佣金和团购价格获取供给；抖音从兴趣电商向旅游领域渗透，用户可在短视频和直播场景中直接完成预订，削弱携程流量与交易优势；京东2024年6月正式进军酒旅，为吸引商家推出最高三年零佣金等优惠政策 [8][9] - 酒店集团强化直销构成挑战：华住集团2023年整体酒店营业额从803亿元增长至928亿元，部分增量来自直销渠道；亚朵集团直营渠道占比从2023年的60%提升至2025年第一季度的65%以上，会员规模从7100万扩大至9600万，增幅超过35% [9][10] 携程的业务表现与优势 - 携程住宿预订业务贡献公司近一半营收：2024年第三季度住宿预订业务收入超过80亿元，自2023年起明显回暖，随后两年保持约20%的增长 [4] - 通过系列并购确立市场领先地位：2002年前后收购传统订房中心“现代运通”；2014年起陆续成为同程第二大股东、艺龙第一大股东，并最终完成与去哪儿网的合并 [5] - 规模效应显著：平台已与全球近200万家酒店合作，其中超过40万家签订独家协议；在高星级酒店线上预订市场占比约80%；携程App月活跃用户规模突破1亿，旗下去哪儿App月活约4600万 [6] - 服务能力与客户忠诚度构成核心壁垒：成熟的客服体系及面向企业客户的内部系统对商旅客户具吸引力；高忠诚度重复客户贡献约80%的总交易量，远高于行业平均55%的客户保留率 [7] 携程面临的问题与风险 - 存在大数据杀熟问题：2020年有用户以钻石贵宾身份预订酒店，支付价格达酒店挂牌价两倍且未享会员折扣，2021年7月法院判决携程败诉，成为国内首例明确判定OTA平台大数据杀熟的案例 [8] - 消费者投诉量高：在黑猫投诉平台上，携程累计投诉量接近11万条，价格短期剧烈波动、霸王条款、高额改签、杀熟、隐形诱导等成为高频关键词 [8]

2025年，一些造车新势力迎来了盈利的转折点。零跑、赛力斯、小米等企业凭借销量的迅猛增长， 率先实现了盈利；小鹏、蔚来等企业的亏损幅度也在不断缩小，盈利步伐逐步迈进。然而，理想汽车在 三季度却出现了"扭盈为亏"的情况，面临持续盈利的重大考验。在迈向盈利的道路上，领先的造车新势 力已取得显著成果，但能否保持持续盈利依然是一个严峻的挑战。 规模效应临界点逼近 在新能源汽车产业竞争白热化的当下，销量规模已成为造车新势力突破盈利困局的核心变量，其影响贯 穿企业运营的每个环节。汽车工业的规模经济特性在新能源汽车时代愈发显著。当企业年销量突破10万 辆临界点时，供应链议价能力将发生质变。以电池采购为例，头部新势力可凭借规模化订单将成本降低 15％～20％，这种优势直接转化为毛利率提升的关键支撑。对于新势力而言，销量增长带来的固定成本 分摊效率提升，同样不容忽视——研发费用、生产线折旧等固定支出，在规模化生产下被均摊至更低的 单车成本，为盈利创造空间。 小米汽车便是规模效应助力盈利的典型。2025年三季度，其交付量突破10万辆，销售收入总额约283亿 元，平均单车收入约26万元，毛利率高达25.5％，单车毛利润达6.65万 ...

交易方案 - 公司拟通过发行股份方式购买郅立鹏、青岛众智达、陈继朝、杨波、袁军等共63名交易对方合计持有的中科华联100%股份 [1] - 公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金 [1] - 截至预案签署日 标的公司的审计和评估工作尚未完成 具体交易价格尚未确定 [1] 标的公司业务概况：隔膜产品 - 标的公司于2016年创建蓝科途隔膜品牌 根据GGII数据 蓝科途2024年湿法隔膜市场国内占有率约为4.5% 排名行业第六 [1] - 交易完成后 标的公司隔膜产品可对公司现有产品矩阵起到补充 进一步完善先进产能布局 提升规模效应 [1] - 若标的公司获得足够建设资金支持 其隔膜产线产能将更快提升 业绩释放更迅速 [1] - 公司作为全球出货量最大的锂离子电池隔膜供应商 市场份额连续多年处于市场首位 其充足的订单需求和丰富的销售渠道可有效促进标的公司隔膜产品销售 [1] 标的公司业务概况：隔膜生产装备 - 标的公司是国内领先的锂电池隔膜生产装备制造商 自2013年第一条演示线调试成功以来 自主研发隔膜整套生产装备已超十年 [2] - 标的公司湿法锂电池隔膜生产线荣获国内首台（套）重大技术装备称号 [2] - 标的公司隔膜生产装备技术优势包括单线年产能高 产线核心零部件已基本实现国产化替代 自主开发隔膜管理系统和可快速切换产品线等 [2] - 公司作为全球最大的锂离子电池隔膜生产及供应商 向标的公司采购隔膜生产装备产线用于生产锂离子电池隔膜产品 [2] 交易协同效应 - 交易完成后 公司可直接使用标的公司的隔膜生产装备及相应生产工艺技术 自产高性能隔膜产品 降低生产及运营成本 [2] - 公司凭借在锂电隔膜领域的长期生产实践和产能优势 可运用自身经验及工艺积累促进标的公司隔膜生产设备的改进优化及扩产 [2]

文章核心观点 - 当前中国经济面临的核心卡点是“内卷”，即无效竞争，根源在于需求增长慢于供给增长，导致零和或负和博弈 [3] - 解决内卷的关键在于创造更多需求，特别是消费需求，并提出“四多一少”的立竿见影措施：多引外宾、多发钱、多生孩子、多放假、少考试 [4][11][12] 宏观经济与行业困境 - 许多行业面临需求增长跟不上供给增长速度的普遍问题，导致价格下降、企业困难，形成内卷 [3] - 以旅游行业为例，国内旅游人数温和增加，但供给（酒店、景点）增长可能达两位数，导致价格下降7%-10%甚至更多，销量上升5%，但行业整体交易额（价×量）几乎无增长 [4] 创造需求的途径：扩大外需 - 大力扩大外需，特别是入境旅游，是增加需求的重要途径 [4] - 中国服务贸易潜力巨大，最大一块是入境旅游，近期在免签政策放宽下增长非常快，已达三位数增长 [4] - 中国入境旅游GDP占比很小，潜力巨大；例如泰国入境游占GDP约10%，欧美多国约占2%；若中国入境游能达到GDP的1%-2%，将带来几千亿甚至上万亿的增量空间 [4] 创造需求的途径：增加居民消费能力 - 让消费者有更多钱是增加消费需求的关键，当前通缩、企业效益不佳、工作不稳定导致消费意愿不足 [5] - 提出最直接有效的办法是通过财政赤字给消费者发钱，规模可达GDP的2%-3%，即几万亿水平 [5] - 认为中国当前产能充足且处于通缩状态，此时发钱不会引起通胀，反而能解决通缩、消费不足、企业困难、就业不好等一系列问题，是一个非常好的时间窗口 [5] 创造需求的途径：应对人口与创新挑战 - 解决生育率下降问题是中国经济最大的长期隐患之一 [6] - 中国出生人口从2016年的1800多万大幅下降至今年可能仅800多万，减少约1000万，在人类和平时期前所未有 [7] - 年轻人口减少将长期拖累创新力，因为中国过去成功得益于规模效应，尤其在数字经济（人工智能、互联网、芯片、软件、文化、游戏等）领域，规模效应更强 [7] - 从2016年1800万新生儿到今年800万的变化发生在过去九年，而一个人成为创新者需20多年，因此约2040年后中国经济和创新力可能受生育率崩塌拖累 [8] - 给年轻人发钱以减轻生育抚养负担是重要一步，因为中国年轻人的生育负担几乎是世界上最重的 [8] 创造需求的途径：增加闲暇与改革教育 - 除了发钱，还需给年轻人更多闲暇时间；中国人平均每周工作49小时，“996”盛行，但存在工作时间两极分化 [9] - 长远应减少总体工作时间（如每周三十多小时），短期内可增加假期（如春假、秋假）以错峰出游 [9] - 教育改革以减少无效内卷至关重要，否则年轻人可能将多出的钱和时间用于补课刷题 [10] - 教育内卷（如中考、高考、考研层层筛选）的最大负面效应是影响生育意愿 [10] - 建议尽快取消或淡化中考筛选，长远推动大学本科教育更标准化和普及化，减少筛选次数 [10]

中国经济内卷的成因与表现 - 内卷被定义为无效竞争，其核心在于存在资源瓶颈，导致零和或负和博弈，例如对稀缺学位的竞争[3] - 宏观上，中国经济面临许多行业需求增长跟不上供给增长的普遍卡点，导致价格被压低，企业陷入困境[3] - 以旅游行业为例，国内旅游人数温和增加，但酒店、景点等供给呈两位数增长，导致价格下降7%-10%甚至更多，销量仅上升5%，行业交易额几乎无增长[4] 解决内卷的关键：创造需求 - 解决内卷问题的关键在于创造更多需求，当前重点应从投资拉动转向增加消费需求[4] - 大力扩大外需，特别是入境旅游，是增加消费需求的重要途径[4] - 中国的服务贸易，尤其是入境旅游潜力巨大，目前增长迅速（三位数增长），但占GDP比重仍很小，若达到1%-2%将带来几千亿至上万亿的增量空间[5][17][18] 增加消费的具体措施：财政刺激 - 最直接有效的办法是通过财政赤字给消费者发钱，规模可达GDP的2%-3%，即几万亿水平[7][19] - 由于中国产能充足且处于通缩状态，当前是发钱刺激消费而不会引发通胀的独特时间窗口，此举可同时解决通缩、消费不足、企业困难及就业问题[7][19] 应对人口与创新挑战 - 中国出生人口从2016年的1800多万骤降至2024年预计的800多万，减少约1000万，这将对长期创新力构成严重拖累[8][20] - 创新，尤其在人工智能、互联网等数字经济领域，高度依赖规模效应，年轻人口减少将削弱这一优势[8][20] - 生育率崩塌的影响存在约20年滞后，预计2040年后中国经济和创新力将受到冲击，必须立即行动[9][21] - 给年轻人发钱是减轻其生育抚养负担、应对人口问题的重要一步[8][9] 改善工作与教育制度 - 中国人平均每周工作49小时，“996”现象普遍，存在工作时间两极分化问题[10][21] - 长远应减少总体工作时间（如每周三十多小时），短期可增加春假、秋假等假期以错峰出游，部分公司已提供额外假期和混合办公[10][21] - 教育内卷（如中考、高考、考研层层筛选）是影响生育意愿的重要因素，年轻人因自身经历辛苦而不愿生育[11][22] - 教育改革应减少无效内卷，建议尽快取消或淡化中考筛选，长远推动大学本科教育更标准化和普及化[11][22][23] 总结性政策框架 - 减少内卷的总体方案可概括为“四多一少”：多引外宾（入境旅游）、多发钱（财政刺激）、多生孩子（鼓励生育）、多放假（增加闲暇）、少考试（教育改革）[12][23]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收3403.70亿元，同比增长32.5%；经调整净利润328.17亿元，同比增长73.5% [1] - 2025年第三季度单季营收1131.21亿元，同比增长22.28%；经调整净利润113.11亿元，创历史新高，同比增长80.92% [1] - 2025年前三季度及第三季度毛利率均为22.75%，同比提升1.69个百分点；净利率均为9.64%，同比提升2.28个百分点 [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机出货量4340万部，同比增长1.3%，连续9个季度同比增长，全球市占率13.6%位列第三 [1] - 受海外市场手机平均售价下降影响，第三季度智能手机平均售价同比下降3.6%至1062.8元，导致该业务营收同比下滑3.1%至460亿元 [1] - 高端化战略成效显著：小米17系列发布后销量同比上代增长30%，Pro系列占比超80%；第三季度国内3000元机型占比达24.1%，同比提升4.1个百分点；4000-6000元以上机型占比达18.9%，同比提升5.6个百分点 [1] IoT与生活消费产品业务 - 2025年第三季度IoT与生活消费产品营收276亿元，同比增长5.6% [2] - 智能大家电业务收入同比下滑15.7%，主要受高基数及国补退坡压力影响 [2] - 该业务毛利率同比提升3.2个百分点，预计智能大家电业务受益于高端化战略拉动同样实现提升 [2] 汽车及AI创新业务 - 2025年第三季度汽车及AI创新业务收入290亿元，同比增长199.2%；其中汽车收入283亿元，同比增长197.9%，环比增长37.4% [3] - 收入增长主要源于新车交付量价齐升：第三季度汽车交付10.88万辆，同比增173.4%，环比增37.4%；汽车平均售价达26.0万元，同比提升9.0% [3] - 该业务毛利率达25.5%，同比提升8.4个百分点，主要由于核心零部件成本下降及高端车型SuY Ultra放量 [3] - 汽车业务规模效应凸显，第三季度首次实现扭亏，经营收益约7亿元 [3] 未来展望与预测 - 智能手机业务凭借新颖设计、影像与系统升级持续推进高端化，并通过规模效应及供应链管理能力彰显韧性 [1] - IoT业务方面，在基数效应及需求前置影响下，家电行业整体增速或边际放缓 [2] - 汽车业务持续推动产能爬坡，叠加2026年SU7/YU7改款及增程车型上市，有望持续贡献销量 [3] - 伴随品牌出圈及线下渠道拓宽，各项业务均驶入快车道，预计公司2025-2027年经调整归母净利润分别为446亿元、515亿元、622亿元 [3]

公司上市与投资背景 - 图达通于12月10日以股票代码“2665”在香港交易所挂牌上市[4] - 公司获得了包括蔚来资本、淡马锡、富达投资、高榕创投、斯道资本、华创资本、愉悦资本、BAI资本、顺为资本、和暄资本、国泰君安创投等多家知名机构的投资[4] - 和暄资本在2022年初作为C轮领投方投资了图达通，投资金额达3000万美元[5] 行业趋势与公司定位 - 激光雷达行业面临“高性能、低成本、可量产”的“不可能三角”挑战[7] - 图达通是少数跑通“性能-成本-量产”闭环并实现双路线产品规模化量产的公司[7] - 激光雷达是自动驾驶感知层最重要的硬件，核心性能指标是“看得远且看得清”[7] - L3级自动驾驶预计将成为2024年第四季度至2026年的主要升级方向，为激光雷达带来确定的上量窗口[7] - 多激光雷达配置正成为多个品牌技术旗舰车型的感知层标配[7] 投资逻辑与行业预判 - 投资决策基于对管理团队的深度确信，创始人鲍君威兼具硅谷前沿技术视野和中国工程师的务实落地能力[9] - 预判硬科技的终局在量产，而量产的中心在中国，依托中国深厚的供应链可将激光雷达成本从几千美元降至几百美元[9] - 坚信规模效应，预计激光雷达单价将从2022年的约1000美元下降至2023年的500美元左右，并在L3成熟时降至100美元以内[9] - 硬件成本的快速下降趋势参考了计算机领域的“摩尔定律”，将为自动驾驶提供成本可行性与商业利润空间[9] 公司业务进展与市场地位 - 图达通的猎鹰系列激光雷达已连续量产交付超过3年，累计上车超60万台，应用于蔚来旗下9款车型[10] - 公司是唯一一家实现图像级超远距激光雷达批量交付的企业[10] - 截至今年5月，公司已获得另外13家主机厂及智驾公司的定点订单[10] - 在商用车领域，公司与Deepway深向、陕汽重卡、赢彻科技等建立了稳定合作[10] 未来增长方向 - **海外市场**：凭借中国更快的商业化迭代和更低的供应链成本，公司在占据一定国内市场份额后，有机会打入包括欧洲和美国在内的海外市场[11] - **智慧交通**：路侧激光雷达市场潜力巨大，公司的路端产品已在全国20多个省市落地部署；三维点云数据比二维图像更适合人工智能直接分析[11] - **机器人**：公司已切入物流搬运、环卫作业等核心场景，并获得了九识智能、中力、驭势科技、库萨科技等头部企业的大规模订单[11] - 针对机器人场景的高粉尘、低温、强振动、强光反光、小尺寸、低功耗等挑战，公司通过硬件定制、自研ASIC芯片、优化算法及与客户共创等方式实现破局与规模化落地[12][13]