文章核心观点 公司25Q1受益于政府补贴利润表现优秀，盈利能力环比改善，现金流良好但存货天数小幅上升，化学法再生尼龙产品有望释放增量，考虑贸易摩擦影响小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [1][2] 财务表现 - 25Q1实现营业收入14.78亿元，同比+0.38%；归母净利润1.63亿元，同比+8.92%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比-22.62% [1] - 25Q1政府补贴（税前）为7068万元，同比增加4569万元 [1] - 25Q1毛利率同比-1.07pp至22.33%，环比+2.13pp；销售净利率同比+1.06pp至11.23%，环比+5.7pp [1] - 25Q1期间费用率同比+1.22pp至12.2%，其中销售费用率+0.28pp至1.16%，管理费用率同比+1.2pp至4.28%，研发费用率同比-0.92pp至4.52%，财务费用率同比+0.66pp至2.23% [1] - 25Q1锦纶长丝销量4.72万吨，平均售价2.13万元，同比-8.5%；原材料尼龙切片25Q1均价1.21万元/吨，同比-16.08% [1] - 25Q1实现经营现金流0.73亿元，同比+147.35%；经营现金流/经营活动净收益比值为66.11% [2] - 25Q1存货周转天数195.65天，同比上升27.17天；应收账款周转天数67.57天，同比上升6.07天；应付账款周转天数66.45天，同比下降22.78天 [2] 投资建议 - 公司化学法再生尼龙产品PURECO已获得GRS认证，随着客户对接及产能爬坡有望于25年充分释放增量 [2] - 中长期公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，成长路径清晰 [2] - 考虑贸易摩擦对终端需求的潜在影响小幅下调盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为8.8、10.5、12.2亿元，前值为9.2、11.1、12.7亿元，对应PE10、8、7X，维持“买入”评级 [2]