投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，维持不变 [1] - 目标价为人民币73.76元 [1] - 核心观点：看好公司作为化工品物流龙头，依托自有仓储及运输能力，持续拓展非化工客户、深化现有客户服务范围，在地缘扰动下凭借全球化物流网络与优秀经营能力保持韧性 [1] 一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营收37.44亿元，同比增长12.02%，环比增长40.48% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润1.84亿元，同比增长7.07%，环比增长81.13% [1] - 2026年第一季度实现扣非净利润1.69亿元，同比增长4.80% [1] - 归母净利润高于报告预期（1.8亿元） [1] - 实现毛利4.15亿元，同比增长7.04%，环比增长27.46% [4] - 毛利率为11.09%，同比小幅下降0.52个百分点 [4] - 经营活动现金流为-4829万元，去年同期为5.45亿元，主要受部分客户对账回款阶段及春节因素扰动，且去年同期有大额预收款形成高基数影响 [4] 业务板块分析 物流业务（MGL与MCL） - 全球货代业务方面，1Q26营收同比下降，主要受地缘局势与去年同期海运价格偏高、盈利高基数影响 [2] - 为应对地缘局势波动，公司将部分海运切换为多式联运和空运，并通过附加费形式传导影响 [2] - 仓配一体化业务方面，1Q26营收与货量同比增长，主因光伏行业政策变化，新能源客户需求快速增长 [2] 分销业务（MCD） - 1Q26分销业务受益于下游需求旺盛、黄磷销量快速增长 [3] - 1Q26，黄磷现货均价同比上涨4.1%、环比4Q25上涨8.5% [3] - 需求端受益于新能源和电子化学品，供给端受益于国内严控黄磷产能 [3] 未来展望与盈利预测 - 公司有望凭借全球化的物流网络与多元客户布局，在地缘事件冲击下保持经营韧性，受益于全球能源结构重构带来的新物流需求 [2] - 反内卷约束部分化工品产能，上游化工行业景气复苏，分销业务与配套供应链服务有望实现量价同步修复，公司有望优先受益 [3] - 维持公司2026-2028年归母净利润预测为7.42亿元、8.87亿元、10.46亿元 [5] - 对应2026-2028年EPS预测为4.69元、5.61元、6.61元 [5] - 给予公司2026年15.73倍PE估值，对应目标价73.76元 [5] 公司基本数据与估值 - 截至2026年4月29日收盘价为人民币57.93元 [9] - 市值为91.60亿元人民币 [9] - 52周价格范围为人民币48.05元至69.94元 [9] - 基于预测，2026-2028年PE分别为12.35倍、10.32倍、8.76倍 [12] - 基于预测，2026-2028年PB分别为1.71倍、1.52倍、1.35倍 [12]