投资观点与估值 - 维持公司2025-2026年盈利预测 当前股价对应2025年25倍市盈率和2026年22倍市盈率 [1] - 维持跑赢行业评级 基于公司龙头地位强化 上调目标价5%至42港元 对应2025年31倍市盈率和2026年27倍市盈率 有25%上行空间 [1] 并购交易概况 - 公司拟以12.5亿元对价战略收购思妍丽100%股权 交易估值基于过往12个月盈利为14.8倍市盈率 [2] - 交易对价支付由3.3亿元现金、5.1亿元并购贷与4.1亿元股份支付组成 [2] - 公司将以每股28.71港元向卖方配发及发行1579.8万股对价股份 占已发行总股本的6.70% 股份锁定期为6个月至1年 [2] - 交易预计于2025年12月完成交割 交割后思妍丽将并入公司合并报表 [2] 并购标的财务与运营 - 思妍丽是2024年中国第三大美容服务品牌 2024年收入为8.5亿元 净利润为0.8亿元 净利率达9.6% [3] - 标的公司现金及等价物为3.6亿元 经营性现金流为2.4亿元 盈利能力及现金流表现亮眼 [3] - 截至2025年上半年 思妍丽在中国48个城市运营163家生活美容门店和19家医美门诊 2024年超90%收入来自中国前20个一线及新一线城市 [3] 战略协同与市场份额 - 并购完成后 公司及思妍丽将合计覆盖中国前20个一线及新一线城市中42%的高端商业物业 持续拓展高端美容服务市场份额 [3] - 思妍丽约6万名直营活跃会员将纳入公司体系 带动集团直营活跃会员数较2024年增长44% 增厚优质会员资产 [3] - 公司深耕行业32年 具备超30项成功并购整合经验 有望向思妍丽系统性输出医疗美容及亚健康医疗服务的成熟能力 [4] - 整合将以客户精细化运营、数智化转型及供应链整合三大抓手 优化标的公司运营效率与盈利水平 [4] 行业地位与成长前景 - 公司于2024-2025年内接连并购生活美容行业第二品牌奈瑞儿和第三品牌思妍丽 [5] - 并购为集团“双美+双保健”商业模式注入更庞大的会员流量入口、更密集的高端商业网点与更强大的医疗服务能力 [5] - 公司美丽与健康行业龙头地位进一步强化 业务成长空间广阔 [5]