投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][4][6] 核心观点 - 公司是行业领先的真空镀膜设备企业 在高端设备已有突破 在全球收缩和海外限制高端设备出口至中国的背景下 有望充分受益高端设备国产化[4] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润1.03/1.61/2.86亿元 对应PE值111/71/40x[4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2.63亿元 同比下滑9.71%[2] - 2025年上半年归母净利润0.43亿元 同比下滑27.82%[2] - 2025年第二季度营收1.66亿元 同比下滑24.58% 归母净利润0.34亿元 同比下滑29.90%[2] - 2025年上半年毛利率31.07% 同比下降5.00个百分点 净利率16.21% 同比下降4.07个百分点[2] - 期间费用率整体保持下滑 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.64%/5.06%/6.02%/-0.35%[2] 业务结构 - 真空镀膜设备收入2.34亿元 同比增长9.52% 占比80.15%[3] - 消费电子领域收入0.26亿元 同比下滑74.34% 毛利率35.27% 同比下滑2.78个百分点[3] - 工业品领域收入1.30亿元 同比增长382.28%[3] 研发进展 - 完成"半导体行业PVD研发设备开发"项目结案[3] - 立项"DPLEBS-1100精密电子束蒸发光学镀膜设备"等6个新研发项目[3] - "极紫外多层膜镀膜工艺研究"项目瞄准高端半导体设备市场[3] - 参与制定的GB/T45345-2025国家标准正式发布[3] 产能与布局 - 研发生产基地项目已100%完成投资 累计实现效益1.32亿元[4] - 真空镀膜研发中心项目投资进度达18.37% 预计2026年完工[4] - 境外销售收入占主营业务收入的19.87% 已在东南亚、南亚、西亚和非洲等地建立市场基础[4] 客户拓展 - 持续服务苹果、富士康、比亚迪等战略客户[4] - 新增西安交通大学等科研院所客户[4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入637/918/1537百万元 同比增长22.4%/44.1%/67.4%[5] - 预计2025-2027年归母净利润103/161/286百万元 同比增长51.3%/55.8%/77.9%[5] - 预计2025-2027年每股收益1.03/1.61/2.86元[5] - 预计2025-2027年ROE 12.9%/18.1%/27.1%[5] 估值比较 - 当前市盈率111倍（2025E）低于可比公司平均值 但高于部分同业[20] - 2027年预测市盈率40倍显著低于当前水平[4][20]