投资评级与目标价格 - 报告给予三角轮胎“谨慎增持”评级，目标价格为14.73元，当前价格为13.79元 [6] - 基于公司是中国轮胎行业科技创新的引领者，给予一定估值溢价，给予2026年11.6倍市盈率估值 [13] 核心观点与业绩回顾 - 报告核心观点是公司正高标准推进海外工厂建设，开启全球化布局新征程 [2] - 2025年公司实现营业收入98.21亿元，同比减少3.30%；实现归母净利润9.23亿元，同比减少16.30% [13] - 2025年公司生产各类轮胎2409万条，产能利用率约90%；销售2261万条，产销率94% [13] - 2025年业绩下滑主要受国内替换市场需求不足、国际市场竞争加剧等因素影响 [13] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为101.90亿元、105.17亿元、109.52亿元，同比增长率分别为3.8%、3.2%、4.1% [4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为10.20亿元、11.07亿元、11.97亿元，同比增长率分别为10.5%、8.5%、8.2% [4] - 预测公司2026-2028年每股净收益分别为1.27元、1.38元、1.50元 [4] - 由于市场环境因素，报告下调了公司2026-2027年每股收益预测，并新增2028年预测，2026年每股收益预测下调14%至1.27元，2027年下调17%至1.38元 [13] - 基于预测，公司2026-2028年市盈率分别为10.82倍、9.97倍、9.22倍 [4] - 公司当前市净率为0.8倍，净负债率为-10.04%，显示财务状况稳健 [8] 战略举措与业务进展 - 公司系统性推进品牌建设，以“满天星”市场布局为引领，通过高铁媒体、公交广告及国际展会等方式提升品牌影响力 [13] - 公司正高标准推进柬埔寨工厂建设，该项目计划投资32.19亿元人民币，设计年产600万条半钢子午线轮胎和100万条全钢子午线轮胎 [13] - 柬埔寨工厂投资被视为公司战略布局的新突破，旨在加速全球化布局，优化生产、营销网络及供应链配置 [13] 市场与交易数据 - 公司总市值为110.32亿元，总股本及流通A股均为8亿股 [7] - 过去12个月公司股价绝对涨幅为4%，但相对指数涨幅为-15% [11]