报告投资评级 - 投资评级为“增持”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 公司在行业下行期走出差异化路线，积极发挥在经营性不动产和商业管理上的优势，开发第二增长曲线，旗下华润万象生活的表现亮眼 [6] - 公司的房地产开发业务保持稳健，销售规模位于行业前列 [6] - 稳定的经营理念和多方面发展的经营策略使公司在基本盘稳固的同时，也能保持一定成长能力 [6] 公司基本状况与财务预测 - 公司总股本为7,130.94百万股，流通股本为7,130.94百万股，市价为29.48港元，市值为210,220.10百万港元 [1] - 预测2026年至2028年营业收入分别为291,288百万元、298,570百万元、307,528百万元，同比增长率分别为3.5%、2.5%、3.0% [3] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为26,666百万元、26,942百万元、27,500百万元，同比增长率分别为5%、1%、2% [3] - 预测2026年至2028年每股收益分别为3.74元、3.78元、3.86元 [3] - 预测2026年至2028年市盈率分别为6.9倍、6.8倍、6.7倍 [3] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入2,814.4亿元，同比增长0.9% [4][6] - 2025年股东应占利润为254.2亿元，同比微降0.6% [4][6] - 2025年公司基于37%净利润进行分红，全年合计派息1.166元 [6] 房地产开发业务 - 2025年公司销售金额为2,336亿元，同比下降10.5%，销售面积为922万平米，同比下降18.7%，销售规模排名行业前三 [6] - 公司在5个城市市占率排名当地第一，13个城市市占率排名前三 [6] - 2025年新增33个项目，新增土地计容建筑面积为339万平米，同比下降13.7% [6] - 2025年权益投资金额为673.3亿元，同比增长28.1%，在北京、上海等五大核心城市投资占比接近80% [6] 经营性不动产与资管业务 - 2025年，华润万象生活实现营收180.2亿元，同比增长5.1%，核心净利润39.5亿元，同比增长13.7% [6] - 2025年公司资管规模达5,022亿元，较2024年末增加401亿元 [6] - 华润构建多层次Reits平台，其中华润商业Reits实现营收7.6亿元，连续分红现金合计6.8亿元，分配率逐步提升 [6] 主要财务比率预测 - 预测2026年至2028年毛利率分别为21.8%、21.6%、21.1% [8] - 预测2026年至2028年净利率分别为9.2%、9.0%、8.9% [8] - 预测2026年至2028年净资产收益率分别为8.8%、8.2%、7.7% [8] - 预测2026年至2028年资产负债率分别为64.7%、62.9%、61.6% [8]

房地产开发 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 1、《收入利润增长，经营性不动产 韧性凸显》2026-01-04 华润置地（01109.HK） 证券研究报告/公司点评报告 2026 年 04 月 14 日 | 评级： | 增持（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | 分析师：由子沛 | | 营业收入（百万元） | 278,799 | 281,438 | 291,288 | 298,570 | 307,528 | | 执业证书编号：S0740523020005 | | 增长率 yoy% | 11% | 1% | 3.5% | 2.5% | 3.0% | | Email：youzp@zts.com.cn | | 归母净利润（百万元） | 25,577 | 25,418 | 26,666 | 26,942 | 27,500 | | 分析师：侯希 ...