公司2025年财务业绩 - 2025年公司实现营收181.1亿元，同比-12.7% [1] - 2025年归母净利润19.4亿元，同比-45.7% [1] - 2025年下半年实现营收89.6亿元，同比-15.9%，归母净利润9.4亿元，同比-44.6% [1] - 2025年预计累计分红率为103%，对应股息率7.2% [1] 分业务收入表现 - 2025年乳制品及营养补充剂产品收入同比-12.6%，原料奶收入同比-27.3% [2] - 2025年下半年乳制品及营养补充剂产品收入同比-15.9%，原料奶收入同比-9.7% [2] - 2025年婴配粉收入158.6亿元，同比-16.8%，其他乳制品收入20.6亿元，同比+36.1%，营养补充品收入1.8亿元，同比+6.0% [2] - 婴配粉收入下滑主因市场竞争加剧及公司主动调整渠道库存至行业较低水平 [2] 盈利能力与费用 - 2025年下半年毛利率为68.3%，同比+3.6个百分点，环比上半年显著改善，主因成本控制有效 [3] - 2025年下半年销售费用率为44.5%，同比+10.3个百分点，主因收入下滑导致规模效应减弱 [3] - 2025年下半年管理费用率为10.1%，同比+1.3个百分点 [3] - 2025年下半年其他收入及收益净额同比+28.0%，对利润率的正向贡献为3.0个百分点 [3] - 2025年下半年生物资产公平值减销售成本变动亏损收窄，增厚利润率1.3个百分点 [3] - 2025年下半年归母净利率为10.5%，同比-5.4个百分点 [3] 产品与业务发展 - 2025年11月公司发布卓睿HMO升级配方版产品，并推出启萃、迹萃系列新品 [2] - 公司加速推动第二曲线发展，包括加速海外市场拓展，以及积极布局奶酪、蛋白零食、成人功能营养品等全生命周期产品 [2] - 婴配粉市场仍然竞争激烈，第二曲线业务处于发展早期 [1] 未来展望与机构预测 - 随着公司调整渠道健康度、高端化新品发力及生育补贴投放效果显现，预计2026年收入端有望实现较好修复 [2] - 随着渠道库存调整到位，产品价盘回升，利润有望修复，同时后续超高端新品推出及产品矩阵完善，盈利能力有望提升 [3] - 机构下调2026-2027年归母净利润预测至25.3亿元、26.2亿元，新增2028年归母净利润预测为26.8亿元 [1] - 对应2026-2028年EPS预测为0.28元、0.29元、0.30元，当前股价对应PE为9.7倍、9.3倍、9.1倍 [1] - 公司2025年进行业务及经营调整，有望支撑未来发展企稳 [1]