投资评级 - 报告对卧龙电驱维持“增持”的投资评级 [4][7] 核心观点 - 公司营收虽有小幅下滑，但净利润呈现良好增长态势，盈利能力稳定 [1] - 公司通过深化全球化运营、布局机器人前沿领域、拓展工业自动化应用场景，为未来增长构建多元动能 [3] - 费用管控得当，期间费用率同比下降，盈利能力有所提升 [2] 财务表现总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营收119.67亿元，同比下滑1.86%；实现归母净利润8.19亿元，同比增长28.26%；扣非归母净利润7.19亿元，同比增长25.66% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营收39.36亿元，同比下滑6.64%；归母净利润2.81亿元，同比增长14.65%；扣非归母净利润2.38亿元，同比增长6.14% [1] - **盈利能力指标**：2025年前三季度毛利率为25.38%，同比提升0.29个百分点；期间费用率为17.47%，同比下降0.94个百分点 [2] - **费用率细分**：销售费用率4.37%（同比-0.57pct）、管理费用率8.00%（同比+0.12pct）、财务费用率0.71%（同比-0.71pct）、研发费用率4.38%（同比+0.22pct） [2] 战略发展与业务进展 - **全球化进展**：成功交付中东地区变频电源和电动驱动EPC项目；获得泰国TPI集团EVA产线核心防爆电机订单，进入东南亚高端石化装备市场；举办中东地区分销商年会，巩固在油气、石化、电力等领域地位 [3] - **新兴领域布局**：通过战略投资智元机器人，实现从核心部件供应商到具身智能生态共建者的升级；通过SIR机器人与VOILAP集团的合作强化工业自动化业务 [3] - **行业拓展**：参与2025中国制冷展等行业盛会，展示高静压离心风机等产品，拓展新的应用场景 [3] 盈利预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为168.62亿元、180.29亿元、193.51亿元 [4] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为10.84亿元、12.08亿元、13.24亿元 [4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS分别为0.69元/股、0.77元/股、0.85元/股 [4] - **市盈率预测**：对应2025-2027年PE估值分别为64倍、57倍、52倍 [4]