投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年第三季度营收和利润增速显著提升，看好后续发展 [1] - 公司国际化战略持续发力，核心技术创新实现突破，为未来增长奠定基础 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收4.45亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长19.68% [1] - 2025年第三季度单季实现营收1.62亿元，同比上升48.04%；实现归母净利润0.36亿元，同比上升60.87% [1] - 2025年上半年滑动轴承总成/滑动轴承组件/滚动轴承相关产品收入分别为0.81/0.95/0.47亿元，同比分别增减+1.12%/+7.72%/-3.01% [2] - 2025年前三季度毛利率为37.22%，同比小幅下降0.95个百分点 [3] - 2025年前三季度销售/管理/财务费率分别为4.38%/5.89%/-1.44%，同比分别下降0.98/0.43/0.47个百分点，整体保持稳定 [3] - 2025年前三季度研发费用为0.17亿元，同比增长7.22% [3] 业务发展与战略 - 公司专注滑动轴承细分领域，产品广泛应用于能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备 [4] - 2025年以来加速推动国际化战略，国际订单显著增长，成功中标多个国际客户项目 [4] - 与Levicron签署战略收购协议，欧洲中心正式运营，提升品牌国际影响力与技术协同能力 [4] - 核心技术创新实现突破：高性能轴承技术在石化领域成功应用；风电滑动轴承持续迭代；水润滑轴承、气浮轴承等创新产品线研发与产业化加速 [4] - PEEK轴承在制冷行业、深井抽油泵行业、高速齿轮箱等行业实现批量供货，成为新的增长点 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为5.72亿元、6.36亿元、7.09亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.33亿元、1.47亿元、1.64亿元 [5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.53元、1.70元、1.88元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为34.51倍、31.20倍、28.06倍 [5]

行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 深海科技行业在国家“海洋强国”战略部署下迎来发展窗口期，政策支持力度持续强化，科研与产业双向发力，产业链逐步完善 [2] - 市场活力持续释放，2024年涉海企业IPO融资规模达114亿元，占全部IPO融资总额的17%，头部企业正加速构建以技术创新为主导的生态体系 [3] - 关键技术领域实现显著突破，深海装备研发由“跟跑”向“并跑、部分领跑”转变，逐步迈向体系化、自主可控的发展阶段 [4] 政策与战略背景 - 2025年《政府工作报告》首次将深海科技列为新兴产业，凸显其政策高度与发展潜力 [2][25] - 国家战略重心由宏观海洋经济推进转向深海科技关键驱动领域，多部门协同出台专项举措 [25] - 地方规划密集落地，广州、三亚、上海等重点城市积极打造深海科技新高地，形成区域优势互补格局 [27][28][29][30][31] 行业市场规模与结构 - 2024年全国海洋生产总值达105,438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8% [35] - 海洋经济以第三产业为主体，2024年三次产业增加值分别为4,885亿元、37,704亿元和62,849亿元，占比为4.6%、35.8%和59.6% [39] - 南部、东部、北部三大海洋经济圈生产总值占比分别为39.3%、32.1%和28.6% [42] 产业链上游：原材料与零部件 - 关键材料包括钛合金（如Ti31, TC4等）与碳纤维复合材料（CFRP），对深海装备耐压性及可靠性至关重要 [46] - 宝钛股份具备年产4万吨钛铸锭、3万吨钛加工材能力，为“奋斗者号”等重大工程提供关键材料 [47] - 光威复材拥有T300至T800级碳纤维产品，并完成全产业链布局；中复神鹰掌握T700-T1000级碳纤维工业化技术 [50][55] 产业链中游：装备制造 - 深海探测装备实现系列突破，“奋斗者号”载人潜水器下潜深度达10,909米，国产化率96.5% [56] - 全球无人潜航器（UUV）市场规模预计2028年达850亿元，2023-2028年复合增长率8.32%；2023年中国水下机器人市场规模约140亿元 [61] - 中国中车通过收购英国SMD公司切入ROV领域；振华重工研发自主水下机器人系统并完成首次海试 [69][70] - 深海资源开发装备取得进展，中国船舶研制多金属硫化物采矿试验车及重载布放回收绞车，具备4,000米作业能力 [87] - 漂浮式海上风电快速发展，2023年底中国海上风电累计装机容量34.49GW，全球占比约一半；已建成多个示范项目 [80][87] 产业链下游：多元应用 - 海洋油气产业2024年增加值2,542亿元，同比增长5.8%；原油和天然气产量分别增长4.7%和8.7% [97] - 中国海油2023年油气总产量达6,468万吨油当量，其中深水油气占比约15%，显示巨大开发潜力 [99] - 下游应用涵盖深海矿产资源、清洁能源、生物医药等多方向，为深海科技提供广阔产业化场景 [97] 投资建议 - 上游建议关注宝钛股份、西部材料、光威复材、中复神鹰 [5] - 中游建议关注中国中车、振华重工、中国船舶、亚星锚链、中天科技、中集集团、海兰信、亨通光电 [5] - 下游建议关注中国海油 [5]

投资评级与目标 - 投资建议为增持评级 [6] - 目标价格为35.31元，当前股价为28.91元，存在约22%的潜在上行空间 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩增长较快，毛利率同比提升显著 [2][12] - 公司正积极打造"FA+FB+FX"一站式采购平台，并加速产能建设与全球化布局 [2][12] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业总收入21.97亿元，同比增长18.30%，归母净利润4.17亿元，同比增长27.16% [12] - 2025年第三季度单季实现营业总收入7.36亿元，同比增长17.52%，归母净利润1.36亿元，同比增长28.59% [12] - 盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率同比提升4.04个百分点，第三季度单季毛利率同比提升5.17个百分点 [12] - 2025年前三季度净利率同比提升1.32个百分点，第三季度单季净利率同比提升1.59个百分点 [12] 财务预测与估值 - 预测2025年营业总收入为29.31亿元，同比增长17.0%，归母净利润为5.33亿元，同比增长31.9% [4] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.84元、1.01元、1.18元 [6][12] - 基于2025年42倍市盈率的估值，得出目标价 [12] - 当前股价对应2025年预测市盈率为34.39倍 [4] 运营与费用分析 - 2025年前三季度综合费用率为17.05%，同比上升1.22个百分点，第三季度单季费用率为19.20%，同比上升3.13个百分点，主要因管理费用率提升 [12] - 2025年前三季度经营性现金流净额为3.51亿元，同比下降42.38%，第三季度单季为1.39亿元，同比下降20.14%，与锂电新能源等客户集中度较高的领域收入占比提升有关 [12] 战略发展布局 - 公司致力于打造"FA（非核心标准件）+FB（非标零部件）+FX（品牌核心件）"的一站式采购平台 [12] - 产能建设加速，智能制造供应链华南中心二期工程已达到预定可使用状态 [12] - 推进全球化布局，在越南新增租赁厂房 [12]

业绩增长稳健，核聚变领域加速拓展 杭氧股份(002430) 杭氧股份 2025 年三季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 肖群稀(分析师) | 0755-23976830 | xiaoqunxi@gtht.com | S0880522120001 | | 赵玥炜(分析师) | 021-23185630 | zhaoyuewei@gtht.com | S0880525040040 | 本报告导读： 公司 25Q3 业绩增长稳健，毛利率、现金流等核心财务指标表现亮眼。同时，公司加 速海外布局、积极拓展可控核聚变等新质生产力领域。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 13,309 | 13,716 | 16,040 | 17,490 | 19,175 | | (+/-)% | 4.0% | 3.1% | ...

投资评级 - 维持“持有”评级 [2] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩创历史新高，营收和净利润均实现强劲增长 [1] - 公司盈利能力自25年第一季度以来持续修复，毛利率和净利率显著提升 [1][2] - 业务呈现多点开花态势，汽车、散热器及移动终端等业务共同驱动业绩稳定增长 [2] 财务业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：营收实现13.72亿元，同比增长74.72%；归母净利润1.16亿元，同比增长46.06%；毛利率和净利率分别为26.17%和10.39% [1] - **2025年第三季度单季业绩**：营收5.32亿元，同比增长74.86%，环比增长1.76%；归母净利润0.61亿元，同比增长91.54%，环比增长42.08%；毛利率和净利率分别为30.84%和13.47% [1] - **盈利预测**：预测公司2025年营收达19.50亿元，同比增长73.10%；2025-2026年归属母公司净利润预测分别为1.96亿元和2.97亿元 [2] - **估值指标**：对应2025年预测市盈率为51倍，2026年预测市盈率为34倍 [2][3] 业务驱动因素 - **汽车业务**：受益于智能系统模块搭载量提升带动的检测需求增长，以及产品由单站设备向多站连线设备及大型线体设备延伸 [2] - **散热器业务**：受核心客户服务器及通信基站出货量增长提振 [2] - **移动终端业务**：受益于AI、折叠屏、电池续航等技术驱动的换机需求，以及对苹果产业链的工业自动化设备、治具及零部件业务的持续拓展；VR/AR/XR领域产品持续出货 [2] 盈利能力分析 - 盈利能力持续改善，主要因一季度为产品打样验证期，研发订单占比较高，后续季度量产订单增加带动盈利提升 [2] - 毛利率较高的超高精度治具和零部件等产品订单增加，进一步加速了公司盈利水平的提升 [2]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [4] - 报告核心观点：公司高增长延续，研发驱动核心竞争力，在3C与锂电行业需求复苏及AI赋能的推动下实现量价齐升，未来有望持续受益于工业自动化与海外市场拓展 [1][2][3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收10.12亿元，同比增长38.06%；归母净利润1.83亿元，同比增长38.43% [1] - 2025年第三季度单季营收3.30亿元，同比增长56.33%；归母净利润0.37亿元，同比增长97.21% [1] - 自年初至第三季度末，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长624.21%，主要系客户回款增加 [1] - 预计2025-2027年营收分别为12.00亿元、14.27亿元、16.74亿元；归母净利润分别为2.08亿元、2.60亿元、3.12亿元 [4] 下游行业驱动因素 - 营收与利润增长主要来自3C与锂电两大核心应用场景 [2] - 3C行业收入同比提升40.56%，受益于工业AI的稳步发展 [2] - 锂电行业收入同比增长54.35%，在稳定复苏基础上积极开拓海外市场 [2] 研发投入与技术布局 - 2025年第三季度单季研发支出0.71亿元，同比增长53.03% [3] - 2025年前三季度研发投入累计2.00亿元，同比增长28.07%，占营收比重为19.78% [3] - 研发聚焦于工业AI、3D视觉、传感器及多模态融合等前沿方向，相关技术成果已逐步转化为可规模复制的产品力与方案化能力 [3] 估值与市场表现 - 基于盈利预测，对应2025-2027年PE估值分别为78倍、62倍、52倍 [4] - 当前流通市值162.40亿元，总市值162.40亿元 [7] - 过去一年公司股价表现显著优于沪深300指数 [7]

投资评级与目标 - 报告对杭可科技首次覆盖给予“增持”评级 [5] - 目标价格为37.64元 [5] - 该目标价基于2025年45倍市盈率估值 [11] 核心观点总结 - 公司是国内后道锂电设备领先企业 未来成长空间可期 [2] - 2025年第三季度业绩因减值损失有所承压 但毛利率大幅改善 [2][11] - 公司订单储备充足 且在固态电池等新品研发上取得突破 [2][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入27.21亿元 同比增长1.87% 归母净利润3.86亿元 同比增长2.59% [11] - 2025年第三季度单季度营业收入7.51亿元 同比下降3.75% 归母净利润0.98亿元 同比下降8.35% 下滑主因当期减值损失6330万元 [11] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为28.82%和14.17% 同比变动-1.14个百分点和+0.10个百分点 [11] - 2025年第三季度单季度毛利率显著改善至40.07% 同比大幅提升10.01个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率为10.43% 同比下降2.65个百分点 经营性现金流净额4.44亿元 同比增长90% [11] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为34.58亿元 42.04亿元 50.80亿元 同比增长16.0% 21.6% 20.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元 6.60亿元 9.42亿元 同比增长54.7% 30.6% 42.8% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.84元 1.09元 1.56元 [4][11] - 当前股价对应2025年市盈率为38.95倍 市净率为3.5倍 [4][7] 业务运营与展望 - 2025年第三季度末存货和合同负债分别为25.84亿元和23.55亿元 同比略有增长 表明订单相对充足 [11] - 公司推出自研一站式后段整线管理系统 研发适配固态电池 小钢壳电池的生产设备 并推出高性能电池测试设备 [11] - 分业务看 充放电设备是核心业务 预计2025年收入28.43亿元 毛利率28% 其他设备业务预计2025年收入5.59亿元 毛利率35% [12]

投资评级与目标 - 报告对亿纬锂能的投资评级为“增持” [6] - 报告给出的目标价格为109.46元 [6] 核心观点与盈利预测 - 核心观点：考虑到亿纬锂能动储需求旺盛，商用车和储能满产，且2026年动储海外重要客户进展陆续出货，报告上调了公司2026-2027年盈利预测 [2][13] - 预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为2.19元、3.65元、4.36元 [13] - 基于2026年30倍市盈率（PE）估值，得出目标价109.46元，可比公司2026年平均PE为37倍 [13] 财务表现与预测 - 2025年前三季度，公司营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润为28.16亿元 [13] - 剔除股权激励费用、单项坏账计提影响后，归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，其中第三季度归母净利润为14.57亿元，同比增长50.70%，环比增长30.43% [13] - 财务预测显示，营业总收入将从2025年的651.80亿元增长至2027年的1059.94亿元，同期归母净利润将从44.87亿元增长至89.13亿元 [4] - 2026年归母净利润预计同比大幅增长66.3% [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的10.7%提升至2027年的15.7% [4] 业务运营与出货量 - 动力电池业务：前三个季度动力电池出货34.59GWh，同比增长67%；第三季度出货13.11GWh，同比增长82.9% [13] - 储能电池业务：前三个季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.5%；第三季度出货19.7GWh，同比增长32.3% [13] - 展望第四季度，储能业务预计保持满产满销，毛利率环比继续提升 [13] 未来增长驱动与产能规划 - 2026年增长动力：1）商用车预计有50%以上的增速；2）乘用车电池方面，2026年预计宝马放量，且国内有新客户拓展（10月份启动了新的大圆柱项目） [13] - 储能业务：2025年海外占比不到20%，2026年目标超过25%，且储能系统占比预计提升 [13] - 产能规划：为缓解产能瓶颈，公司接管多个外协工厂，预计2025年贡献产能10-12GWh，2026年贡献30GWh [13] - 新工厂进展：荆门的60工厂预计2026年陆续转固，沈阳、匈牙利、马来西亚工厂预计2026年底至2027年陆续转固 [13] 市场表现与估值 - 当前股价为80.25元，总市值约为1641.71亿元 [7] - 过去12个月股价绝对升幅81%，相对指数升幅54% [11] - 基于预测，公司市盈率（P/E）将从2025年的36.59倍下降至2027年的18.42倍 [4]

23 October 2025 | 6:42AM SGT Portfolio Strategy Research ASIA-PACIFIC PORTFOLIO STRATEGY A weaker USD is mostly good for Asian equities Currency moves matter for Asian equities, directly contributing an average 16% of the MXAPJ index USD price return over the past 20 years as well as through fundamental and portfolio flow channels. Asian currency appreciation vs. the dollar tends to be good for Asian equity markets, albeit with wide intraregional variation. As we look into 2026, the prospect of further doll ...

券商买入评级概览 - 10月23日共有70只个股获券商买入评级，其中22只个股公布了目标价格[1] - 按最高目标价计算，北汽蓝谷、星网锐捷、中材国际目标涨幅排名居前，涨幅分别达51.02%、50.73%、48.69%[1] 评级调整与关注度 - 从评级调整方向看，66只个股评级维持不变，4只个股为首次评级[1] - 有10只个股获多家券商关注，乖宝宠物、劲仔食品、洽洽食品获评级数量居前，分别有3家、3家、3家券商给予评级[1] 行业分布 - 从获买入评级个股所属行业看，食品、饮料与烟草行业买入评级个股数量最多，有16只[1] - 资本货物行业次之，有14只个股获买入评级[1] - 材料Ⅱ行业有8只个股获买入评级[1]