公司上市申请与市场地位 - 维健医药于11月7日向港交所主板提交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人 [1] - 公司是专注于肾脏及血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，截至2025年10月，其产品组合涵盖六种肾脏药物，在中国制药企业治疗肾脏疾病商业化原研药数量中位居榜首 [1] - 公司拥有超过20种商业化药物及1种候选药物 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年至2024年复合年增长率为12.8%，2025年上半年收入加速增长，达到119.8% [1] - 2023年至2025年上半年，经调整的EBTDA分别为0.32亿元、1.12亿元及1.79亿元，利润率分别为3.61%、12.42%及22.46%，盈利能力持续大幅提升 [1] - 截至2025年6月，公司拥有现金等价物4.79亿元 [5] 业务模式与产品管线 - 公司通过并购、许可引进与战略合作以及CSO三大发展模式发展业务 [2] - 产品管线聚焦于肾脏疾病、呼吸道与感染性疾病以及血液疾病，2025年上半年三大疾病产品收入份额分别为37.6%、25.1%及19.9% [2] - 肾脏疾病核心产品包括盖优平、可沛维、可力洛及耐斯宝，其中可沛维是美国FDA批准的首个也是唯一一个用于治疗CKD-aP的同类首创靶向疗法 [4] - 血液疾病核心产品包括惠尔凝及惠尔血，其中惠尔血是全球首个重组人G-CSF产品 [4] - 候选药物可沛维已完成III期临床试验并向国家药监局提交新药申请，预计于2026年获批上市 [4] 商业化能力与销售网络 - 公司具备行业领先的商业化能力，例如可力洛产品销量从2017年的约50万盒增加至2024年的约750万盒，增长了14倍 [4] - 产品经销网络覆盖全国30多个省、300多个地级市，遍及超过10000家医院及60000多家零售药店 [4] - 公司主要面向B端销售，经销商数量持续上升，2025年上半年有260家经销商，相比于2022年度增加了94家 [5] - 前五大客户收入贡献稳定，2022年至2025年上半年分别为60.2%、54.8%、59.8%及61.1% [5] 行业市场前景 - 中国CKD治疗市场2024年规模为251亿元，2019年至2024年复合年增长率为11.3%，预计到2035年将达到825亿元 [6] - 中国CKD患者人数近五年复合年增长率为0.4% [6] - 在中国拟钙剂治疗SHPT市场中，公司以15.9%的市场份额位居第三 [8] - 中国ITP治疗市场规模过去五年复合年增长率为10.9%，预计到2035年将达到39亿元，ITP发病人数复合年增长率为1.1% [8] - 公司产品罗普司亭（惠尔凝）于2022年1月首次获批上市且已纳入国家医保目录，2024年在长效TPO-RA市场中占有约59.4%的份额 [9]

公司概况与市场地位 - 维健医药是一家专注于肾脏及血液疾病治疗的中国领先综合性制药企业，业务涵盖药物开发、生产及商业化[4] - 截至2025年10月31日，公司的产品组合涵盖六种肾脏药物，是中国制药企业中治疗肾脏疾病商业化原研药数量最多的企业[1] - 公司产品组合涵盖超过20种商业化药物及1种候选药物，核心治疗领域为慢性肾脏病及血液疾病[4] 业务运营与战略 - 公司通过收购和许可引进构建产品组合，例如于2024年9月完成对协和麒麟中国的收购，创下中国制药企业成功收购跨国制药企业中国实体的首例，并获得五种原研药的独家权利及约43,000平方米的生产设施[5] - 产品经销网络覆盖全国30多个省、300多个地级市，遍及超过10,000家医院及60,000多家零售药店以及中国领先电商平台[5] - 业务模式包括销售医药产品和提供推广服务，并与Merz Pharma、协和麒麟及Shionogi等全球制药企业开展合作[4][5] 财务表现 - 收入从2022年的人民币7.24亿元增长至2024年的人民币9.02亿元，2025年上半年收入为人民币7.97亿元[7][8] - 公司于2022年和2023年分别录得亏损人民币9280万元及人民币1700万元，于2024年扭亏为盈，录得利润人民币857.3万元，2025年上半年利润为人民币2403.6万元[7][9] - 毛利率持续改善，从2022年的51.0%提升至2024年的61.7%，2025年上半年毛利率为58.4%[10][11] - 销售医药产品贡献的毛利增长显著，从2022年的人民币1.42亿元（毛利率28.9%）增至2024年的人民币3.95亿元（毛利率53.9%）[11] 行业背景与市场机会 - 中国医疗健康支出从2020年的人民币72,175亿元增长至2024年的人民币95,075亿元，复合年增长率为7.1%，预计到2035年将达到人民币146,845亿元[12] - 中国医药市场从2020年的人民币14,584亿元增长至2024年的人民币17,339亿元，预计到2035年将达到人民币33,185亿元[12] - 中国慢性肾脏病患病人数从2020年的约1.212亿人增长至2024年的1.232亿人，预计到2035年将达到1.294亿人[16] - 中国CKD药物市场从2020年的人民币163亿元增长至2024年的人民币251亿元，复合年增长率为11.3%，预计到2035年将达到人民币825亿元[17] 公司治理与股权结构 - 董事会由11名董事组成，包括四名执行董事、三名非执行董事及四名独立非执行董事[19] - 最终控股股东（王威先生、胡青女士、邢同顺先生及过青女士）通过一致行动契据控制公司已发行股份总额37.25%的投票权[22] - 主要投资者包括LYFE Mount（持股12.10%）、LYFE Kings（持股9.52%）、Supra Brilliant（持股14.32%）等[25]