核心观点 - 丽珠医药控股附属公司开发的LZM012在Ⅲ期临床试验中击败诺华的司库奇尤单抗，验证了国产创新药的领跑潜力 [1] - LZM012是国内首个同时靶向IL-17A和IL-17F的双靶点生物制剂，通过差异化治疗机制实现疗效突破 [2] - 中国银屑病药物市场规模预计从2023年139亿元增长至2032年894亿元，年复合增长率59.1% [5] 产品研发 - LZM012第12周PASI 100应答率达49.5%，显著高于司库奇尤单抗的40.2% [3] - 第4周PASI 75应答率LZM012为65.7%，司库奇尤单抗为50.3%，显示起效更快 [3] - 第52周PASI 100应答率LZM012 320mg Q4W和Q8W组分别达75.9%和62.6% [3] - 产品安全性良好，不良事件发生率与对照组相当 [4] 市场竞争 - 司库奇尤单抗2024年全球销售额超60亿美元，但专利悬崖临近 [1][5] - 国内已有6款IL-17靶向药物上市，优时比的比奇珠单抗可能早于LZM012获批银屑病适应症 [5] - 司库奇尤单抗在中国价格从2998元/支降至870元/支，埋下价格战伏笔 [6] 公司经营 - 2024年营收118.12亿元同比下降4.97%，净利润20.61亿元同比增长5.5% [7] - 2025Q1营收31.81亿元同比下降1.92%，净利润6.37亿元同比增长4.75% [7] - 2024年销售费用从35.98亿元降至32.55亿元，研发费用从13.35亿元降至10.33亿元 [7] - 消化道领域产品营收同比减少11.6%，核心品种艾普拉唑市场份额萎缩 [7] 行业趋势 - 创新药行业呈现"跟跑-并跑-引领"发展路径 [1] - 药企需打通研发、生产、销售、支付全链条生态才能实现商业化成功 [9] - 差异化创新成为重新定义治疗标准的关键 [9]

纪要涉及的公司 普利药业 纪要提到的核心观点和论据 公司整体经营情况 - 2024 年实现营收 120.22 亿，同比增长 4.77%；净利润 10.31 亿，同比下降 2.29% [2] - 研发投入 6.11 亿元，同比增长 2.66%，预计 2025 年研发费用保持较大幅度增长 [3] - 2024 年完成 6.99 亿固定资产投入，两个形态一片之间 303、304 已投入使用 [6] - 截至本个年度报告前已分红 22.5 亿，2024 年末投资回报份额达 26.75 亿 [7] 各业务板块情况 原料药板块 - 营收 86.51 亿，同比增长 8.32%；毛利 12.95 亿，同比下降 7.68%；毛利率 14.79%，同比下降 2.59 个百分点，主要因四季度行业内卷加剧、抗生素产品竞争激烈 [2] - API 核心产品市场占有率稳中略有提升，未来三到五年内每年预计增加 DMF 10 - 15 个 [5] CDMO 业务板块 - 营收 12.56 亿，同比增长 0.51%；毛利 7.60 亿，同比增长 15.02%；毛利率 60.81%，同比提升 7.67 个百分点，原因是销售模式调整和工厂生产效率提升、综合成本下降 [3] - 2025 年预计有中等增速，目标是未来两到三年运营项目达三千个左右，2026 年开始商业化项目带来较大贡献 [17][18] - 四类客户开拓进展：大药企在 CDMO 销售比重 40%以上，受邀领域与前 4 位大药企有多个 API 合作；国内头部创新药公司超 300 家签保密协议，超 100 家有业务往来，部分进入 API 验证或商业化生产阶段 [11][12] 药品业务 - 2024 年共做 25 个产品验证，申报 19 个 [5] - 预计 2026 年开始业务快速增长 [6] 医美原料业务 - 2024 年拆分来看，自有产品集中在美白、宝石、防晒类原料，大部分以 CDMO 模式与国外头部医美原料供应商合作 [26] - 目前体量上亿，近两年增长速度达 30% - 45%，但对公司贡献率不大，看好长期赛道 [27] 行业趋势与公司应对策略 - 国内医药行业 2025 年依旧内卷，关税政策影响公司产品出口美国占比 [7][8] - 抗生素业务四季度价格压力大，2025 年计划精简业务、加快内部技术改造和运营效率提升以对冲价格下跌 [15][16] - 仿制药集采导致价格非理性下降，公司计划申报有特色产品、做改良型创新药，预计未来几年制剂业务保持 20%左右稳定增长 [29][30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年员工薪水支出同比增长八千万，固定资产投资同比增加 1.2 亿，两项共影响毛利约 2 亿 [7] - 佐以拉西泰 2024 年续标，价格降至原来三分之一，公司计划拓展非集采市场，预计对制剂业务影响不超 10% [36][37] - 公司预计 2020 年开始 50 亿固定资产投入升级 M 端能力，目前再建工程加固定资产总和增长未到 50 亿 [38]