投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025Q1-Q3公司营收与利润实现稳健增长，AI能力持续升级，硬件矩阵与软件升级共同构筑生态化，未来业绩有望稳步增长，维持"买入"评级 [6] 财务业绩 - 2025年Q1-Q3公司实现营收42.93亿元，同比增长8.33%；归母净利润4.22亿元，同比增长12.68%；扣非净利润3.91亿元，同比增长6.22% [6] - 2025Q3单季度实现营收14.65亿元，同比增长6.25%；归母净利润1.20亿元，同比增长28.73% [6] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.75/6.87/8.34亿元，对应EPS 0.73/0.87/1.06元，当前股价对应PE为43.1/36.1/29.7倍 [6] 盈利能力 - 2025Q1-Q3公司毛利率为43.6%，同比提升0.7个百分点；净利率为9.8%，同比提升0.4个百分点 [7] - 2025Q3单季度毛利率为43.7%，同比提升1.7个百分点；净利率为8.2%，同比提升1.4个百分点 [7] - 费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/3.9%/15.1%/-1.8%，同比分别+0.9/+0.3/-0.5/-0.1个百分点，费用整体控制平稳 [7] 公司亮点与AI进展 - 公司于2025年中正式发布蓝海大模型2.0，实现AI能力全新升级，目前已落地入户安全、老人看护等多个消费类场景 [8] - 智能家居方面，2025年9月22日发布启明AI智能锁Y5000FVX Ultra，搭载行业首创水墨屏把手，并深度融合萤石蓝海大模型 [8] - 云平台方面，2025Q3围绕云接入、音视频、AI等产品线累计发布18项功能修复和优化体验，并在阿里云栖大会发布养宠、零售、彩票站、养老四类AI智能体 [8] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为61.97亿元、71.34亿元、82.53亿元，同比增长13.9%、15.1%、15.7% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为42.5%、43.0%、43.4%；净利率分别为9.3%、9.6%、10.1% [9] - 预计2025-2027年ROE分别为9.9%、11.0%、12.3% [9]