核心观点 - 电新行业深度报告核心观点：算力基础设施与电力系统深度融合，从空间协同走向运行协同，算电协同是以电强算、以算促电的新基建工程[12] - 非银行业深度报告核心观点：国际业务对券商中长期经营发展具备战略性意义，在人民币国际化、中资企业全球化布局、跨境资金全球资产配置等趋势性背景下，"投资中国"与"中国投资"为券商国际业务开辟重要增量拓收空间[4][16] - 策略周报核心观点：短期调整尾声阶段信号已现，市场已超跌，小级别反弹可期[16] - 证券行业核心观点：3Q26E预计上市券商归母净利润同比+6%，环比-24%，业绩分化明显[23][24] - 光伏技术出口限制政策点评核心观点：此次修订幅度较大，有望使中国光伏技术保持代差优势[20] - 光伏制造行业规范征求意见稿核心观点：行业格局有望改善，以行政规范手段加速供给收缩[26] - 通信行业核心观点：AI景气延续，超节点光互联加速[19] - 计算机行业核心观点：海外大模型ARR增长趋于平缓，液冷散热由系统级向芯片级精细化热管理升级[23] - 海康威视核心观点：收入利润均超预期，提质增效成果不断显现[28] - 卫星化学核心观点：业绩符合预期，Q3同比延续高增，9月起C2价差持续走扩[30] 电新行业：算电协同深度 - 内涵与演进：算力中心用电量高速增长驱动数据中心能源体系变革，新能源装机占比持续增长推升系统调节需求，当前电力与算力存在时空错配，算力负荷具备灵活调度潜力，算电协同沿空间、供电、运行三个层面逐级深化[12] - 商业模式：算电业务全链条涵盖五大环节，电力供应、输配电、电力调度与交易为算力供电，算力调度反向为电网提供调节，电源方、负荷方、电网与园区平台四类主导模式中资产控制权决定风险与收益分配[12] - 产业链测算：按中情景与80%绿电比例，2030年算力新增用电需配套风光约113GW、储能68GWh[12] - 电源侧：新能源运营商以负荷牵引电源锁定消纳[12] - 电网侧：专线、用户站与微电网形成表后电网需求[12] - 储能侧：由后备电源转向平衡调节器，AI负载波动催生多时间尺度储能需求[12] - 供电架构：由交流UPS转向高压直流与固态变压器，液冷与余热利用打开能效改善空间[12] - 调度与交易：形成增量软件需求[12] - 算力运营商：AIDC交付由机房走向能源＋机房一体化[12] - 投资分析意见：新型供配电设备率先受益，电力资源型算力运营商与储能次之，调度与交易平台为中长期期权，关注中恒电气、科华数据、国电南瑞、东阳光、润泽科技、万国数据、阳光电源、海博思创、国能日新、南网数字[12] 非银行业：券商国际业务 - 国际业务在多个维度助推行业机构实现经营升级：突破平滑境内单一资本市场带来的容量约束和周期波动、提升资金运用综合回报、提升高附加值业务经营能力、全球客户关系网络升级、跨市场经营资源综合配置能力筑基、风控合规能力升级[12] - 首篇报告优选5家重点标的作静态横向比较：中信证券（高杠杆经营）、国泰海通（大型并购整合）、华泰证券（财富管理特色）、中国银河（区域深耕细作）、广发证券（低基数追赶）[12] - 以四张气泡图作为核心观察抓手，纳入5家观察券商在2019-2026H1的相关数据，从收入/利润、总资产/净资产、ROE、权益乘数等维度观察国际业务经营规模、特色标签、战略执行等情况[12] - 中信证券、华泰证券境外业务收入规模大、占比高，国际业务特色标签最为突出[12] - 中信证券、广发证券近年推动国际业务增收战略执行路径最为连贯清晰[13] - 中国银河国际业务拓收节奏相对稳健，整体路径稳中有进[13] - 中信证券国际子经营高杠杆-高ROE特色明确，中国银河国际子低杠杆经营特征显著[13] - 中信证券、广发证券国际子净资产占比提升路径扎实清晰，中国银河国际子扩表发力较早，重点围绕并购事项节奏推动扩表[13] - 投资分析意见：推荐中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券[16] 策略：短期调整尾声阶段信号已现 - 当前市场正在消化的悲观预期包括：AI产业远期展望没有普遍算力通胀，海外CSP龙头融资受挤压，2027年AI资本开支增速下行担忧更顽固，海外资产配置环境不利，资金供需环境不利，10月各类资金均有所减仓[16] - 算力通胀产业趋势扰动：海外CSP龙头CDS普遍上行融资受挤压，资本开支增速预期27年低于26年、28年继续回落，算力通胀链资本开支扩张没有强约束，供给瓶颈逐步被突破是大势所趋[16] - 海外资产配置环境不利：资源民族主义推高通胀，全球面临通胀约束环境下地缘扰动更容易加剧，高油价和高美债收益率有韧性，美债收益率高企对资产价格的伤害短期仍在演绎[16] - 资金供需环境不利：10月各类资金均有所减仓，中小保险、年金、固收+守关键盈亏平衡，主动公募调仓减仓，私募反弹仓位再调整，进攻性资金匮乏格局延续[16] - 调整到目前长期性价比出清已有时间表，短期性价比改善已见成效，指示短期极高性价比的指标不断增加，短期调整已处于尾声阶段[16] - 长期A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，中期震荡休整波段延续且仍偏向于弱势震荡阶段，短期市场已超跌小级别反弹可期[16] - 短期AI链仍偏逆风但中期机会增加，有效的AI链审美不变：少数基本面预期能够超过6月底的方向、27年景气相对26年继续改善的方向、重视科技主题和非科技主题的投资机会[16] - 非科技方向重点：CXO、创新药、房地产、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工，高股息和科技赛道是"跷跷板效应"，关注银行和公用事业[17] 证券行业：3Q26E业绩前瞻 - 预计上市券商（43家，含国盛证券）3Q26E实现营收1,708亿元，实现归母净利润718亿元，yoy+6%，qoq-24%[24] - 生息资产较上年末增长17%+，净利差同比+2bp，1H26末融资租赁资产余额1,761亿元/较年初+17.3%，主要新增投放行业为清洁能源、交通运输、工业装备[24] - 租赁业务1H26净利差3.73%（VS 1Q26为3.85%），同比提升2bp，资产端收益率（测算值年化）为6.21%/较1H25下行3bp，计息负债成本率（测算值年化）为2.01%/较1H25下行24.5bp[24] - 投资业务：3Q26沪深300下跌12.49%（3Q25+17.9%）、科创50下跌30.70%（3Q25+49.0%）、创业板指下跌27.8%（3Q25+50.4%），中证全债（净）+0.51%（3Q25-1.78%），预计3Q26E券商板块合计实现总投资收入776亿元/yoy+4%/qoq-28%，贡献主营收46%[24] - 经纪及两融业务：3Q26日均股基成交额2.76万亿（3Q25为2.49万亿元），日均两融余额2.71万亿元（3Q25为2.12万亿元），日均股基成交额同比+11%环比-18%，日均两融余额同比+28%环比-4%，预计3Q26E经纪业务收入431亿元/yoy-11%/qoq-15%，贡献主营收25%，利息净收入124亿元/yoy-13%/qoq-19%，贡献主营收7%[24] - 投行业务：3Q26A股IPO规模1,194亿元（3Q25为380亿元），再融资规模955亿元（3Q25为1021亿元），债承规模4.72万亿元（3Q25为4.64万亿元），预计3Q26E投行收入116亿元/yoy+20%/qoq+10%，贡献主营收7%[24] - 资管业务：9月末市场非货基规模24.3万亿/较3Q25末+16%，股混基金规模9.7万亿/较3Q25末+14%，债基规模12.5万亿元/较3Q25末+11%，2026年8月末券商及其资管子公司私募AUM6.8万亿，预计3Q26E资管收入142亿元/yoy+18%/qoq+2%[24] - 业绩分化来源：科创投行+投资成为双刃剑，科创50指数创历史单季最大跌幅，科创敞口较大的券商业绩受拖累，把握长鑫科技IPO机会的券商获得较好收益（如招商证券、中信建投）；国际业务对Q3业绩支撑具有"逆周期性"，国际业务布局领先的券商业绩韧性明显更强[24] - 券商板块当前估值安全垫充足，推荐中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投[24] - 本周申万证券II指数收跌0.51%，跑赢沪深300指数2.88pct，宽基ETF尾盘连续放量，10月15日沪深300ETF易方达净申赎流入188.1亿元、科创50ETF华夏净申赎流入66.3亿元、创业板ETF净申赎流入55.3亿元，10月16日沪深300ETF华泰柏瑞净申赎流入130.2亿元[25] 电新行业：光伏技术出口限制政策 - 2026年10月16日商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》征求意见，拟增列光伏领域12项技术，覆盖多晶硅、硅片、电池制造全环节，并将承载技术的关键核心设备同步纳入管控[20] - 禁止类聚焦代际领先节点：大产能硅料、70μm以下超薄硅片、边缘钝化及钙钛矿/叠层技术[20] - 限制类覆盖主流量产工艺：单线≥3万吨/年多晶硅工程技术、TOPCon/HJT/xBC电池制备及银包铜、铜电镀等去银化工艺[20] - 组件、电池片等产品出口不受影响，管制靶心是技术能力与可复制性的跨境迁移，而非货物贸易[20] - 此次修订幅度较大，光伏行业竞争壁垒正在从"成本曲线"向"制度性技术壁垒"迁移，设备入管和工艺限制的组合切断了"借设备外流技术"的路径[20] - 海外产能扩张周期拉长，美、印本土制造正处于扩产加速期，关键工艺与设备出口受限后海外产线设备采购、工艺调试和良率爬坡周期都将延长，全球有效供给增量节奏被动放缓[20] - 投资分析意见：硅料环节禁止类覆盖大产能棒状硅和颗粒硅，国内拥有先进产能且成本曲线左侧的硅料企业（如协鑫科技、通威股份、大全能源）面临的远期竞争压力下降，建议关注晶科能源、隆基绿能、爱旭股份，设备企业迈为股份、奥特维、捷佳伟创在海外客户中的议价地位被强化[20] 电新行业：光伏制造行业规范征求意见稿 - 2026年10月16日工信部电子信息司就《光伏制造行业规范条件（2026年本）》及公告管理办法征求意见，反馈截止11月15日[26] - 核心变化：全面删除多晶及P型技术条目，按N型TOPCon/HJT/xBC分列效率门槛，新建电池效率提至26.0%–26.6%，组件提至24.0%–24.4%[26] - 多晶硅新建综合电耗按工艺路线压至37/15千瓦时/千克，水耗改为直接限额，新建及改扩建最低资本金比例30%，行业自律结果首次成为进入规范公告名单的实质性参考[26] - 技术条目"换轨"而非"微调"，P型在规范层面被系统性除名，P型资产在政策资源分配体系中的"合规身份"被注销，后续信贷、能源要素、央国企招标准入等环节对规范公告名单的依赖将形成对P型产能的渐进式挤出[26] - 新建TOPCon门槛26.2%、xBC 26.6%，直接对标当前头部量产水平，二三线企业缺乏N型规模化实绩的或将被出清[26] - 多晶硅新建电耗压至三氯氢硅法37 kwh/kg、颗粒硅15kwh/kg，水耗由水重复利用率间接考核改为30立方米/吨直接限额，再生水使用率统一提至50%，叠加30%最低资本金，新建多晶硅或电池项目必须同时跨过技术达标、能耗合规、自有资金充足三道门槛[26] - 自律入制是本次修订的新变化，将行业协会自律结果明确为公告名单的重要参考，首次要求企业不得恶意拖欠供应商货款，把供应链信用和账期纪律嵌入行业准入框架[26] - 投资分析意见：硅料环节拥有绿电配套和成本优势的硅料企业（通威股份、协鑫科技、大全能源）面临的远期竞争压力下降，电池组件环节晶科能源、隆基绿能、爱旭股份等已规模化量产N型高效产品且账期治理规范的企业在公告名单准入和订单获取上相对优势扩大[26][27] 通信行业：26Q3前瞻 - AI主线强化，超节点与光互联景气共振，从Scale out向Scale up的转向日益显著，以太网化与开放化生态成为关键增量，光通信景气度从光模块向光器件、连接器、芯片、线缆、OCS等环节扩散[19] - 网络国产化：芯/云/网/端四大环节提速态势明确，云基建环节受益于本土AIDC供需格局改善，液冷、电源等配套景气度处于快速上行通道，网络环节随国产超节点与NPO光互联方案推进，交换机、连接器及相关配套环节弹性有望持续显现[19][21] - 26Q3前瞻：运营商算力建设积极，传统业务承压但高股息配置价值延续，网络设备深度受益于AI需求，光器件&光芯片景气度持续向好，MPO、FAU/DFAU等光互联环节有望受益于NPO/CPO推进，光纤光缆处于涨价周期，IDC供需关系持续改善[23] - 归母净利润预测中枢同比增速50%以上：永鼎股份（+3684%）、源杰科技（+618%）、中兴通讯（+467%）、中际旭创（+187%）、科华数据（+177%）、新易盛（+152%）、锐捷网络（+141%）、仕佳光子（+141%）、中天科技（+134%）、天孚通信（+112%）、美格智能（+107%）、奥飞数据（+91%）、乐鑫科技（+90%）、移远通信（+83%）、灿勤科技（+75%）、紫光股份（+58%）[23] - 归母净利润预测中枢同比增速20%-50%：永新光学（+29%）、华测导航（+20%），0%-20%：亿联网络（+18%）、数据港（+15%）、光环新网（+12%）、英维克（+9%）[23] 计算机行业：海外大模型ARR与液冷散热 - 10月14日Anthropic在旧金山总部举行面向潜在IPO机构的全天说明会，首次系统性披露2026年三季度经营数据，公司26Q3营收168亿美元，环比增长45%，调整后口径实现盈利，当季现金流转正[23] - 9月末ARR数据低于市场预期，ARR增长从趋势上看已趋于平缓，从收入确认角度也可以交叉验证[23] - Anthropic 9月数据低于预期原因：蒸馏带来的收入占营收5%–7%且三季度已大幅削减，顶尖AI Labs在模型定位、性能、价格上竞争更加激烈，Meta、微软削减内部Claude支出亦构成拖累[23] - AI芯片热流密度持续提升，推动液冷散热由系统级热量管理向芯片级精细化热管理升级，随着GPU功耗、先进封装集成度及HBM配置提升，局部热点控制逐渐成为制约芯片性能释放的重要因素[23] - 冷板向微结构与热点定向换热演进，微通道、微针肋、冲击射流及分级流道等结构通过强化局部换热与优化流量分配提升散热效率，推动冷板制造由传统CNC加工向精密微结构加工、扩散连接及高一致性制造升级[23] - 散热材料向高导热复合与低界面热阻方向升级，冷板材料方面铜仍是主流选择，金刚石、石墨等高导热材料有望通过局部均热与复合结构提升散热性能，TIM方面聚合物相变材料具备工艺成熟度优势，铟基软金属、镓基液态金属具备低热阻潜力[23] - 重点推荐主线：数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、港股核心、智联汽车、新型工业化、医疗信息化[23] 海康威视 - 公司披露2026第三季度报告，前三季度实现营业收入740.44亿元，同比增长12.60%，归母净利润129.11亿元，同比增长38.55%，扣非归母净利润126.96亿元，同比增长41.52%[28] - 单Q3实现营业收入272.22亿元，同比增长13.71%，此前市场预期在10%左右，收入略超预期，单Q3归母净利润50.16亿元，

核心观点 - 报告研究的具体公司花园生物与广州国家实验室签署25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议，通过设立合资公司共同推进25-HC及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化，合资公司由花园生物主导运营，持股比例不低于51% [3] - 存储行业已进入AI驱动的结构性景气周期，高端HBM、服务器存储供需偏紧，普通消费级存储弹性减弱，行情正由前期单纯涨价预期驱动逐步转向业绩兑现验证阶段 [6][7] - 金刚石散热在AI算力芯片功耗与热流密度持续突破下具备必要性与发展趋势，当前整体仍处客户送样与产品认证阶段，大规模订单尚未形成，但AI芯片功耗已越过铜、铝散热极限，近结散热需求端具备较强支撑 [10][14] - 报告研究的具体公司金盘科技2026Q3收入提速，毛利率同比改善，海外与数据中心收入加速，新签订单同比增超八成，海外与数据中心订单倍增，在手订单海外占比破60% [17][18] - A股价格存在数字效应，整数价位、价格路径与尾数特征对后续收益有影响，价格处于哪个数字价位只是起点，价格是否仍在附近反复触碰、是否已脱离、能否在整数位一侧稳定运行，较大程度影响后续收益 [22] - 报告研究的具体公司浪潮信息2026Q3归母净利润同比持续高增，毛利率修复趋势仍有望延续，坚持多元算力战略，全球化布局拓宽成长边界，拟90亿元定增扩产 [25][26][28][30] - 9月储能招标延续涨势，光伏出台新版行业规范、技术限制出口政策，电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化 [32][42][45] - 26T6走弱主要因10月13日最后一次续发债券上市后流动性并未明显好转，市场对26T6存在的活跃券预期开始消退，按照次活跃券开始对其定价 [48] - 铝行业节后延续去库，电解铝锭库存周环比下降5.0万吨至63.6万吨，LME铝库存已降至23.84万吨的历史极低水平，9月中国出口未锻轧铝及铝材65.6万吨，环比增长4.8% [52][53] - 北港库存去化、煤价继续上涨，10月16日北方港口动力煤价1028元/吨，煤矿保供增产会议本周召开，保供下供应将环比提升，但安全同样重要之下供应释放速度与高度或走缓 [58] - 预计全球300mm晶圆厂设备支出将保持两位数增长至2029年，2026年全球300mm前道晶圆厂设备支出将达到1490亿美元，同比增长31% [66] - 报告研究的具体公司物产金轮2026H1营收稳步增长，利润弹性持续释放，主要产品全面增长，主业盈利弹性释放，合同负债较年初+132%，订单饱满支撑后续增长 [78][82] 花园生物/化学制药 - 携手广州国家实验室，切入广谱抗病毒创新药研发领域，2026年10月公司与广州国家实验室签署《25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议》，双方拟通过设立合资公司的方式共同推进25-羟基胆固醇及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化 [3] - 合资公司预计由花园生物主导后续运营，持股比例不低于51%，双方将分阶段完成出资、知识产权归集及后续研发工作，广州国家实验室此前已产出新冠药物来瑞特韦、甲流药物昂拉地韦等创新药 [3] - 25-HC具备广谱抗病毒活性，调节宿主细胞膜胆固醇分布是其重要机制，体外实验显示25-HC可通过激活酰基辅酶A-胆固醇酰基转移酶减少宿主细胞质膜中可利用的胆固醇，从而抑制病毒与细胞膜融合 [4] - 25-HC对寨卡、登革热、埃博拉等40余种包膜病毒具有较好的抗病毒活性，同样对SARS-CoV、MERS-CoV等冠状病毒具有抑制活性，由于25-HC打击的是宿主细胞膜而非病毒本身，病毒不容易产生耐药 [4] - 25-HC制备工艺已有研发积累，VD3全产业链布局提供产业化基础，公司基本完成以胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3等为核心的VD3全产业链布局，25-羟基胆固醇与公司现有25-羟基VD3生产线在氧化反应+胆固醇骨架修饰的核心环节高度相通 [4] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为13.69/16.06/18.99亿元，归母净利润分别为4.02/5.58/7.45亿元，PE分别为18.53/13.33/9.99倍，公司胆固醇应用范围持续拓宽，VD3、25羟基VD3需求有望持续增加，维持增持评级 [5] 存储行业 - 当前存储板块处于AI驱动的结构性景气周期，高端HBM、服务器存储供需偏紧，普通消费级存储弹性减弱，行情由前期单纯涨价预期驱动逐步转向业绩兑现验证阶段，重点关注高业绩兑现标的 [6][7] - AI算力拉动存力需求，大模型训练与推理对高带宽、大容量存储需求持续提升，HBM、企业级SSD、服务器DRAM成为本轮景气主线，传统手机、PC端存储需求偏弱，品类之间景气度分化明显 [8] - 供给约束支撑周期延续，海外原厂扩产谨慎，新增有效产能释放节奏偏慢，高端存储产能受限，国内长江存储、长鑫存储持续推进国产替代，上游设备、材料、零部件受益于产线资本开支，系中长期投资主线 [8] - 周期数据PK长协约束，存储作为典型的强周期行业，价格上行并非永久持续，后续海外大厂扩产落地、AI资本开支放缓都可能扭转供需格局，然而目前越来越多存储原厂与下游云厂商、AI算力客户签订中长期供货协议，锁定采购量与价格，能够平滑短期供需扰动，弱化现货价格暴涨暴跌特征 [8] - 细分方向关注顺序：HBM/服务器存储关注长鑫科技、长存控股；利基型存储芯片关注兆易创新、君正股份、普冉股份、东芯股份、恒烁股份；存储上游设备/材料/零部件关注中微公司、拓荆科技、北方华创、雅克科技；内存模组配套关注澜起科技、聚辰股份；存储模组关注江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创 [9] 金刚石散热行业 - 金刚石是芯片近结散热材料，具备高导热/低膨胀/高绝缘特性，金刚石热导率约2200 W/(m·K)，是铜的5倍、硅的10倍，热膨胀系数与硅接近，冷热循环下不易开裂脱层 [11] - 随2.5D/3D异构集成普及，芯片表面局部热流密度已超过1000 W/cm2，单芯片功耗超过1400W时传统铜铝已接近物理天花板，金刚石几乎是唯一能够胜任的散热材料 [11] - 金刚石散热主要有三条技术路线：金刚石铜复合材料、CVD多晶金刚石热沉片、CVD单晶金刚石，金刚石铜复合材料热导率600至800，成本仅纯金刚石的10%至20%，已在数据中心与PC端批量供货，CVD多晶热沉片的热导率为800W/(m·K)至1800W/(m·K)，可做大尺寸，处于小批量供货与验证阶段，CVD单晶的热导率为2000W/(m·K)至2200W/(m·K)，距离大规模商用仍有较长距离 [11] - 金刚石散热产业链分工清晰，供给端成熟度决定市场空间，产业链分为三段，上游为原辅材料与专用装备，中游为人造金刚石单晶、微粉、复合粉体等核心材料生产环节，下游覆盖传统工业应用与半导体散热、半导体衬底、培育钻石等高端应用领域，参与企业以黄河旋风、四方达、力量钻石、中兵红箭、国机精工、沃尔德、惠丰钻石等为主 [12] - 技术端国内大尺寸制备取得突破，8英寸热沉片产线已规模化量产，12英寸衬底制备技术已经掌握，4英寸超薄超平自支撑薄膜解决了翘曲难题，供给端仍以验证和小批量为主，多数企业距规模化量产与稳定营收贡献尚有差距，政策端超硬材料已纳入战略性新兴产业方向，部分高纯度CVD金刚石出口管制暂停后海外需求释放 [12] - 海外厂商落地集中于芯片近端热界面，台积电对芯片散热贴片开展材料测试，最终选定金刚石，英伟达在CES 2026宣布下一代GPU采用金刚石铜复合材料与液冷的组合方案，Akash Systems向NxtGen AI交付全球首批搭载金刚石冷却技术的H200服务器，据其披露可将GPU算力提升约15%，并可在最高50环境下满负载运行 [13] - 国内材料与系统集成环节已出现可核验的规模化落地，曙光数创在算力芯片热控领域首次将金刚石铜材料规模化应用于兆瓦级相变浸没液冷整机柜，散热模组已在国家超算互联网核心节点完成集群部署，黄河旋风8英寸热沉片产线一期规划年产2万片，产品已通过华为、中芯国际等头部企业验证 [13] - 相关公司：金刚石材料与热沉片关注黄河旋风、四方达、力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石、沃尔德；专用装备关注国机精工；系统集成与液冷关注中科曙光（曙光数创）、英维克、申菱环境、高澜股份；散热材料与模组关注飞荣达、中石科技、鸿富诚、苏州天脉、思泉新材；下游芯片与封测关注中芯国际 [14] 金盘科技/电网设备 - 2026Q1-3公司实现营收61.04亿元，同比+17.52%，归母净利润5.44亿元，同比+12.02%，毛利率27.19%，同比+1.11pct，净利率8.84%，同比-0.45pct [17] - 2026Q3公司实现营收25.49亿元，同比+24.92%，环比+25.36%，归母净利润2.41亿元，同比+9.36%，环比+26.86%，毛利率26.90%，环比-1.76pct，净利率9.40%，同比-1.36pct，环比+0.15pct [17] - 2026Q3公司海外与数据中心收入大幅增长，海外收入10.33亿元，同比+45.36%，数据中心收入11.33亿元，同比+179.41%，2026Q1-3公司海外收入25.14亿元（2026Q3贡献41%），同比+58%，数据中心收入23.98亿元（2026Q3贡献47%），同比+146.24% [17] - 2026Q1-3公司新签订单111.18亿元，同比+82.26%，海外订单61.49亿元，同比+296.54%，数据中心订单56.78亿元，同比+471.96%，2026Q3公司新签订单36.24亿元，同比+116.48%，海外订单19.58亿元，同比+366.09%，数据中心订单18.09亿元，同比+1609.25% [18] - 截至2026Q3末公司在手订单113亿元，同比+62.70%，海外在手订单69.81亿元，占比61.78%，较2026H1增加3.46pct，AIDC在手订单55.65亿元，占比49.24%，较2026H1增加1.64pct [18] - 2026Q1-3期间费用率16.39%，同比+1.85pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.10%/5.44%/2.34%/4.51%，同比分别-0.46pct/+0.39pct/+1.72pct/+0.20pct，公司铜制品采购成本同比增加约4.11亿元，股份支付0.52亿元、可转债利息0.38亿元、外币贬值汇兑损失0.76亿元，但公司通过数字化智能化转型、优化客户与订单结构，叠加美国CBP退税冲减营业成本，实现毛利率同比+1.11pct [19] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现营收89.17/109.52/132.05亿元，同比增速分别为22.23%/22.82%/20.57%，实现归母净利润7.69/11.32/13.93亿元，同比增速分别为16.57%/47.24%/23.07%，对应当前股价PE分别为32.92x、22.36x、18.17x，维持买入评级 [20][21] A股价格数字效应 - 本报告将整数位统一为随股价自适应的网格，从价位接近、价格路径和价格尾数3个层面，共构建11个单因子、2个合成因子、12类路径事件，以及10个末位尾数和100个末两位尾数状态 [22] - 2011-2026.09.24，ATR调整多尺度价位接近度、20日整数位触碰率和日内覆盖整数位数量的VWAP T1-T6 RankIC分别为-3.4%、-3.0%和-3.9%，距上次整数位触碰天数为3.3%，2024年以来依然有效，但风格行业中性后，RankIC绝对值均不足1%，与波动、流动性等传统风格高度重叠 [22] - 20日整数位同侧稳定度、20日整数位换手压力和整数位附近波动收敛的RankIC分别为3.4%、2.5%和2.4%，IC胜率均在60%以上，风格行业中性后仍为3.2%、2.6%和2.1%，与Barra风格因子的相关系数绝对值基本在0.1以内 [23] - 普通向上突破的长期平均收益为-0.113%，经行业、价格区间匹配后超额为-0.311%，放量或反复触碰后的突破并未增强趋势延续，向上突破后连续3日站稳事件的匹配超额为-0.467%，在全部事件中最弱，12类突破事件的长期匹配超额均为负 [23] - 末位尾数中，0尾和5尾的出现频率明显偏高（每千个样本142.9次和108.9次，均匀分布为100次），但收益上1、2尾偏强，8、9尾偏弱，末两位尾数中，刚站上整元的00—09尾偏弱，0.20—0.39元区间最强，36、37尾长期匹配超额达+7.7bp和+8.1bp，51尾近年升至+8.9bp，临近下一整元的90—99尾全部为负 [24] - 价格路径综合因子在万得全A中的长期与近年原始RankIC分别为4.9%和5.3%，组1减组10年化超额收益为27.4%，区间确认综合因子风格行业中性后RankIC为3.6%，ICIR由0.36升至0.56，IC胜率为71.8%，组1减组10年化超额收益为26.7% [24] 浪潮信息/计算机设备 - 公司预计2026年1-9月实现归母净利润38.00~41.00亿元，同比增长156.40%~176.64%，扣非后归母净利润33.10~36.10亿元，同比增长147.88%~170.37% [25] - 据测算2026Q3单季度归母净利润约为8.48~11.48亿元，同比增长24.13%~68.03%，环比下降51.07%~63.85%，较2026Q1增长40.24%~89.84% [26] - 公司Q2归母净利润跳增并创历史新高，一方面是受到5.18亿元非经常性损益扰动，另一方面或与前期低成本库存阶段性贡献有关，随着存储等原材料供应逐步改善，毛利率将回归正常修复节奏 [27] - 公司坚持多元算力战略，已经与20余家国产AI芯片厂商合作，AI Station软件平台实现30余款国产AI芯片兼容纳管，公司发明的多元开放算力架构可帮助服务器系统研发周期缩短至6-8个月，为产业节约数十亿元研发成本 [28] - 2026年上半年中国数据中心AI加速器总出货量达到200.8万颗，其中非GPU加速器出货量同比增长近80%，华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家厂商合计占据非GPU加速器95%的市场份额 [28] - 公司拥有9个全球研发中心、12个生产基地及50多个业务分支机构，2026Q2国内CSP资本开支出现明显跃升，腾讯控股资本开支527.8亿元，同比+176%，阿里巴巴资本开支676.8亿元，同比+75% [29] - 公司持续深耕负压液冷、两相液冷、原生液冷等前沿技术方向，已构建涵盖全液冷冷板服务器、全液冷机柜、MW级冷量分配单元、液冷智算算力仓、MW级两相液冷整机柜（单芯片解热能力突破3000W，单位面积解热能力达250W/m2以上）等在内的产品体系，连续多年位居中国液冷服务器市场第一 [30] - 2026年10月公司股东会审议通过90亿元定增预案，其中26亿元投向新一代AI基础设施（超节点整机柜等）、14亿元投向液冷原生算力基础设施、14亿元投向存算融合技术 [30] - 预计2026-2028年公司营业收入分别为2033.74/3066.58/3697.81亿元，归母净利润分别为56.03/97.25/125.75亿元，当前股价对应PE分别为15.53/8.95/6.92X，维持买入评级 [31] 电力设备行业周报 - 1-9月我国动力和储能电池累计销量为1681.7GWh，累计同比增长57.6%，其中9月我国动力和储能电池销量为222.7GWh，环比下降0.2%，同比增长52.0%，9月动储电池销量环比下降主要系储能电池销量环比下降3.7%，其中储能电池出口量环比下降11.9% [32]