投资评级与目标价 - 报告对长安汽车维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币15.45元 [1][7] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司收入为422亿元，同比增长23%，环比增长10% [1] - 2025年第三季度归母净利润为8亿元，同比增长2%，环比下降19% [1] - 2025年前三季度累计收入为1149亿元，同比增长4%；累计归母净利润为31亿元，同比下降15% [1] - 2025年第三季度毛利率为15.7%，环比提升0.5个百分点 [2] - 2025年第三季度销售新车71万辆，同比增长25% [2] 新能源业务进展 - 2025年第三季度新能源乘用车销量达25万辆，同比增长83%，环比增长9% [2] - 新能源乘用车渗透率从2024年第三季度的33%提升至2025年第三季度的48% [2] - 规模效应有望提升新能源车盈利能力 [1] 新产品规划与展望 - 2025年第四季度预计发布多款启源和深蓝品牌新车，聚焦10-20万元新能源市场 [3] - 启源A06定位中型轿车，预售订单约8000台，若正式售价下探至10万元，月销展望或达1万辆以上 [3] - 启源Q05改款定位紧凑型纯电SUV，于10月开启盲订 [3] - 深蓝L06预计第四季度上市，定位中型轿跑 [3] 海外市场拓展 - 2025年第三季度海外销量达46.5万辆，同比增长11% [4] - 2025年9月海外销量达6万辆，同比增长8% [4] - 公司已进入挪威、德国、英国等欧洲市场，全球渠道网点已超14000个 [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年收入预测至1803亿元、2025亿元、2264亿元（下调幅度分别为5%、5%、2%） [5] - 下调2025-2027年归母净利润预测至56亿元、79亿元、95亿元（下调幅度分别为28%、17%、12%） [5] - 采用分部估值法，给予传统业务2026年12倍市盈率，估值924亿元；给予“深蓝+阿维塔”业务2026年1.0倍市销率 [5][11][12] - 基于估值，对应总市值为1532亿元 [5][13]