投资评级 - 给予"买入"评级，预计2025-2027年PE为16X/13X/11X [4] 核心财务表现 - **营收与利润**：2025H1营收61.07亿港元（同比+0.99%），股东应占溢利11.69亿港元（同比-24.96%），剔除Telix投资影响的正常化溢利10.17亿港元（同比-5.92%）[1] - **盈利能力**：25H1毛利率58.95%（同比-0.44pct），分销成本率31.38%（同比+4.72pct），行政费用率11.33%（同比+1.30pct），净利率19.22%（同比-7.03pct）[1] - **研发投入**：25H1研发及项目投入10.22亿港元（同比-30.95%）[1] 业务板块分析 - **核药&心脑血管介入**：收入5.78亿港元（人民币口径+70.2%），其中核药板块4.22亿港元（人民币口径+105.5%）[2] - **制药科技**：收入38.45亿港元（人民币口径+2.9%），呼吸及急重症收入10.47亿港元（人民币口径+9.9%），五官科收入14.95亿港元（人民币口径+22.6%），心脑血管急救收入9.04亿港元（人民币口径-21.8%）[2] - **生物科技**：收入16.84亿港元（人民币口径-11.9%），氨基酸收入13.47亿港元（人民币口径-9.5%）[2] 创新管线进展 - **核药板块**：钇90微球获FDA批准HCC适应症，国内II期临床获批；GPN02006诊断RDC药物IIT突破；TLX591-CDx完成国内III期入组；ITM-11完成首例患者给药[3] - **呼吸科**：脓毒症药物STC3141完成中国II期临床达终点，计划申请突破性治疗[3] - **五官科**：翼状胬肉药物CBT001完成国际多中心III期首例患者给药[3] 盈利预测 - **营收预测**：2025-2027年预计122.91/137.62/152.62亿港元，CAGR约11.3%[4] - **净利润预测**：2025-2027年股东应占溢利20.39/24.66/28.63亿港元，对应EPS 0.57/0.69/0.81港元[4] 市场表现 - **股价表现**：12个月绝对收益94%，相对恒生指数超额收益51%[9] - **估值指标**：2025E P/E 15.53X，P/B 1.79X，EV/EBITDA 10.59X[12]