报告行业投资评级 - 比亚迪 - H 评级为增持，2025 年 4 月 25 日股价 397.00 港元，目标价 600.00 港元，目标价截至日期 2026 年 6 月 30 日 [3] - 比亚迪 - A 评级为增持，2025 年 4 月 25 日股价 370.83 元，目标价 560.00 元，目标价截至日期 2026 年 6 月 30 日 [3] 报告的核心观点 - 比亚迪 2025 年 1 季度业绩强劲超出预期，上调盈利预测，预计 2025 年平均单车利润为 1.05 万元，高于管理层指引和市场一致预期，仍是首选股 [1] - 看好比亚迪自动驾驶战略、全球市场扩张、销量前景和新车型储备，预计今年销量增至约 550 万辆，2030 年全球出货量达约 1000 万辆 [4] - 预计比亚迪 2026 年全球交付量达 650 万辆，海外 150 万辆，全球轻型汽车市场份额从 2023 年 3%扩至 7%，新能源汽车市场份额维持 22%左右，重申增持评级 [7][13] 相关目录总结 2025 年预期回顾及催化剂 - 自动驾驶战略：搭载自动驾驶功能车型销售额占比 60 - 70%，未来订单和销售势头稳健，国内高端车型销售占比将从 14%提至 20% [4] - 全球市场野心：预计今年出口 80 万辆，2026 年 150 万辆，年底或 2026 年初完成多地工厂建设，增加超 50 万辆产能，预计 2030 年中国品牌海外市场份额翻倍 [4] - 销量前景：预计今年销量从 420 万辆增至约 550 万辆，增幅约 30%，2030 年全球出货量达约 1000 万辆 [4] - 新车型储备：4 月推出两款车型，上海车展发布多款车型，包括海狮 06、王朝 D、Ocean - S 概念车等 [4] 2025 年 1 季度业绩亮点 - 营收同比增长 36%，得益于销量同比增长 60% [4] - 毛利率从 2024 年 19.4%提至 2025 年 1 季度 20.1%，得益于规模效应和出口业务 [4][5] - 比亚迪电子盈利同比微增 2%，整体净利润同比增长 100%，单车净利润 9100 元 [5] 估值 - 基于各种假设评估，比亚迪长期股价可能在 490 - 680 港元/股之间，受市场情绪和风险偏好影响，目标价对应 1.7/1.5 倍 2025/2026 年预期市销率，隐含目标市值约 1.744 万亿港元/2230 亿美元 [8][14] - 基于 2030 财年估值倍数推导，不同市盈率下每股价值不同，如 8x 市盈率对应每股价值 490 港元，10x 对应 613 港元 [9][16] - 基于现金流折现分析推导，每股价值可达 680 港元 [10][16]