投资评级与核心观点 - 报告观点与中信里昂研究一致，认为HD现代重工近期的优异表现由AI数据中心叙事驱动，且后续仍有上行空间 [5] - 市场已认知到四冲程发动机的初步订单，但低估了潜在产能扩张规模（>2GW）及集团提供AI数据中心整体解决方案的意愿 [5] 市场表现与驱动因素 - 过去七个交易日内，HD现代重工与瓦锡兰已斩获三笔AI数据中心四冲程发动机订单 [6] - 公司股价上周上涨30%，市值增加16万亿韩元，与预估的2.2GW四冲程发动机产能扩张带来的16万亿韩元增量价值一致 [6] - 股价跑赢同业，主要因获得Aperion价值6,270亿韩元的四冲程发动机大单，AI数据中心题材发酵 [6] 业务与产能展望 - 研究指出HD现代重工可能宣布更激进的四冲程发动机产能扩张计划（>2GW）[7] - 行业龙头瓦锡兰已于2026年2月宣布将产能提升35%，因此HD现代重工有强烈动机通过集团提供发动机、发电机（HD现代电气）及售后服务（HD现代海洋解决方案）的整体解决方案 [7] - 此类AI数据中心设施建设需时两年 [7] 潜在催化因素 - 催化因素包括：1) 美国LNG出口终端启动超预期、2) 美国海军舰艇合同花落韩国船企、3) 在美国港口费用影响下中国订单持续转移至韩国 [10] - 美国海军领导层变动，新任副部长洪曹的首要任务是推进造船计划，这可能为国防叙事提供支持 [8] - 尽管上周30%的涨幅可能导致短期买盘动能减弱，但分析认为当前仍是布局良机，国防与AI两大催化因素即将显现 [9] 公司基本情况 - HD现代重工是全球最大造船企业，拥有全球最大单体船厂产能 [12] - 公司产品组合广泛涵盖LNGC、LPGC、集装箱船、油轮、海工装备、军舰及船用发动机 [12] - 截至2024年，集团员工总数超14,500人 [12] - 按产品分类，造船业务收入占比73.3%，发动机机械占比21.6%，海洋工程占比4.5% [13] - 按地区分类，亚洲收入占比54.9%，欧洲占比38.6%，美洲占比4.9%，中东及非洲占比1.5% [13] 市场与财务数据 - 股价（2026年4月24日）：671,000韩元 [13] - 12个月最高/最低价：670,000韩元 / 372,000韩元 [13] - 市值：476.30亿美元 [13] - 3个月日均成交额：1.7876亿美元 [13] - 市场共识目标价（路孚特）：769,150韩元 [13] - 主要股东：HD韩国造船海洋持股65.00%，国民年金公团持股7.97% [13] 同业比较 - 与三星重工比较，HD现代重工市值（476.30亿美元）高于三星重工（204.7亿美元）[13][18] - 三星重工FY25F、FY26F、FY27F的预测市盈率分别为55.3倍、30.5倍、20.6倍 [18] - 三星重工FY25F、FY26F、FY27F的预测市净率分别为7.3倍、5.9倍、4.6倍 [18]