行业投资评级 - 报告给予“机械设备”行业“强于大市”的投资评级 [2] 报告核心观点 - 人形机器人行业正经历从“机械执行”向“智能中枢”的竞争重心转移，智能化突破成为影响行业预期的核心变量 [2] - 行业竞争主体扩容，整机端竞争加剧，行业利润或更多向具备规模与技术壁垒的环节集中 [2] - 中国企业在资本加持下加速智能层（大模型与“机器人大脑”）研发，同时海外产能布局向东南亚外延 [2] - 后续需重点关注手机厂商跨界入局带来的竞争格局变化，以及特斯拉Optimus V3等关键产品的技术进展 [2] 市场表现与估值分析 - **指数表现**：本周（2026/02/23–2026/02/27）人形机器人指数（886069.TI）上涨0.48%，板块整体维持震荡格局 [2] - **估值水平**：指数PE环比提升0.84%，当前估值处于近三个月87.88%的分位数高位 [2] - **个股涨跌**：本周板块涨幅前三公司为安达智能（+37.86%）、沃尔德（+32.71%）、祥明智能（+31.92%）；跌幅前三为禾信仪器（-13.1%）、天奇股份（-11.84%）、五洲新春（-11.73%）[2] - **阶段对比**：在2026/1/18至2026/3/1期间，人形机器人指数上涨2.06%，同期沪深300指数上涨1.08%，机械设备板块上涨4.07% [9][13] 行业动态与资本动向 - **中国动态**： - 资本密集投向认知与决策层：因时机器人完成C1、C2两轮合计数亿元融资；智平方完成B轮系列融资，规模超10亿元，估值过百亿元；千寻智能连续完成两轮融资，合计接近20亿元 [2][16] - 应用展示与场景突破：人形机器人登上春晚舞台展示能力；宇树科技机器人成功完成全球首例医院人机协同多学科诊疗及糖尿病慢病管理全流程 [2][16] - **全球动态**： - 产能海外布局：泰国投资促进委员会（BOI）批准五家中国企业在东部经济走廊（EEC）投资超过100亿泰铢，建设人形机器人零部件生产基地 [2][16] - 智元机器人（AGIBOT）与泰国合作伙伴开展战略对接，在智慧旅游等场景进行应用展示 [2] - 海外融资活跃：美国Apptronik完成5.2亿美元A轮追加融资，A轮融资总规模突破9.35亿美元 [16] 后续潜在催化 - **整机竞争加剧与智能化竞争**：机械结构差异收敛，竞争重心转向大模型驱动的感知、决策与任务泛化能力 [2] - 手机厂商荣耀宣布将于2026年3月MWC期间发布首款面向消费级市场的人形机器人，其芯片整合、端侧算力等积累可能加速行业向“智能中枢”集中 [2][16] - **特斯拉产业链**：未来数月内，特斯拉Optimus V3的发布及量产进展将成为重要观察节点，其技术方案与量产进度将影响市场对技术成熟度的判断 [2] 重点公司财务与业绩跟踪 - **业绩快报**： - 绿的谐波：2025年实现营业收入5.69亿元，同比增长46.86%；归母净利润1.25亿元，同比增长22.40% [15] - 伟创电气：2025年实现营业收入19.46亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.68亿元，同比增长9.52% [15] - 奥比中光：2025年实现营业总收入9.41亿元，同比增长66.66%；归母净利润1.27亿元，同比大幅增加 [15] - 步科股份：2025年实现营业收入7.24亿元，同比增长32.18%；归母净利润0.73亿元，同比增长49.12% [15] - **重点公司指标**： - 执行器总成：三花智控（总市值2053.58亿元，2025E净利润31.12亿元，同比增速32.72%），拓普集团（总市值1178.60亿元，2025E净利润30.04亿元）[12] - 灵巧手：兆威机电（总市值286.08亿元，2025E净利润2.25亿元），鸣志电器（总市值289.57亿元，2025E净利润0.79亿元）[12] - 丝杠：北特科技（总市值185.84亿元，2025E净利润0.74亿元，同比增速71.57%），恒立液压（总市值1512.85亿元）[12][14] - 传感器：柯力传感（总市值182.96亿元，2025E净利润3.05亿元），汉威科技（总市值171.65亿元，2025E净利润0.54亿元，同比增速128.41%）[12] 投资建议 - **推荐标的**：汇川技术（300124）、三花智控（002050）[2] - **建议关注**：恒立液压（601100）[2] - **建议关注逻辑**：关注量产节奏清晰、订单确定性较高的头部整机厂商供应链企业，以及相关在海外加速产能布局的供应链企业 [2]