投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为盛视科技当前处于主业稳健增长，算力、机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 预计2026-2028年公司营收为21.46、44.02、82.74亿元，同比增速分别为+48.50%、+105.09%、+87.98%；归母净利润为3.32、7.48、11.28亿元，同比增速分别为+288.92%、+125.51%、+50.72% [9][11] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 公司基本情况与业绩回顾 - 最新收盘价为64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长+18.26%；实现归母净利润8531.46万元，同比下降-51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降-25.38%；实现归母净利润380.95万元，同比下降-87.41% [4] 智慧口岸主业分析 - 2025年智慧口岸业务实现营收12.89亿元，同比增长+25.11%，是基本面的重要支撑 [4] - 海外业务是全年最大亮点，2025年海外业务确认收入同比增长+81.59%，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，海外市场正逐步成为第二增长曲线 [4] - 国内业务不断丰富，积极拓展综保区、特殊功能区等口岸外延领域，并推出中长期维保服务以平滑收入波动 [4] 利润短期承压原因分析 - 2025年利润下滑主要受以下因素影响：1) 计提各类资产减值准备1.75亿元；2) 拓展战略性新业务致毛利率下降5.27个百分点；3) 实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元；4) 加大机器人等研发投入，研发费用达1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 报告认为，随着客户（主要面向G/B端）回款正常化及新业务放量，利润有望得到改善和增厚 [5] 算力新业务布局 - 公司战略切入算力新业务，认为当前算力租赁已步入卖方涨价市场 [5] - 公司已发布公告，拟申请不超过230亿元的综合授信融资额度，并先后发布不超过11亿、60亿元的IT设备及零配件采购公告，正式切入算力业务 [6] - 报告认为，在高端算力卡供给紧缺、需求井喷的背景下，公司的拿卡能力是核心竞争力，有望充分受益于算力租赁涨价行情 [6] 机器人业务布局 - 公司在机器人领域依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心，持续推进人形机器人硬件迭代与软件算法优化 [8] - 2025年7月，公司成功竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产，完善了技术体系，加速了在人形机器人领域的产业布局 [8] - 公司以机器视觉为核心的AI技术积累深厚，从智慧口岸向机器人赛道延伸具备技术协同优势，机器人业务已完成初步研发布局，后续有望加速商业化 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元 [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元 [9][11] - 基于2026年预测净利润，对应的市盈率（P/E）为42.48倍 [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点总结 - 报告认为盛视科技正处于主业稳健增长、算力和机器人等新业务快速放量的关键转型期 [9] - 智慧口岸业务构成基本盘，海外市场成为第二增长曲线 [4] - 公司战略性切入算力租赁新业务，有望受益于行业涨价周期 [5][6] - 机器人业务已完成初步研发布局，是长线战略方向 [8] - 短期利润受资产减值、新业务投入等影响承压，预计后续将随项目回款及新业务放量而增厚 [4][5] 公司基本情况与财务表现 - 最新收盘价64.25元，总市值168亿元，流通市值89亿元 [3] - 2025年实现营收14.45亿元，同比增长18.26%；归母净利润8531.46万元，同比下降51.22% [4] - 2026年第一季度实现营收2.27亿元，同比下降25.38%；归母净利润380.95万元，同比下降87.41% [4] - 2025年智慧口岸业务营收12.89亿元，同比增长25.11% [4] - 2025年海外业务收入同比增长81.59% [4] - 2025年毛利率下降5.27个百分点，主要因拓展战略性新业务 [5] - 2025年计提各类资产减值准备1.75亿元 [5] - 2025年研发费用1.92亿元，同比增加3840.26万元 [5] - 2025年实施股权激励确认股份支付费用3931.31万元，同比增加3413.21万元 [5] 主营业务分析 - **智慧口岸业务**：公司在国内智慧口岸查验系统领域处于领先地位，业务已拓展至综保区、特殊功能区等领域，并提供中长期维保服务以平滑收入 [4] - **海外业务**：是2025年最大亮点，在科特迪瓦、塞内加尔、利比亚等多个国家交付智慧海关方案，并在交通领域获得阿曼皇家警察等项目 [4] 新业务布局 - **算力业务**：公司正式切入算力租赁业务，申请不超过230亿元的综合授信额度，并发布合计不超过71亿元的IT设备及零配件采购公告 [6] - **机器人业务**：依托深圳、武汉、巴黎三大研发中心推进人形机器人研发，并于2025年7月竞得Aldebaran SAS下属NAO机器人资产 [8] - **技术协同**：公司在智慧口岸场景积累的以机器视觉为核心的AI技术，向机器人赛道延伸具备技术协同优势 [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为21.46亿元、44.02亿元、82.74亿元，同比增长率分别为48.50%、105.09%、87.98% [9][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿元、7.48亿元、11.28亿元，同比增长率分别为288.92%、125.51%、50.72% [9][11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.27元、2.86元、4.31元 [11] - 基于2026年预测净利润，对应市盈率（P/E）为42.48倍 [11]

编号：2026-001 投资者关系活动 类别 □特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □ 其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称及 人员姓名 参与公司 2025 年度业绩说明会的投资者网上提问 时间 2026 年 5 月 8 日 (周五) 下午 15:00~17:00 地点 全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 上市公司接待人 员姓名 1、副董事长、总裁张进 2、副总裁、财务总监张天竹 3、独立董事杨立杰 4、董事会秘书赵陈晨 投资者关系活动 主要内容介绍 公司于 2026 年 5 月 8 日（星期五）组织 2025 年度业绩说 明会。上述会议不涉及应披露的重大信息。本次业绩说明会采用 网络远程的方式举行，说明会问答环节主要内容如下： 1、公司如何做好市值管理？ 您好，公司严格遵守监管政策要求，依规开展市值管理、维 护并提升企业投资价值。公司已制定《市值管理制度》，将依法 合规履行信息披露义务，持续加强与投资者的良性沟通，有效传 递公司长期投资价值。管理层坚持以扎实基本面作为市值管理核 心，聚焦主业、深耕 ...

行业核心观点 - 人形机器人行业正从“创新验证”阶段向“大规模商业化”阶段跨越的关键节点，商业逻辑已全面跑通 [3][5] - 2026年是人形机器人以前所未有的商业规模向真实世界渗透的年份，产品已成为可预订、租赁、下单的真实商品 [3] - 行业竞争已不仅是硬件性能比拼，更是商业模式的博弈，采购决策核心在于商业结构与ROI的契合度 [10][11] 行业驱动因素与现状 - 人口老龄化与持续性劳动力短缺是产业加速落地的根本动因 [4] - 人形机器人具备“形态即兼容性”，无需大规模改造人类环境即可工作，是制造、物流、医疗、零售等领域的潜在解决方案 [4] - 经济可行性显现：部分中国企业已将全尺寸人形机器人售价压低至10万美元以下，美国初创企业目标定价在未来数年内压至5万美元区间 [4] - 以每小时8至15美元的运营成本计算，人形机器人在多个市场已具备与人工成本竞争的经济可行性 [5] - 更换式电池设计延长了连续工作时长，执行器性能提升显著降低了故障率 [5] 全球竞争格局与中国优势 - 全球人形机器人产业的重心在中国 [6] - 2026年前两个月，中国工业机器人产量达143,608套，同比增长31.1% [6] - 中国人形机器人领域已形成覆盖140余家制造商、330余款产品型号的完整产业链，并于2026年2月发布首个覆盖全产业链的国家标准体系 [6] - 中国具备结构性优势：以深圳和杭州为核心的硬件供应链集群将迭代周期从18个月压缩至3至6个月；政策层面顶层设计；AI与硬件近距离协同开发；庞大的工业和商业基础提供高部署密度与反馈数据 [6] 主要企业动态 - **宇树科技 (Unitree Robotics)**：G1人形机器人售价仅13,500美元，大幅拉低准入门槛；2026年春晚完成全球首次全自主人形机器人集群表演 [7] - **优必选 (UBTECH Robotics)**：Walker S2已于2025年11月进入量产，订单金额超过14亿元人民币，客户涵盖空客、德州仪器、比亚迪、吉利等主流工业企业 [7] - **北京智元 (Galbot)**：G1凭借全球首个“脑-小脑-神经控制”一体化大模型AstraBrain，实现99.95%的订单成功率，并在北京海淀区智慧药房完成超过30万笔订单 [7] - **波士顿动力 (Boston Dynamics)**：全电驱动版Electric Atlas于2026年1月CES亮相并开启商业销售，2026年全年产能已被预订一空；现代汽车计划到2028年建立年产3万台的生产能力 [8] - **特斯拉 (Tesla)**：Optimus Gen 3于2026年1月在弗里蒙特工厂启动量产，目标年产能100万台，已在内部工厂部署超1,000台，外部销售指向2027年末 [8] - **德国NEURA Robotics**：4NE-1认知型人形机器人定位为工业协作伙伴，已与HD现代、博世、舍弗勒等企业合作，2026年与保时捷Design Studio联名设计，以98,000欧元单价面向企业客户开放预订 [9] - **挪威1X Technologies**：NEO Beta于2026年1月以2万美元售价（或每月499美元订阅制）在美国开启预售，计划在2026至2030年间向EQT组合公司部署最多10,000台机器人 [9] 商业模式演化 - **机器人即服务 (RaaS)**：将一次性采购转化为按月或按任务付费的运营开支，在物流、制造和巡检场景中成为企业采购主流入口 [10] - **工业任务自动化套餐**：以解决特定流程问题为目标，打包提供机器人、软件、部署和维护的一体化方案 [10] - **零售与消费场景注意力变现**：人形机器人扮演品牌大使、顾客引导和场景体验角色 [10] - **医疗与养老协作式护理**：承担移动辅助、日常配送和陪伴监护角色，扩展专业护理人员工作边界 [10] - **面向开发者和教育者的平台经济模型**：通过开放SDK、提供训练数据集和仿真工具建立技术生态和商业锁定 [10]

事件概述 - 中国宇树科技的人形机器人进入日本东京羽田机场货运区，从事行李集装箱推送和货物转运等基础地勤工作，服务期至2028年 [1][2][3] 合作背景与选择原因 - 日本面临严重的老龄化与劳动力短缺困境，65岁以上老年人口占比接近30%，劳动年龄人口持续萎缩，机场地勤等重体力岗位招工困难 [8] - 羽田机场作为全球最繁忙航空枢纽之一，对地勤服务要求极为细致苛刻，但人力缺口因游客爆发式增长而加剧 [4][8] - 选择宇树机器人是出于“实用”考量：机场基础设施已定型，采用轮式或固定自动化设备需大规模改造，投入大、周期长、影响运营 [5] - 宇树人形机器人无需改动现有设施和流程，能像人类员工一样直接适配工作，具有上手快、成本低及可稳定量产的优势，满足商用落地标准 [5] 技术与产品定位 - 宇树科技深耕人形机器人领域多年，产品动作灵活，能完成复杂的转向和推送动作 [5] - 公司打破了“人形机器人等于高端昂贵”的固有认知，通过技术沉淀使产品更具性价比和接地气 [5] - 与行业内多数停留在实验室或展台、成本高难以量产的机器人不同，宇树实现了在真实场景的大规模商用 [9] 行业影响与意义 - 此次合作标志着人形机器人从“炫技”走向实际“解决问题”，为火热但虚浮的赛道提供了清醒的商用落地案例 [9] - 证明了中国机器人并非“低端代工”代名词，能够凭借技术和性价比在全球高端市场（如日本）站稳脚跟 [9] - 为全球应对老龄化社会带来的劳动力短缺挑战提供了一个可行的解决方向 [10] 当前应用阶段与未来展望 - 当前机器人处于初级阶段，主要完成基础搬运和推送工作，遇到行李掉落、设备故障等复杂情况仍需人类员工兜底 [8] - 机器人目前尚不能完全独立应对机场复杂场景，距离完全自主作业仍有距离 [8] - 机器人的角色是“补位”而非“替代”，接手人类不愿干或干不动的苦活累活，实现“人机互补” [7][8][12] - 尽管当前产品仍显笨拙，但其每一步前进都在推动人形机器人商用时代的到来 [11]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1][4] - 核心观点：尽管2026年第一季度业绩因多种因素短期承压，但在传统消费电子主业稳健增长的基础上，公司正加速布局折叠屏、端侧AI、人形机器人、AI服务器液冷与电源、汽车及低空经济等领域，积极打造多条长期增长曲线，看好其未来增长潜力[4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入126.43亿元，同比增长9.99%，环比下降8.64%[4] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润3.92亿元，同比下降30.64%，环比增长13.18%[4] - 2026年第一季度，公司实现扣非归母净利润2.39亿元，同比下降33.15%，环比下降1.82%[4] - 2026年第一季度，公司毛利率为16.54%，同比提升1.39个百分点，环比提升2.94个百分点[4] - 2026年第一季度，公司净利率为3.17%，同比下降1.77个百分点，环比提升0.56个百分点[4] - 业绩短期承压主要系汇率波动和铜、铝等原材料价格上涨等因素影响[4] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司2026/2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为30.06亿元、42.58亿元、55.77亿元[4] - 当前股价（14.06元）对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为34.2倍、24.1倍、18.4倍[4][7] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为595.12亿元、695.27亿元、820.11亿元，同比增长率预计分别为15.7%、16.8%、18.0%[7] - 预计公司2026/2027/2028年毛利率分别为16.5%、17.4%、18.2%，净利率分别为5.1%、6.1%、6.8%[7] “人/眼/折/服”新业务战略进展 - **人形机器人**：公司目标成为全球具身智能硬件TOP3制造商，构建灵巧手、关节模组、散热等核心零部件及整机ODM的全栈能力，已为多家头部企业完成数千套硬件/整机组装服务[5] - **AI眼镜及智能穿戴**：公司为头部客户供应软质功能件、注塑件等关键零部件[5] - **折叠屏**：公司超薄钛合金及碳纤维支撑件已实现量产，并在北美大客户高端VC散热项目上取得突破[5] - **AI服务器**：公司通过并购立敏达，获取北美头部算力客户的技术储备及客户认证资质，产品拓宽至液冷模组、快拆连接器、歧管等核心硬件，AMD显卡散热模组已批量出货，完成了算力电源系统的深度布局[4][5] 汽车及低空经济业务 - 2025年，公司汽车及低空经济业务实现营业收入29.54亿元，同比增长39.56%[6] - 2025年，该业务毛利率提升了7.90个百分点[6] - 公司通过外延并购浙江向隆与江苏科达，成功实现从Tier 2向Tier 1供应商的战略升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等零部件[6] - 客户已全面覆盖大众、丰田、长城、比亚迪等新能源及燃油车整车厂商，以及庞巴迪等全球地形车龙头[6] - 受益于Tier 1系统级交付能力与核心客户的持续放量，该业务盈利能力有望进一步提升[6] 历史财务表现摘要 - 2025年，公司实现营业收入514.29亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润22.88亿元，同比增长30.3%[7] - 2024年，公司实现营业收入442.60亿元，同比增长29.7%；实现归母净利润17.55亿元，同比下降14.4%[7] - 2025年，公司毛利率为15.8%，与2024年持平；净利率为4.4%，较2024年的4.0%有所提升[7]

本文由第三方AI基于财新文章 https://a.caixin.com/X5NDt1Pt 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 本文由第三方AI基于财新文章 https://a.caixin.com/uLvmBT0v 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 本文由第三方AI基于财新文章 https://a.caixin.com/MGdhNVP8 提炼总结而成，可能与原文真实意图存在偏差。不代表财新观点和立场。推荐点击链接阅读原文细致比对和校验。 **一、 关于服务业扩能提质** * **涉及行业**：中国服务业整体，特别是生产性服务业（如研发设计、知识产权、软件、数据和信息技术、融资）和生活性服务业（如养老、托育、医疗、文化）[2][5][6] * **核心观点与论据** * **战略意义**：服务业扩能提质是补短板、筑长板，既是民生工程，也是推动高质量发展的战略举措[2][11] * **经济地位**：服务业已成为国民经济中占比最高的产业，是吸纳就业的稳定器和拉动消费的主引擎[7] * 2025年，服务业增加值占GDP比重为57.7%，对国民经济增长贡献率为61.4%[7] * 2025年末服务业就业人员占比在50%左右[7] * **与制造业关系**：服务业扩能提质关乎制造业升级，二者相辅相成[8] * 生产性服务业发展有助于中国制造业向微笑曲线高附加值的两端（研发设计与品牌营销）延伸[8] * 《意见》要求提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平[8] * **技术驱动**：新技术，尤其是人工智能，强化了生产性服务业在经济发展中的角色[8] * 《意见》要求深入实施“人工智能+”行动，支持采购大模型、智能体服务[8] * **政策支持**：充分释放服务潜力，需要有效市场和有为政府结合[10] * 《意见》要求坚持既放得活又管得好，清理不合理标准和限制性措施，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面的壁垒[10] * **发展目标** * 《意见》提出，到2030年，服务业高质量发展取得明显进展，服务业总规模迈上100万亿元台阶[5] **二、 关于全球及中国科技股行情** * **涉及行业与公司**：全球AI及半导体行业、科技股 * **美股**：苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、英伟达、特斯拉（“科技七巨头”），SpaceX、OpenAI、Anthropic[13][14][15] * **A股**：算力链、光模块、国产芯片、人形机器人相关公司，如源杰科技、中际旭创、新易盛、寒武纪、摩尔线程、海光信息、宁德时代等[15][26][27][29][65][66] * **港股**：智谱、MiniMax、群核科技、曦智科技、宁德时代H股等[15][41][43][44] * **核心观点与论据** * **市场表现**：2026年4月，全球主要股指在AI和半导体权重股拉动下创历史新高，行情呈现异常繁荣[13][20] * 2026年一季度标普500整体预计实现15.1%的盈利同比增长，信息技术板块贡献近八成盈利增量[14] * 标普500指数于4月27日收于7173.91点，创历史新高，较2025年同期涨幅接近30%[20] * **行情性质争论**：市场对AI行情是价值重估还是过度透支存在分歧[17] * **泡沫担忧**：席勒周期调整市盈率（CAPE）已升至39至40之间，接近2000年互联网泡沫破裂前水平[17][21] * **看多理由**：与2000年相比，当前科技巨头有真实盈利支撑（净利润率中位数接近30%）、杠杆结构更健康、技术落地速度更快[21][22][23] * **估值逻辑**：当前估值提前透支未来收益的程度是核心问题[23] * 红杉资本测算，AI基础设施每1美元的GPU投入，需要应用端产生约4美元的收入，而2025年应用端营收仅1500亿至2000亿美元，缺口超过6000亿美元[23] * **A股市场特征** * **主线明确**：算力、光模块、AI芯片、人形机器人成为市场绝对主角[27] * **资金集中**：A股拥挤度指标已升至43.7%，资金高度集中于少数热门赛道[36] * **机构抱团**：公募基金一季度明显加仓科技股，光通信板块成为加仓绝对主线[29][31] * 主动权益基金一季度末前十大重仓股中，中际旭创被1163只基金重仓，持仓总市值达738.96亿元[29] * **政策支持**：创业板第四套上市标准落地，允许尚未盈利的优质科技企业上市[15][38] * **港股市场特征** * **硬科技受捧**：2026年一季度集资额创五年新高，AI及相关硬科技股鱼贯赴港[41] * 截至4月24日，2026年在港交所上市的45只新股中，29家为AI相关及医疗健康行业公司[41] * **估值重构**：A、H股价差持续收窄，甚至出现倒挂（如宁德时代、兆易创新、澜起科技），港股正转变为中国硬科技的全球价值发现平台[43][44] * **资金面支撑**：高盛预估2026年港股市场股票总融资额达1100亿美元，资金面有多重支撑[45] * **市场乱象**：炒风渐浓，出现包盘坐庄、内幕交易等扰乱市场秩序的现象[46][48] * **一级市场动态** * **投资回暖**：2026年一季度，中国VC/PE市场投资规模突破4000亿元，资金涌向AI与硬科技赛道[51] * 电子信息化行业以1068起融资、1415.2亿元融资额居首[51] * **热门赛道**：人形机器人与具身智能最受追捧，催生一批百亿元独角兽[51][56] * 它石智航完成4.55亿美元Pre-A轮融资，打破中国具身智能企业最高单轮融资纪录[54] * **估值逻辑**：港股开闸拓宽退出通道，二级市场概念溢价反向传导至一级市场，推高估值[57] * **资本结构**：银行、险资、证券等金融机构出资同比增幅显著（分别增长930%、387%和80%），成为一级市场扩容重要新增来源[59] * **真伪AI股辨析** * A股AI概念可分为三类：已受AI需求实质拉动；技术有竞争力但估值透支；仅靠题材标签拉升[62] * **硬件代表（光模块）**：中际旭创2025年营收382.4亿元，同比增长60%；新易盛2025年营收248.42亿元，同比增长187%[66][67] * 但新易盛2026年一季度净利润环比下滑超过10%，出现增长见顶信号[67] * **软件代表（大模型）**：智谱2025年营收7.24亿元，经调整净亏损31.82亿元；MiniMax 2025年营收7903.8万美元，经调整净亏损2.5亿美元[69] * **风险提示**：炒概念、蹭热度的“假AI股”会在板块降温时第一波出清[71] **三、 关于地方政府专项债** * **涉及领域**：中国地方政府专项债券管理 * **核心观点与论据** * **存在问题**：专项债管理中存在虚增收入包装项目、投向用途不合规、资金闲置或挪用等现象，影响资金使用效益并埋下偿债风险隐患[75][76] * 案例：山东莒南一农业实训基地项目，实际收益与预期相去甚远，每年需支付超1000万元利息[75] * **制度演变**：专项债已成为积极财政政策重要工具，目前存量规模超38万亿元[77][78] * 2024年底推行专项债“自审自发”试点，下放项目审核权到省级[78] * 2026年4月底，试点扩围至重庆、江西、湖北、河北[78] * **当前挑战**：在投资需求放缓背景下，符合收益要求的优质项目缺乏，财政付息压力加剧[79][80] * 2025年地方政府债券利息支出已达1.48万亿元[80] * **发行情况**：2026年1-4月发行进度加快，但期限结构受化债影响呈现拉长趋势，可能对市场造成供给冲击[81][82] * 1-4月累计发行新增专项债券13343亿元，占全年限额的30.3%[81] * 2025年地方政府债券加权平均发行期限为15.38年，比上年延长0.96年[82] * **改革方向建议**：完善专项债券制度，让其真正“专项化”，有收益、可覆盖本息的项目才能发行专项债[80]

机器人板块 Q1 财报核心公司跟踪总结 20260505 摘要 人形机器人板块利空出尽，Q2 主业环比向好，Q3-Q4 进入特斯拉、 Figure 及字节跳动等产品的发布与量产关键期。 特斯拉产业链 PPA 协议预计 6 月底至 7 月落地；市场共识或被打破：轻 量化模型即可满足初代机器人特定场景量产需求。 拓普集团单机 ASP 达 7.6 万元，规划 50 亿建设基地；奥比中光 3D 视 觉市占率超 50%，26Q1 扣非净利增 531%。 绿的谐波 26Q1 业绩超预期，机器人业务占比将超 40%，丝杠与执行器 业务预计实现 3 倍以上增长。 银轮股份切入北美 F 客户及 G 客户供应链，预计 2028 年机器人、发电、 液冷三大新业务贡献利润超 20 亿元。 宁波华翔 PEEK 轻量化模组预计 26 年 5-6 月量产；兆威机电微电驱模 组已向国内本体厂小批量出货，海外对接加速。 金沃股份通过技改实现盈利修复，绝缘轴承新产品预计 26H2 放量， 26-27 年利润目标连续翻倍。 Q&A 站在当前时间点，如何看待机器人板块的整体投资观点，尤其是考虑到年初至 今的表现以及未来的催化剂？ 维持对机器人板块的 ...

文章核心观点 - 2025年是人形机器人产业化元年，产业链核心零部件企业业绩率先兑现，而整机企业普遍仍处于战略投入和亏损阶段 [3] - 2026年是人形机器人实现万台级批量交付的关键验证年，但量产成本与规模化需求之间的鸿沟仍需跨越 [3][25] - 华为等科技巨头的深度介入以及具身智能大模型的发展，正在重塑行业竞争格局 [23][27] 核心零部件：业绩率先兑现 - **谐波减速器**：绿的谐波是人形机器人核心零部件最具代表性的受益标的，2025年实现营收5.71亿元，同比增长47.31%，归母净利润1.24亿元，同比增长121.42% [7][11] - **热管理执行器**：三花智控已明确切入特斯拉Optimus供应链，2025年营收310.12亿元，同比增长10.97%，归母净利润约27亿元，同比增长31.10%，目标实现人形机器人执行器总成业务毛利率20%以上、净利润率10%以上 [8][11] - **线性执行器**：拓普集团已布局线性执行器、空心杯电机等并进入国内头部整机企业供应链，但2025年收入贡献占比仅约1-2%，尚处送样和小批量阶段，公司2025年营收295.81亿元，同比增长11.21%，但归母净利润27.79亿元，同比下降7.38% [9][11] - **伺服电机**：鸣志电器是人形机器人关节电机的重要供应商，2025年归母净利润6113万元，同比增长约45% [10][11] 整机企业：战略投入期，亏损是主旋律 - **优必选**：作为唯一上市的纯人形机器人整机企业，2025年营收24.88亿元，同比增长53.29%，但归母净利润仍亏损6.20亿元，亏损同比收窄37.42%，其Walker S1已在比亚迪、吉利汽车工厂开展规模化实训，并与华为签署全面合作协议 [13] - **埃夫特**：2025年推出人形机器人样机Yobot，并与华为云签署合作备忘录，共同探索具身智能生态，但其人形机器人业务尚处早期样机阶段 [14] - **越疆科技**：构建了协作机器人、人形机器人、机器狗的多形态具身智能产品矩阵，2025年推出人形机器人DobotAtom，并与腾讯等建立战略合作 [15][16] - **凯尔达**：从焊接机器人切入人形机器人整机业务，并设立子公司专注力传感器研发，目前人形机器人业务仍处早期研发阶段 [17] - **非上市企业**：宇树科技、傅利叶智能、智元机器人等头部非上市企业于2025年密集冲刺IPO，市场估值逻辑正从成长预期向财务验证切换 [18] 应用场景与商业化进展 - **汽车制造**：被视为最被看好的商业化落地场景，特斯拉Optimus、Figure 01、优必选Walker S1等均已进入汽车工厂开展实训或工作 [21] - **北京亦庄马拉松**：2026年4月举办的人形机器人半程马拉松是对核心技术体系的集中检验，荣耀、小米等消费终端厂商借此正式入局 [22] - **华为入局**：华为全球具身智能产业创新中心启动，与埃夫特、优必选等机器人企业合作，其云与大模型能力正与硬件企业形成互补，重塑竞争格局 [23] 2026年展望：万台级交付的关键验证年 - **批量交付与成本**：2026年多家人形机器人企业提出万台级交付目标，但当前量产成本在单台20万至50万元区间（如宇树H1约65万元，傅利叶GR-1约50-80万元，智元远征A1约20-40万元），与规模化需求存在鸿沟，降低成本是突破关键 [25] - **核心零部件国产替代**：谐波减速器等核心零部件国产化进程加速，在具身智能需求拉动下，国产化率有望从2023年的约35%提升至2027年的超过60% [26] - **具身智能大模型**：华为盘古、字节豆包等大模型厂商加速布局具身智能，推动机器人从自动化向智能化跃迁，AI企业与机器人企业的跨界合作将成为行业格局演变的重要变量 [27]

备受瞩目 2026未来产业新材料博览会（FINE） 将于 6月10-12日 登录 上海新国际博览中心 40,000 平 展览面积 800+ 全球展商 25+ 主题论坛 200+ 场大咖报告 60000+ 人次专业观众 500+ 万媒体曝光 （预计数据） "全球人形机器人 龙头 " "全球 灵巧手 第一和第二企业" " 全球首个千台级 人形机器人 稳定量产企业 " "全球首个 基于 金刚石铜 的MW级相变浸没液冷柜 " "全球金属 热界面 材料企业龙头 " "全球 碳化硅 衬底龙头 " "集齐全球高端 功能金刚石 企业" "全球首创的 金刚石薄膜 制备技术 " " 氧化镓、氮化铝 等新风口" " 全球首创 PEEK 全尺寸人形机器人规模化应用 " "全球首架 UHMWPE复材 无人机首飞 " "高性能 PEEK、尼龙 等 改性与复材名企云集 " "国内首个投产光学 特种高分子 " "全球 单壁碳纳米管、硅基负极 知名企业齐聚" "2026年火爆的50+ 固态电池/钠电池 企业" "机器人 轻量化 和散热 AI数据中 心 液冷 、 供电 和 储能 等 全球热点 " ...... ...... 更多亮点 FINE2 ...