公司概况 - 军信股份总部位于湖南长沙，主营业务包括垃圾焚烧发电、污泥处置、污水处理、垃圾填埋和灰渣处理处置等，2022年在深交所上市，截至8月18日总市值为113亿元 [2][5] - 公司前身成立于2011年，2017年改制为股份有限公司，截至2024年3月底共有1610名员工 [5] - 2022年、2023年及2024年累计派息超12亿元，控股股东为戴道国、李孝春及相关实体，合计控制64.92%股权 [5] - 核心管理层包括董事长戴道国（62岁）、总经理冷朝强（59岁）等，均拥有固废处理及绿色能源行业经验 [5][6] 业务模式与财务表现 - 主营业务包括垃圾焚烧发电（长沙、浏阳、平江项目）、污泥处置、污水处理等，2024年收购仁和后扩展至生活垃圾中转及餐厨垃圾处理 [8][9] - 收入结构：电力销售占比从2022年42.7%降至2025年29.4%，废物处理服务收入占比从51.9%降至32.9%，新增生活垃圾中转业务占比22.1%（2025年1-3月） [9][10][11] - 2022-2024年营业收入分别为15.48亿元、18.37亿元、24.11亿元，净利润分别为5.87亿元、6.53亿元、6.86亿元，毛利率从55.9%下滑至41.5%，2025年1-3月回升至53.9% [18] - 贸易应收款项从2022年5.94亿元增至2025年20.64亿元，周转天数从111.8天升至271.4天，客户集中度超93% [15] 行业与竞争格局 - 中国2024年生活垃圾产量2.6亿吨，垃圾焚烧进厂处理量2.2亿吨（2020-2024年CAGR 10.8%），餐厨垃圾处理市场规模195亿元（2020-2024年CAGR 19.1%） [18][21] - 行业集中度低，前十大企业市占率仅30%，军信股份按垃圾焚烧日处理能力排名全国第四，餐厨垃圾单体项目能力排名第三 [21][22] - 主要竞争对手包括光大环境、康恒环境、旺能环境等，竞争要素为特许经营权获取能力、技术创新及资金实力 [22] 战略与风险 - 计划出海拓展吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦等项目，拟通过港股IPO募资用于国内外废物处理项目及研发 [22] - 业务高度依赖湖南区域政策，海外扩张面临政策、文化及汇率风险，债务水平较高（总债务29.6亿元） [16][22] - 行业增长驱动因素包括城市化进程、历史填埋垃圾处理需求及垃圾分类政策，预计2025-2029年餐厨垃圾处理市场规模CAGR 20.1% [18][21]