报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 姚劲波控制的北京福好溢价收购易明医药 23%股权，使其成为姚劲波控制的首家 A 股上市公司，易明医药基本面一般，可能是干净壳资源，市场预期姚劲波或有进一步资本运作，如将 58 赶集注入上市公司 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 公司控制权变更情况 - 6 月 3 日晚间易明医药控制权转让落下帷幕，6 月 4 日复盘，姚劲波控制的北京福好以 15.10 元/股价格耗资 6.62 亿取得 23%股权，较停牌前收盘价溢价 24%，较 20 日均价溢价 30% [2] 公司基本面情况 - 2016 年底上市，核心产品为糖尿病、心血管疾病慢性用药，2020 年收入 6 亿，2024 年 6.5 亿，2025 年一季度下滑 7.4%，净利润三四千万，2024 年研发费用 1500 多万 [3][5] 公司作为壳资源情况 - 一季末货币资金 3.2 亿，应收账款 1.7 亿，固定资产 3.65 亿，总负债不到 3 亿，有息负债仅 5000 万左右短期借款，是干净壳资源 [8] 姚劲波相关情况 - 北京福好为收购新成立暂无其他业务，58 同城 2020 年 9 月在纽交所私有化退市后未披露资本运作动向，退市当日市值约 84 亿美元超 600 亿人民币 [9] 业绩承诺及市场预期 - 原实控人高帆承诺 2025 - 2027 年营收不低于 6 亿，净利润不低于 3000 万，市场预期姚劲波或注入 58 赶集，易明医药开盘一字涨停 [11][13]

控制权变更 - 易明医药控制权转让完成 姚劲波通过北京福好以15 10元/股价格耗资6 62亿取得23%股权 较停牌前收盘价溢价24% 较20日均价溢价30% [2] - 此次交易使易明医药成为姚劲波控制的首家A股上市公司 公司停牌前总市值约20亿 [2] 公司基本面 - 公司核心产品为糖尿病 心血管疾病慢性用药 包括米格列醇片 瓜蒌皮注射液等 但2020-2024年收入仅从6亿微增至6 5亿 2025年一季度收入下滑7 4% [3] - 净利润表现稳定 维持在三四千万水平 2024年研发费用仅1500多万 对医药企业而言投入偏低 [5] - 财务结构干净 一季末货币资金3 2亿 应收账款1 7亿 固定资产3 65亿 总负债不足3亿 有息负债仅5000万短期借款 [6][9] 交易动机与市场预期 - 姚劲波旗下58同城2020年私有化退市时市值约84亿美元(600亿人民币) 此次收购可能为资本运作铺路 [9] - 原实控人高帆承诺2025-2027年营收不低于6亿 净利润不低于3000万 进一步强化壳资源预期 [11] - 市场反应积极 复盘后公司股价出现一字涨停 投资者关注58赶集资产注入可能性 [13]

控制权变更筹划 - 易明医药控股股东高帆正在筹划公司控制权变更事宜 目前处于筹划阶段尚未签署正式协议 公司股票自2025年5月27日起停牌不超过2个交易日 [1] - 高帆为创始人持有公司25.59%股份（4880.04万股） 未在上市公司担任董监高但于子公司任职 [4] 股东减持历史 - 2021年9月高帆卸任董事长等职务 彼时持股26.66%（5097.15万股） [5] - 2022年6月首次减持计划拟减持5%股份（956万股） 实际减持0.33%（63.58万股） [6][7] - 2023年2月再次计划减持5% 提前终止后实际减持0.81%（153.53万股） 累计12个月内减持217.11万股 [8] 定增计划与终止 - 2021年4月拟向高帆定增募资2-3.5亿元 发行价7.06元/股 4个月后因资本市场环境等因素终止 [9] 财务表现分析 - 2020-2024年营收峰值8.57亿元（2022年） 低谷6.52亿元（2024年） 净利润波动明显 2023年同比降65.9%至1572.56万元 [12][15] - 2023年业绩下滑主因：合作产品瓜蒌皮/卡贝缩宫素注射液未达预期 收购标的博斯泰计提商誉减值2000万元（原收购溢价17倍） [14] 业务布局 - 核心聚焦糖尿病/心血管等慢性病及妇科领域 主要产品包括米格列醇片/红金消结片等 [11]

控制权变更 - 公司控股股东高帆正在筹划控制权变更事宜 目前尚未签署正式协议 具有重大不确定性 [1] - 为保证公平信息披露 公司股票自2025年5月27日起停牌 预计不超过2个交易日 [1] - 高帆当前持股4880 04万股 占总股本25 59% 为公司第一大股东 [3] 股东减持历史 - 2022年6月高帆首次宣布减持计划 拟减持不超过总股本5% 实际减持63 58万股(0 33%) [4] - 2023年2月再次发布减持计划 拟减持不超过5% 实际减持153 53万股(0 81%)后提前终止 [5] - 2022年6月至2023年6月期间累计减持217 11万股 [6] 公司经营状况 - 2020-2024年营业收入分别为6 03亿元、7 25亿元、8 57亿元、6 67亿元、6 52亿元 呈现波动 [7] - 同期净利润分别为4109万元、4347万元、4612万元、1573万元、4746万元 2023年同比下滑65 9% [7] - 2023年业绩下滑主因包括合作产品未达预期及子公司博斯泰计提2000万元商誉减值 [8] 资本运作历史 - 2021年4月公司启动上市后首次定增 拟向高帆募资2-3 5亿元补充流动资金 4个月后终止 [6] - 2021年8月以3060万元收购成立不足半年的博斯泰51%股权 收购溢价达17倍引发市场质疑 [8] - 高帆于2021年9月卸任董事长等上市公司职务 转至子公司任职 持股比例从26 66%降至当前25 59% [3][4]

财务表现 - 2024年营业总收入6.52亿元，同比下降2.27%，连续第二年下滑[1][4] - 归属净利润0.46亿元，同比大幅增长198.50%[1] - 扣非净利润1844.67万元，同比增长1579.33%，但绝对值较低显示主营业务盈利能力薄弱[1][5] - 近五年营收呈现持续下滑趋势：2020年8.57亿元→2024年6.52亿元[2] 产品表现 - 米格列醇片（奥恬苹®）表现突出，中标25个省份成为营收重要支撑[4] - 蒙脱石散（贝易平®）和多潘立酮片（维动啉®）市场表现平淡[4] - 终止与上海医药合作的瓜蒌皮注射液（新通®）及暂停盐酸纳美芬注射液（易美芬®）供应，削弱营收来源[4][6] - 博斯泰子公司推广的多种维生素注射液（卫美佳®）部分弥补合作终止损失[6] 经营策略与挑战 - 通过优化生产工艺、控制成本和加强营销网络建设提升经济效益[5] - 医药行业政策频发和集采深化带来市场竞争压力[4] - 净利润增长依赖非经常性损益，现金流改善不明显[5] - 需加大研发投入和市场推广以应对产品线空缺和行业竞争[6]

短视频内容创作行业 - 抖音平台出现新兴内容赛道，以末日避难、僵尸潮、校园杀、生存竞赛为主题的小说搭配简易动画，吸引用户关注 [2] - 同类账号更新速度极快，推测使用AI生成小说内容和简易动画，系统性搬运至短视频平台 [2] - 该模式缺乏护城河，容易被模仿，预计赛道将迅速拥挤 [2] 债券基金行业 - 高杠杆债券基金可通过收益率识别，正常债基收益率为3-4%，超过4%则可能使用杠杆 [3] - 杠杆形式包括债券抵押融资买入更多债券，或购买久期较长的债券（如20年、30年国债） [3] - 久期长的债券对利率波动敏感，30年国债利率跌0.1%会导致较大波动，风险接近股票 [3] - 招商产业债属于低杠杆基金，今年以来收益0.02%，表现平稳但收益较低 [3] - 2025年为债市调整年，约一半债基亏损，部分银行理财出现负收益 [3] 儿童教育培训行业 - 街舞培训市场存在高投入模式，学员每周参加2个班级（一对一和多人班），年费用约10万元 [6] - 培训机构组织学员参加北京比赛，部分学员获得1、2等奖 [6] - 学员从小学一年级开始训练，持续3年，未来青春期发育后可能更具表现力 [6]