报告公司投资评级 - 报告对必易微（688045）的投资评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 2026年上半年（26H1）公司收入高增并实现扭亏为盈，数据中心电源业务翻倍增长[1] - 收入快速增长叠加费用率摊薄，经营杠杆释放推动全面扭亏[6] - 新品类合力贡献增量，收入结构由消费级向工业与算力场景切换[6] - AI基础设施与储能双景气支撑需求，平台化产品矩阵放大系统级方案能力[6] 2026年半年度业绩总结 - 2026H1营业收入4.52亿元，同比+59.95%[6] - 2026H1毛利率33.18%，同比+3.60pct[6] - 2026H1归母净利润3759.83万元，上年同期为-881.46万元，实现扭亏为盈[6] - 2026H1扣非归母净利润3101.99万元，上年同期为-1452.11万元，实现扭亏为盈[6] - 2026Q2营业收入2.47亿元，同比+54.99%，环比+20.81%[6] - 2026Q2毛利率32.72%[6] - 2026Q2归母净利润2396.83万元，环比+75.8%[6] - 2026Q2扣非归母净利润2036.40万元，环比+91.1%[6] - 扣非归母占归母比重达82.5%，盈利质量较高[6] 盈利能力与费用分析 - 26H1毛利率同比+3.60pct至33.18%[6] - 研发费用率同比下降7.87pct至17.56%[6] - 管理费用率同比下降3.66pct至4.19%[6] - 研发费用绝对额仍同比增长10.45%至7935万元，费用率下降主要源于收入规模扩大[6] 业务结构与新品进展 - 电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%[6] - 面向服务器/数据中心、新能源与工业电源的大功率芯片收入同比增长126.80%[6] - 工业自动化领域收入同比增长78.14%[6] - DC-DC借60V/85V/100V中高压新品切入工业电源与充电桩，收入同比增长107%[6] 行业需求与公司战略 - 据IDC数据，2026年一季度全球AI基础设施支出达897亿美元，全年预计同比增长56%至4970亿美元[6] - 据InfoLink数据，2026年一季度全球储能系统出货量126.4GWh，同比增长78.8%[6] - 公司已构建电源管理、电机控制、电池管理、信号链、微控制器五大产品线，在售产品超1100款[6] - 2025年收购兴感半导体后形成“电流检测—位置感知—电源管理—电池管理—电机驱动”完整链条[6] 财务预测与估值 - 2026-2028年营业总收入预测分别为10.03亿元、12.98亿元、16.74亿元[2] - 2026-2028年营业总收入同比增速预测分别为46.7%、29.4%、29.0%[2] - 2026-2028年归母净利润预测分别为0.64亿元、1.22亿元、1.88亿元（前值为0.59/1.00/1.49亿元）[6] - 2026-2028年归母净利润同比增速预测分别为429.9%、90.7%、54.4%[2] - 2026-2028年每股盈利（EPS）预测分别为0.91元、1.73元、2.67元[2] - 2026-2028年市盈率（P/E）预测分别为64倍、33倍、22倍[2] - 2026-2028年市净率（P/B）预测分别为2.8倍、2.6倍、2.4倍[2] - 2026-2028年毛利率预测分别为33.0%、35.9%、37.0%[7] - 2026-2028年净利率预测分别为6.5%、9.7%、11.6%[7] - 2026-2028年ROE预测分别为4.4%、7.8%、11.0%[7]