公司财务表现与预测 - 公司2023年净利润为16.13亿元人民币，接近盈喜预测上限[1] - 公司2023年第四季度净利润为16亿元，而2024年第四季度录得净亏损14亿元，主要受惠于期内锂价上升[1] - 麦格理上调公司2026年及2027年税后净利润预测8%及9%，分别至44亿元及50亿元，并引入2028年预测为56亿元[1] 业务发展与战略 - 公司计划对旗下电池公司进行增资，以进一步拓展下游电池业务[1] - 麦格理认为电池业务将成为锂以外推动公司收入及盈利的另一动力[1] 行业与价格展望 - 麦格理预期锂价将获得支持，主要由于中国政府推动储能系统容量电价政策，有望提升盈利能力并带动储能站进一步建设[1] - 江西及津巴布韦的供应中断导致供应趋紧，也对锂价构成支撑[1] 投资评级与目标价 - 麦格理将公司目标价由83.5港元上调至86港元，并维持“跑赢大市”评级[1]

1、 美国总统特朗普表示，即使霍尔木兹海峡仍大体关闭，也愿意结束对伊朗的军事行动。 他认为对伊 朗战争很可能很快结束，其他国家无需美国军事援助即可重新开放霍尔木兹海峡。美国国防部长赫格塞 思表示，美国当前"首要任务"是寻求一项协议，以结束与伊朗的战事。伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗 愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。 2、伊朗外交部长阿拉格齐表示，当前局势"并非谈判"，而是通过直接渠道或"地区朋友"进行的信息交 换。 伊朗仍收到来自美方代表威特科夫的信息，但这并不意味着谈判已启动，相关交流主要为"警告或 交换观点"。 他指出， 目前伊朗未与任何特定方展开谈判。 阿拉格齐强调，伊朗未对美国提出的15项 提议作出任何回应，也未提出任何提议或条件。 3、 伊朗伊斯兰革命卫队发布公告称，将中东地区与18家美国信息通信技术和人工智能企业有关的公司 机构作为"合法打击目标"，包括英伟达、苹果、特斯拉、谷歌、Meta、微软、思科、惠普、英特尔、 甲骨文、IBM、摩根大通及波音等。 4、 外交部长王毅同巴基斯坦副总理兼外长达尔在北京举行会谈，双方就海湾和中东地区局势交换意见 并提出五点倡议： ...

市场整体观点与四月展望 - 3月港股市场整固，核心扰动因素为中东地缘不确定性，而非基本面，南向资金操作风格转向快进快出，配置重心向高股息的能源、银行等防御板块集中 [1] - 4月进入关键窗口期，地缘降温预期与中美元首会晤构成双重催化，港股整固后或迎阶段修复 [1][2] - 行业配置建议为哑铃两端均处于布局视窗，市场风格由防御向攻守平衡过渡 [2] 四月金股组合 - 四月金股组合包括：置富产业信托（778 HK）、禾赛集团（2525 HK）、和黄医药（13 HK）、蒙牛（2319 HK）、阳光电源（300274 CH） [3] 公司研究摘要：新能源汽车与储能产业链 - **中创新航 (3931 HK)**：2025年营业收入444.0亿元，同比增长60%，归母净利润同比增长150%至14.8亿元，毛利率达16.7% [3] - **中创新航 (3931 HK)**：公司指引2026年出货量突破180GWh，同比增长超55%，主要受益于商用车和储能业务强劲增长，报告上调其2026/27年净利润预测至25.4/36.9亿元，并上调目标价至42.88港元，维持买入评级 [3] - **雅迪控股 (1585 HK)**：2025年收入370.1亿元，同比增长31.1%，归母净利润达29.12亿元，同比大幅增长128.8%，两轮车销量同比增长25%至1,627万台 [7] - **雅迪控股 (1585 HK)**：产品结构改善带动毛利率提升3.9个百分点至19.1%，高端化战略持续，海外业务前景可期，维持目标价22.63港元，对应18倍2026年市盈率 [7][8] - **赛力斯 (601127 CH)**：2025年收入同比增长13.7%至1650.5亿元，归母净利59.6亿元，但销售、管理与研发费用增加压制利润弹性，公司2026年将聚焦主业并加快海外布局 [9] - **赛力斯 (601127 CH)**：基于较高的费用支出及行业竞争，报告下调其2026-2027年EPS预测，并将目标价下调至人民币135.2元，维持买入评级 [9] - **新特能源 (1799 HK)**：公司2025年下半年亏损9.5亿元，业绩低于预期，多晶硅价格因产能收储叫停而下跌，预计未来将通过市场化方式实现产能出清，价格将长期处于低位 [22] - **新特能源 (1799 HK)**：报告下调其盈利预测，并将目标价下调至6.30港元，维持买入评级 [22] 公司研究摘要：科技与半导体 - **豪威集团 (603501 CH)**：2025年收入288.5亿元，同比增长12.1%，归母净利润40.4亿元，同比增长21.7%，但第四季度业绩不及预期 [10][11] - **豪威集团 (603501 CH)**：管理层指引2026年第一季度收入在61.8亿-64.7亿元之间，同比可能下滑，主要因存储芯片等产品供需出现阶段性扰动，消费电子、汽车电子需求承压，报告下调其2026/27年营收及EPS预测，并将目标价下调至115元，维持买入评级 [10][11] 公司研究摘要：医药与生物科技 - **翰森制药 (3692 HK)**：2025年业绩超预期，收入和净利润同比分别增长23%/27%至150.3亿/55.6亿元，创新药收入同比增长30%，占比提升3.7个百分点至68% [12] - **翰森制药 (3692 HK)**：2026年起中后期管线进入关键兑现期，重点管线如HS-20093（B7H3 ADC）、HS-20094（GLP-1/GIP）等将在年内读出关键数据或申请上市，报告下调DCF目标价至44.5港元，维持买入评级 [12][13] - **三生制药 (1530 HK)**：2025年产品销售收入80.1亿元，同比下降10.3%，但授权收入达94.3亿元，CDMO业务收入大幅增长46%至2.6亿元 [14] - **三生制药 (1530 HK)**：核心产品707（与辉瑞合作）全球研发高效推进，多项适应症已进入全球III期，预计2029年读出关键数据，报告下调其2026-27年盈利预测及目标价至32.4港元，维持买入评级 [14][15] 公司研究摘要：消费与制造业 - **美的集团 (000333 CH)**：2025年营业总收入4,585亿元，同比增长12%，扣非归母净利润同比增长15.5%，ToB业务与海外市场是主要驱动力 [16] - **美的集团 (000333 CH)**：报告预计公司2026年收入同比增速将达到中单位数，利润率大致稳定，维持目标价96.20元及买入评级，看好其全球化及ToB业务增长动能 [16][17] - **蒙牛乳业 (2319 HK)**：被列入四月金股组合 [3] - **申洲国际 (2313 HK)**：2025年收入同比增长8.1%至310.0亿元，但毛利率同比下降1.8个百分点至26.3%，归母净利润同比下降6.7%至58.3亿元，低于预期 [18] - **申洲国际 (2313 HK)**：公司指引2026年产能有望实现中单位数增长，但毛利率仍存在不确定性，报告下调其2026-27年收入及盈利预测，并将目标价下调至74.10港元，维持买入评级 [18][19] - **九毛九 (9922 HK)**：2025年收入同比下降13.8%至52.3亿元，录得净利润5,820万元，主因主动关店及门店调改，但太二品牌同店销售自2025年第四季度起同比转正，并在2026年第一季度加速至低双位数增长 [20][21] - **九毛九 (9922 HK)**：随着门店调整进入尾声及新模型推广，公司有望在2026年实现盈利修复，报告下调其2026-27年盈利预测及目标价至1.9港元，维持中性评级 [20][21] 公司研究摘要：公用事业与房地产 - **京能清洁能源 (579 HK)**：2025年盈利同比下降9.2%，略低于预期，但自由现金流由负转正至40亿元，并宣布特别分红，合计每股分红0.18元，分红比例达51% [23] - **京能清洁能源 (579 HK)**：报告预计公司2026年将新增近1GW的风/光装机，2026-28年盈利复合增长约为3%，常规分红比例将提升至48%，目标价调整至2.68港元，维持买入评级 [23][24] - **华润置地 (1109 HK)**：2025年收入微增0.9%至2,814.4亿元，股东应占净利润微降0.5%至254.2亿元，经常性业务核心净利润同比增长13.1%，占核心净利润比重提升至51.8% [25] - **华润置地 (1109 HK)**：截至2025年底现金储备达1,169.9亿元，净有息负债率39.2%，加权平均融资成本降至2.72%，报告认为其盈利稳定性和可见度大幅提升，维持买入评级及目标价35.30港元 [25][26] 市场数据摘要 - 截至报告日，恒生指数收盘24,788点，年初至今下跌5.08%，国企指数收盘8,374点，年初至今下跌6.05% [5] - 主要商品中，布兰特原油价格报112.50美元/桶，年初至今大幅上涨84.91% [5] - 报告列出了恒生指数及国企指数主要成份股的收盘价、市值、估值及股息率等关键数据 [30][31] 近期深度研究报告列表 - 报告列出了交银国际近期发布的深度研究报告，涵盖2026年全球宏观、汽车、新能源、科技、医药、房地产及消费等行业展望 [29]

行业需求观点 - 公司对锂行业需求层面继续保持乐观态度 [1] - 储能领域已进入爆发式增长通道 且这一趋势在2026年仍将延续 [1] - AI算力中心 数据中心等新兴用电场景对备用电源及配储需求持续攀升 为储能需求带来额外增量 [1] - 全球各国对能源独立性的重视程度显著提高 进一步推动储能需求 [1] - 中东地缘事件意外推动了东南亚 澳大利亚等地区电动化进程加速 四轮和两轮电动车销售与渗透率均明显提升 [1] 锂价与成本分析 - 从全生命周期成本角度看 下游车企对锂价波动的容忍度相对较高 [1] - 高锂价对动力电池及整车成本的实质影响较为有限 [1] - 锂价具备较强的底部支撑 [1] 行业供给状况 - 部分资源端项目受地缘政治 环保 社区关系及基础设施滞后等多重干扰 推进不顺 [1] - 新增供给释放存在不及预期的情况 [1] - 资源释放可能难以匹配需求的快速增长 [1] 销售定价模式与公司策略 - 自碳酸锂期货上市后 行业销售模式或定价模式发生较大变化 与期货市场相互联动 [1] - 公司利用自身同时涉及锂盐和电池两端的优势开展套期保值业务 [1] - 套期保值业务有助于平滑价格波动风险 发挥上下游一体化优势 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 能源和海工板块景气上行，公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、冷链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能源供应链所需要的装备及服务、数字基建三大核心赛道，后续增长弹性强 [2] - 汇兑损失和一次性损失影响表观业绩，实际经营稳健，加回后实际经营性利润超过25亿元 [13] - 海洋工程业务盈利能力显著提升，在手订单充足，增长弹性足 [13] - 模块化数据中心业务正在放量，同时积极部署产能扩张 [13] - 预计公司2026-2027年实现归母净利润分别为36亿元、52亿元，对应PE分别为16.7倍、11.5倍 [13] 财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入1566.11亿元，同比下降11.85% [6] - 2025年实现归母净利润2.21亿元，同比下降92.57% [6] - 2025年第四季度实现营业收入395.51亿元，归母净利润亏损13.45亿元 [6] - 2025年毛利率为12% [17] - 预计2026年营业收入为1706.86亿元，归母净利润为36.16亿元，每股收益为0.67元 [17] - 预计2027年营业收入为1877.87亿元，归母净利润为52.43亿元，每股收益为0.97元 [17] 分业务板块表现 - **集装箱制造业务**：实现营业收入430.09亿元，同比下降30.86%；净利润18.82亿元，同比下降53.97%；2025年干货集装箱累计销量222.49万TEU，冷藏箱累计销量20.82万TEU [13] - **海洋工程业务**：实现营业收入179.38亿元，同比上升8.35%；净盈利10.57亿元，同比上升371.79% [13] - **中集车辆业务**：实现收入201.78亿元，同比下降3.91%；实现净利润9.27亿元，同比下降14.29% [13] - **能源、化工及液态食品装备业务**：实现营业收入271.92亿元，同比增长6.31%；净利润10.40亿元，同比上升42.15% [13] 核心业务进展与展望 - **海洋工程板块**：具备大型FPSO全流程能力，行业处于景气上行周期；截至2025年底，累计持有在手订单价值50.9亿美元，其中油气、特种船订单占比约为7:3；龙口基地已排产至2030年；正在规划产能扩展，预期未来几年盈利和规模将得到进一步释放 [13] - **模块化数据中心业务**：截至2025年末，正同时为超过300MW的行业客户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务；正在积极部署产能扩张，加强人才与技术研发团队建设 [13] - **第二成长曲线**：积极培育模块化数据中心、储能、冷链等业务，聚焦物流装备及服务、能源装备及服务、数字基建三大核心赛道 [2][13]

2025年经营业绩与扭亏为盈原因 - 2025年公司实现营业收入11.61亿元，同比增长43.28% [3] - 实现归属于上市公司股东的净利润为3,861.87万元，业绩扭亏为盈 [3] - 负极包覆材料全年销售8.44万吨，同比增长39.62%，市场占有率与竞争力行业领先 [3] - 产能利用率显著提高，全年产能利用率为104.50% [3] - 主要原材料乙烯焦油采购成本因原油价格走低及供应链优化而下降 [3] 产能布局与规划 - 当前负极包覆材料总产能为7万吨/年（大连基地4万吨，成都昱泰3万吨）[3] - 2025年负极包覆材料产量为73,152.53吨 [3] - 2026年通过收购并增资福建中碳，预计将新增2万吨/年产能，打造华南基地 [5] - 未来将根据市场需求，考虑通过自建或并购等方式进一步扩产 [5] 产品、库存与成本 - 产品定价受原材料价格、供求关系、产品质量等多重因素影响 [4] - 主产品负极包覆材料库存量为8,365.98吨，库存合理 [7] - 副产品炭黑原料油库存22,751.64吨，裂解萘馏分库存38,523.84吨，库存较高正积极销售 [7] - 公司积极排产适配“快充”、“超充”的高性能负极包覆材料产品 [3] 新产品与业务拓展 - 公司致力于提升负极包覆材料工艺，生产适配“快充”、“超充”的差异化产品 [6] - 依托技术积累，向下游沥青基碳纤维生产领域延伸，目标应用于碳/碳复合材料 [6] - 在沥青基多孔碳（用于硅碳负极）研发方面投入较大力量 [6] - 沥青基碳纤维制品已在光伏、光纤、热处理领域小批量供货，在半导体领域验证顺利 [8] 其他财务与运营说明 - 2025年第四季度净利润环比下降，原因包括计提约405.42万元坏账准备及第四季度计提各项奖金 [8][9] - 公司对2026年市场需求及产能布局充满信心 [5]

项目投资与规划 - 国科能源（四川）在四川省眉山市眉山天府新区投资建设20GWh储能电芯项目 总投资额达55亿元 总用地面积340亩 [1] - 项目整体规划总产能20GWh 分两期有序推进 [1] - 项目一期将建设年产10GWh磷酸铁锂电芯生产线 预计2026年12月竣工投产 [2] - 项目二期计划2028年启动 新增10GWh电芯生产线、电池PACK线及研发中心 [2] 经济效益预测 - 一期项目建成后可新增600个就业岗位 [2] - 一期项目2027年预计产值不低于10亿元 [2] - 项目到2030年达产后预计产值40亿元 税收突破1亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年全年锂资源供需双增，处于紧平衡附近，库存可用天数呈下降趋势，锂价中枢应边际上移；26Q2碳酸锂有望去库但幅度或降，Q3或累库年末或去库；市场多空交织，3月起动力需求环比修复，直接需求有支撑，长期有新能源替代叙事支撑，但碳酸锂价格涨至20万以上或致需求负反馈；26Q2碳酸锂价格或在12.5 - 25万元/吨宽幅运行，中枢或在14 - 18万元/吨，推荐关注回调后的逢低做多机会 [116] 各部分总结 价格走势回顾 2026Q1碳酸锂盘面先暴力拉升后宽幅震荡，1月中上旬因特朗普闪击委内瑞拉等因素从12.5万元/吨涨至18.9万元/吨，涨幅51%；1月中下旬至2月初因交易所调控等跌至12.4万元/吨，跌幅34%；春节后至2月下旬因需求回暖等涨至18.8万元/吨，涨幅52%；2月下旬至今在14 - 17万元/吨震荡 [7] 供应情况 - **全球产量**：2025年约167万吨LCE，2026年约221万吨LCE，各季度产量分别为47.8、52.7、59.0、61.3万吨LCE [8] - **各地区情况** - **澳洲**：年增6万吨至52万吨LCE，部分项目上调生产指引，部分项目停产或计划重启 [8][10][12] - **美洲**：锂辉石年增1.1万吨至8.4万吨LCE，盐湖年增8.4万吨至51万吨LCE [8][15] - **非洲**：年增14万吨至38万吨LCE，主要增量来自前期建好矿山，刚果金紫金Manono计划6月投产 [8][16] - **中国**：辉石年增5.5万吨至13.2万吨LCE，盐湖年增10万吨至26万吨LCE，云母年增5万吨至19.5万吨LCE，部分项目投产或复产 [24] - **津巴布韦事件**：2月25日宣布暂停出口，恢复时间待定，预计影响月供给量1.2万吨LCE [22] 需求情况 - **新能源汽车** - **中国**：2026年预计内销乘用车1337万辆，同比+2.9%，渗透率高点65%；内销商用车123.2万辆，同比+44%，渗透率高点47%；出口乘用车385万辆，同比+54.1% [42][46][54] - **欧洲**：预计2026年销量同比+30%至527万辆 [54] - **北美**：预估2026年销量同比下滑10%至157万辆 [55] - **单车带电量**：26年1 - 2月纯电乘用车平均64.5千瓦时，同比增长21%；插混乘用车35.2千瓦时，同比增长34% [62] - **储能** - **中国**：2026年1 - 2月中标量36、37GWh，同比-40%、+148%；新增装机量24GWh，同比+117%；10个省份出台容量电价政策 [68] - **美国**：2025年新增装机量50.99GWh，同比+40%，预期2026 - 2027年同比+27%、+3% [73] - **欧洲**：2025年新增装机量27GWh，同比+45%，预期2026 - 2027年同比+46%、+42% [73] - **正极材料和电芯**：2026年1 - 2月磷酸铁锂正极材料产量74.5万吨，同比+55%；三元正极材料产量15.2万吨，同比+48%；动力电芯产量222GWh，同比+31%；储能电芯产量119GWh，同比+91%；2026年计划投产正极材料项目455万吨 [86][87] 库存情况 - **海外**：澳矿库存天数下降至1个月左右 [91] - **国内** - **锂矿**：2月底样本锂盐厂锂矿库存11.4万吨LCE，库存天数1.4个月，矿山库存0.8万吨LCE；锂辉石库存约14万吨LCE，库存天数约2个月，贸易环节库存0.6个月水平 [91] - **碳酸锂**：3月26日SMM总体/上游/下游/中游库存分别9.9/1.7/4.6/3.6万吨，库存天数分别27.9/4.9/13.1/10天；表外库存存在但量级方差大 [92] - **其他**：正极材料LFP库存1个月左右，三元自6月补库至2 - 3个月；储能电芯库存降至0.5个月，动力电芯库存季节性回升至3个月；整车库存天数涨至3 - 4个月，考虑需求回升实际约2个月 [104] 利润情况 - **新能源车企**：2025Q4头部车企单车盈利约6700元/辆，测算碳酸锂价格涨至20.68万元/吨时净利润归零 [112] - **储能**：以山西省为例，容量电价落地前储能IRR在3%，落地后可做到7.85%，若满足最低收益率6.5%，对碳酸锂价格接受度可提升10万元/吨 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂市场多空因素交织，价格处于关键抉择区间；2026 年价格中枢预计整体上移，全年主要运行区间为 10 万 - 20 万元/吨；交易策略上低多性价比最高，不建议盲目追涨 [2][18] 各目录总结 市场矛盾焦点：供应"黑天鹅"与需求"双面刃" - 供应端扰动：澳大利亚矿业因柴油短缺面临减产风险，约 30%锂矿供给受影响；津巴布韦锂精矿出口禁令升级，最早 4 月中旬启动出口；江西宜春锂矿复产进度不及预期，最快第三季度复产 [3][4] - 需求端：储能需求成核心增长极，2026 年 3 月锂电市场排产总量约 219GWh 环比增长 16.5%，储能电芯排产占比 40.6%；新能源汽车需求分化，1 - 2 月销量 170.9 万辆同比下滑 6.9%，出口 58.3 万辆同比增长 110%，单车带电量达 64.9kWh 同比增长 32.3% [5][6][7] 微观分析：技术面与资金面博弈 - 技术面：碳酸锂 2605 合约呈高位震荡整理格局，价格位于震荡区间中轴，上下突破概率相当，本周价格上涨视为修复性反弹 [10][11] - 资金面：3 月 27 日碳酸锂大涨，资金净流入 38.31 亿元，但空头力量强势，净空头增持 14732 手至 10.96 万手，增持幅度 15.5%，09 合约空头增仓多于多头 [13] 总结与展望：低多性价比最高，不建议盲目追涨 - 碳酸锂处境不乐观，供应端扰动有缓解可能，需求端价格上涨或抑制需求；建议在 14 - 15 万元/吨逢低布局多单，止损 13.5 万元/吨下方；突破 18 万元/吨可等待确认后入场；不建议盲目追涨 [18]

投资评级 - 报告对四方股份维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 公司主业经营稳健增长，并积极布局电力电子新产品 [1][4] - 公司2025年全年业绩实现稳健增长，营业收入81.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润8.3亿元，同比增长15.8% [2][4] - 公司主业十分稳健，二次控保出海成果积极，并持续发力储能、固态变压器、柔性直流等前沿赛道 [11] - 预计公司2026年归母净利润可达9.62亿元，对应市盈率约为37.5倍 [11] 财务表现总结 - **整体业绩**：2025年全年营业收入81.9亿元，同比+17.9%；归母净利润8.3亿元，同比+15.8%；扣非净利润8.0亿元，同比+14.6% [2][4] - **季度业绩**：2025年第四季度营业收入20.6亿元，同比+11.0%，环比-2.3%；归母净利润1.2亿元，同比+17.4%，环比-45.1% [2][4] - **分板块收入**： - 电厂及工业自动化收入38.26亿元，同比+22.6% [11] - 电网自动化收入36.79亿元，同比+11.2% [11] - 其他收入6.76亿元，同比+33.3% [11] - **分地区收入**： - 国内收入79.84亿元，同比+18.5% [11] - 国外收入2.10亿元，同比-1.2% [11] - **盈利能力**： - 2025年全年毛利率30.22%，同比下降2.11个百分点 [11] - 第四季度单季度毛利率28.61%，同比+0.02个百分点，环比-2.63个百分点 [11] - 分板块毛利率：电厂及工业自动化23.92%（同比-1.57pct），电网自动化40.05%（同比-1.49pct），其他11.60%（同比-2.22pct） [11] - 分地区毛利率：国内29.90%（同比-2.38pct），国外39.73%（同比+7.32pct） [11] - **费用控制**：2025年全年销售、管理、研发、财务四项费用率合计18.46%，同比下降2.05个百分点，其中销售费用率6.74%（同比-0.67pct），管理费用率3.66%（同比-0.92pct），研发费用率8.63%（同比-0.81pct），财务费用率-0.57%（同比+0.35pct） [11] - **运营与现金流**： - 2025年末存货23.25亿元，同比+18.2%，环比上季度末+9.2% [11] - 2025年末合同负债19.93亿元，同比+18.4%，环比上季度末+45.5% [11] - 2025年全年经营净现金流12.25亿元，同比-2.4%；其中第四季度经营净现金流7.97亿元，同比+17.1%，环比+86.1% [11] - 2025年末资产负债率61.46%，同比+2.92个百分点，环比上季度末+1.36个百分点 [11] 业务发展与未来展望 - **业务驱动力**：电厂及自动化业务增长主要系新能源收入持续提升的拉动 [11] - **毛利率变动原因**：2025年毛利率有所下降，预计主要因新能源业务占比提升及此前电网业务交付价格下降所致 [11] - **费用率变动原因**：费用率降低预计主要因收入规模扩大以及公司持续的费控效果 [11] - **订单与增长前景**：合同负债规模稳步提升，彰显公司订单表现良好 [11] - **新业务布局**：公司持续发力储能、固态变压器、柔性直流等前沿赛道 [11] 财务预测 - **利润表预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为970.2亿元、1135.6亿元、1306.1亿元；归母净利润分别为9.62亿元、11.42亿元、13.54亿元 [16] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.15元、1.37元、1.62元 [16] - **估值指标**：基于预测，2026年对应市盈率约为37.5倍 [11][16]