投资评级与核心观点 - 报告维持对该公司的“买入”评级，目标价微调至120.65元（前值为120.01元），对应总市值11,000亿元 [6][8][13] 智能化战略与产品发布 - 2026年5月28日，公司举办智能化战略发布会，正式公布全民智驾2.0计划，核心亮点包括全系车型可选装天神之眼B、发布城市领航安全兜底方案、以及自研4nm智驾芯片璇玑A3 [2][8] - 公司推出全民城市领航，新车均可搭载天神之眼B辅助驾驶激光版以支持城市智驾，选装价格为1.2万元 [3] - 软件层面，天神之眼C将升级至天神之眼4.0版本，搭载无图端到端架构；天神之眼5.0采用强化学习端到端大模型以提升能力边界 [3] - 公司承诺为城市领航安全兜底1年，旨在缓解用户的智驾焦虑 [3] - 同日，公司上市宋Ultra DM-i，售价为12.99-15.99万元，起售价较纯电版降低2.2万元 [3] 自研芯片与成本优化 - 公司发布自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，这是中国首款4nm智驾芯片，可支持L3、L4级自动驾驶 [4] - 璇玑A3芯片带宽达273GB/s，单颗算力达700TOPS，搭载3颗的整车算力超2100TOPS [4] - 结合算法优化，该芯片算力利用率提升100%，功耗较同级产品降低20% [4] - 报告认为，自研芯片全面上车有望拔高智驾能力上限，并可能带动单车成本进一步下探 [2][4] 市场表现与业务展望 - 国内方面，公司通过普及闪充技术（如-30°C低温仓充电展示）增强用户心智，有望带动第二季度终端热度回暖；例如搭载兆瓦闪充技术的大唐车型预售14天累计订单超10万台 [5] - 出口层面，公司2026年4月出口超13万辆，创历史新高，澳大利亚、东南亚地区订单保持快速增长 [5] - 展望2026年，随着匈牙利和印尼工厂预计在第二季度投产带动毛利率提升，渠道和补能生态完善，以及拥有8艘自有滚装船的海运能力优势，公司有望在欧洲、拉美、东南亚等重点区域放量，全年出口销量或达150万辆 [5] - 报告看好新技术（闪充、智驾等）迭代有望提升公司内销市占率，全球化与储能放量将带来增量利润 [2] 财务预测与估值分析 - 报告维持2026-2028年收入预测为9225亿元、10754亿元、12026亿元 [6] - 报告维持2026-2028年归母净利润预测为400亿元、524亿元、633亿元 [6] - 采用分部估值法：汽车业务选取奇瑞汽车、理想汽车等作为可比公司，2026年平均预期市盈率为21倍，报告给予公司30%溢价，对应汽车业务2026年27倍市盈率，市值9450亿元 [6][13][14] - 手机部件及组装业务参考可比公司平均31倍市盈率，给予该业务2026年31倍市盈率估值，对应市值1550亿元 [6][13][14] - 基于2026年预测，预计汽车业务每股收益为3.84元，手机部件及组装业务每股收益为0.55元 [6] 历史数据与经营指标 - 截至报告发布日（2026年5月28日），公司收盘价为95.88元，市值为8741.57亿元，6个月平均日成交额为46.24亿元 [9] - 公司天神之眼辅助驾驶车型保有量已达315万辆以上，日均生成数据达2亿公里 [3] - 2025年公司营业收入为8040亿元，同比增长3.46%；归属母公司净利润为326亿元，同比下降18.97% [11] - 2026年预测营业收入为9225亿元，同比增长14.74%；预测归属母公司净利润为400亿元，同比增长22.58% [11]