冰轮环境2026年4月12日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司2025年实现营业收入70.5亿元，同比增长6%[4] 归母净利润5.64亿元，同比下降10%[4] 扣非归母净利润5.15亿元，同比下降0.75%[4] * 经营活动产生的现金流量净额为8.2亿元，同比增长14%[4] * 整体经营呈现国内业务景气度相对不高，海外业务实现较大增长的特点[4] * 2025年第四季度单季归母净利润同比下降11.6%，但扣非归母净利润同比增长约38%，差异主要源于2024年同期有计入非经常性损益的政府补贴，而2025年同期没有此类项目[6] * 2025年全年汇兑损失为2900万元[21] 二、 各业务板块表现 1. 低温业务 * 2025年实现收入37.5亿元，占总营收的53%[4] * 其中食品冷链业务收入为23.2亿元，同比增长7%，占总营收的33%[4] * 冷链装备板块发展相对平稳，被视为公司业务的“压舱石”[19] 2. 特种空调业务 * 2025年实现收入26亿元，同比增长17%，占总营收的37%[4] * 其中数据中心业务是核心增长极，全年确认收入9.9亿元，接近10亿元[7] 占公司总营收近七分之一，是体量最大的单一产品[13] * 数据中心业务2025年新签订单金额为16亿元[7] 截至2025年底，结转至2026年执行的在手订单金额为8亿元[7] * 数据中心业务净利率超过15%[13] 其所属的顿汉布什控股公司2025年净利润接近3亿元[13] * 数据中心业务毛利率较高，可以达到35%以上[26] 3. 热能管理业务（工业热管理） * 2025年实现收入7亿元，同比增长23%，占总营收的10%[4] * 核心商业模式是余热、余压、余能的综合利用[14] * 公司旗下华源泰盟的乏汽余热回收产品（“大温差机组”）在国内市场占有率约为60%[16] * 下游用户（如火电、冶金等央企）的节能降碳改造意愿明显增强，主要因“双碳”政策松动，资本支出限制放宽[17] * 节能改造项目投资回报周期短，通常三年左右即可收回成本[17] * 已公告的烟台热电厂节能降碳改造项目订单金额超过3亿元，需在2026年9月30日前完成交付[15] * 华源泰盟2025年利润增长97%，达到2600万元[24] 4. 能源化工装备业务 * 2025年实现收入14.3亿元，同比下降12%，占总营收的20%[4] 但下滑趋势在年内收窄，第四季度单季收入4.5亿元，已实现正增长[18] * 下游应用行业广泛，包括煤化工、天然气化工、石油化工、盐化工、精细化工、光伏硅化工、新能源汽车锂化工等[20] * 2026年规划基于保守假设，预期业务触底后持平，但已观察到下游行业复苏迹象，存在超预期增长空间[18] * 海外市场取得突破，成功进入美孚供应链并获得F3项目订单，成为重要的海外市场开拓标杆[18] 5. 其他业务 * 参股公司烟台现代冰轮重工（HRSG业务）2025年收入同比增长32%至9.7亿元，但利润同比下降，主要因执行沙特阿美项目时成本严重超支导致亏损[14] 该业务2025年新签订单金额为2亿美元，未来利润率预计恢复正常[14] * 工程施工业务（主要为冷库工程）2025年收入达10.7亿元，同比增长78%[6] 其毛利率低于公司常规产品，全年不足20%[6] 三、 数据中心业务深度分析 1. 订单与市场分布 * 2025年新签16亿元订单中，北美市场占比约50%（其中一家主要客户贡献超4亿元），澳大利亚市场占比一成多，其余分布在东南亚和中东，中国大陆订单仅约1亿元[8] * 北美市场客户呈现推迟签单但要求紧急交货的特点，公司为此要求了较高的预付款比例[8] * 2026年第一季度（截至3月底）数据中心业务新增生效订单金额达7.1亿元，业务仍在加速[10] 2. 产能扩张与交付 * 为应对订单快速增长和下半年集中交付压力，公司正加速扩张产能[11] * 计划2026年7月前将国内基地产值从12亿元提升至20亿元[11] 计划2026年底前将海外工厂产值从13亿元提升至20亿元[11] 届时数据中心业务总规划产值将达到40亿元[11] * 2026年第一季度和第三季度是交付压力最大的时期[3][28] 2026年一季度集中交付了2025年6月签订的大额订单及部分东南亚紧急订单[28] * 为应对紧急交付，在客户承担相应关税的前提下，已有订单转由国内基地生产[11] 3. 技术路线与竞争 * 针对英伟达Blackwell架构的温水冷却方案，公司认为冷水机组作为应对极端工况的冗余方案仍是数据中心标配，技术路线演进未对现有冷机需求产生实质性冲击[12] * 冷却系统在数据中心总造价中占比仅约1%[12] 4. 运营与组织 * 顿汉布什（Dunham-Bush）的数据中心业务与非数据中心业务产线分开[25] 产能扩张计划完全针对数据中心业务，非数据中心业务产能维持现有约10-12亿元体量[25] * 马来西亚工厂生产的毛利率略高于国内工厂，约高出一至两个百分点[26] * 产品出口至北美的关税政策不变：中国出口关税约为40%，马来西亚出口关税约为10%[27] 无论哪个基地生产的部件，均运至顿汉布什美国公司进行总装[27] 四、 其他重要事项 1. 毛利率波动 * 2025年第四季度单季毛利率约为25%，同比有所下降，主要因当期集中确认了大量毛利率较低（不足20%）的冷库工程施工项目收入[6] * 该情况属于项目确认时间离散导致的偶然事件，并非业务常态[6] 2. 成本与应对 * 原材料（如铜）价格波动对成本有影响，公司正通过寻求材料替代（如合金铝、钛、不锈钢）、要求上下游分担成本等方式应对[22] 3. 少数股东权益 * 2025年少数股东权益占比从2024年的5.9%提升至10.4%，主要受效益优异的顿汉布什美国公司（公司持股70%）和利润大幅增长的华源泰盟（公司持股70%）影响[24] 4. 减持计划 * 公司计划减持不超过372.7万股青达环保股份，目前减持节奏取决于市场价格，无迫切时间要求[23]