2026 年 4 月 21 日，公司发布 2025 年度报告及 2026 年一季报。 2025 年实现营收 60.68 亿元，同比上升 32.3%；实现归母净利润 5.22 亿元，同比上升 15.3%。26Q1 单季度实现营收 11.75 亿元， 同比上升 26.3%；实现归母净利润 0.09 亿元，同比下滑 82.0%。 经营分析 液冷持续渗透，公司在手订单充裕：2025 公司机房温控节能设备 营收 34.48 亿元，同比+41.3%；机柜温控节能设备营收 19.77 亿 元，同比+15.3%。公司出海业务稳步推进，2025 年境外地区实现 营收 8.49 亿元，同比+28.7%，全球化布局初见成效。截至 26Q1 公 司在建工程 3.22 亿元，同比+20.3%；存货 11.82 亿元，同比+20.2%， 均为应对未来订单而积极扩产、备货的明确信号。公司已率先推出 高可靠 Coolinside 全链条液冷解决方案，实现端到端产品覆盖。 我们认为公司有望凭借规模效应、技术积累及客户认证壁垒持续 领跑市场。 业务扩张期费用支出增加，表面利润承压：26Q1 公司综合毛利率 24.3%，同比下降 2.2pct，主 ...

业绩简评 2026 年 4 月 21 日，公司发布 2025 年度报告及 2026 年一季报。 2025 年实现营收 60.68 亿元，同比上升 32.3%；实现归母净利润 5.22 亿元，同比上升 15.3%。26Q1 单季度实现营收 11.75 亿元， 同比上升 26.3%；实现归母净利润 0.09 亿元，同比下滑 82.0%。 经营分析 液冷持续渗透，公司在手订单充裕：2025 公司机房温控节能设备 营收 34.48 亿元，同比+41.3%；机柜温控节能设备营收 19.77 亿 元，同比+15.3%。公司出海业务稳步推进，2025 年境外地区实现 营收 8.49 亿元，同比+28.7%，全球化布局初见成效。截至 26Q1 公 司在建工程 3.22 亿元，同比+20.3%；存货 11.82 亿元，同比+20.2%， 均为应对未来订单而积极扩产、备货的明确信号。公司已率先推出 高可靠 Coolinside 全链条液冷解决方案，实现端到端产品覆盖。 我们认为公司有望凭借规模效应、技术积累及客户认证壁垒持续 领跑市场。 业务扩张期费用支出增加，表面利润承压：26Q1 公司综合毛利率 24.3%，同比下降 2.2 ...

投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“增持”评级 [1][5][6] - 报告将公司目标价上调至134.12元人民币，基于2026年90倍市盈率，此前目标价为86.39元（基于2026年80倍市盈率）[5][6] - 报告核心观点是看好公司数据中心温控及电子散热业务的长期发展，并预计2026年下半年（2H26）海外业务将迎来利润释放拐点 [1][5] - 报告认为，随着AI应用发展，全球AI数据中心（AIDC）产业建设景气度将持续，液冷技术在全球数据中心的渗透率将明显提升，公司有望凭借前瞻布局和技术优势获得更高市场份额 [1] 财务表现与业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入60.68亿元，同比增长32.23%，归母净利润为5.22亿元，同比增长15.30%，低于报告此前预测的6.11亿元，部分原因是项目收入确认节奏影响 [1] - 2026年第一季度（1Q26）公司实现营业收入11.75亿元，同比增长26.03%，但归母净利润仅为866万元，同比下降82%，主要受费用增加、信用减值损失增加及毛利率下降影响 [1] - 2025年公司毛利率为27.86%，同比下降0.89个百分点；1Q26毛利率为24.29%，同比下降2.16个百分点，主要受区域及产品销售组合影响 [4] - 2025年公司国内业务毛利率为23.83%，海外业务毛利率高达52.64% [4][12] - 2025年公司销售、管理及研发三项费用合计同比增长25%，1Q26三费合计同比增长15% [4] 分业务表现与增长动力 - **机房温控业务**：2025年收入同比增长41.28%至34.48亿元，主要受益于AI趋势下国内数据中心项目建设放量 [2] - **机柜温控业务**：2025年收入同比增长15.3%至19.77亿元，其中储能业务收入约17亿元，同比增长14% [2] - **电子散热及其他业务**：2025年其他业务（主要包括电子散热产品）收入同比增长105%至5.07亿元，成为重要增长点 [3] - 公司在数据中心领域提供从冷板、快速接头、CDU到液冷工质、冷源的端到端全链条液冷产品和服务 [2] - 公司的冷板产品已适配CPU、GPU、ASIC芯片、交换ASIC芯片，并开始匹配内存、SSD、光模块等其他热源，以支持100%全液冷需求 [3] - 针对芯片高热流密度需求，公司开发了两相冷板、射流冷板等新技术及产品 [3] 海外业务与客户进展 - 2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为谷歌定制开发的Deschutes 5 CDU产品，与海外头部合作伙伴关系加深 [2][12] - 公司的UQD和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴名单 [12] - 报告认为，随着高毛利率的海外业务收入占比提升，公司整体盈利能力有望进一步提升 [4][12] - 报告预计公司2026年下半年将迎来海外业务的利润释放拐点 [1][5] 盈利预测与估值 - 报告上调了公司2026-2028年的盈利预测：预计营业收入分别为116.45亿元、174.53亿元、251.06亿元，同比增长率分别为91.91%、49.88%、43.84% [10][12] - 预计归母净利润分别为14.56亿元、24.10亿元、38.68亿元，较报告前值分别上调38%、65% [5][12][13] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.49元、2.47元、3.96元 [10] - 预计毛利率将逐步提升，2026-2028年分别为30.0%、31.6%、33.2% [12][13] - 报告基于2026年90倍市盈率给予目标价，可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为85.3倍 [5][14]

证券代码：002837 证券简称：英维克 深圳市英维克科技股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2026-001 | | □特定对象调研 分析师会议 | | --- | --- | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | 现场参观 | | | □其他 东北证券、东方证券、东吴证券、大和证券、法国巴黎银行、高盛证券、 | | | 光大证券、广发证券、国联民生证券、国盛证券、国泰海通证券、国投证 | | 参与单位名称及 | 券、华创证券、华泰证券、汇丰前海证券、麦格理证券、摩根大通、摩根 | | 人员姓名 | 士丹利、申万宏源证券、西部证券、兴业证券、野村证券、长城证券、长 | | | 江证券、招商证券、浙商证券、中金公司、中信建投证券、中银国际证券、 | | | Bernstein、Jefferies、UBS 瑞士银行等 44 名证券分析师。 | | 时 间 | 2026 年 4 月 21 日 | | 地 点 | 英维克华南总部基地 | | | 董事长：齐勇先生 | | 上市公司接待人员姓名 | 财务总监：叶桂梁先生 | | | 副总经理、董 ...

冰轮环境2026年4月12日电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营与财务表现 * 公司2025年实现营业收入70.5亿元，同比增长6%[4] 归母净利润5.64亿元，同比下降10%[4] 扣非归母净利润5.15亿元，同比下降0.75%[4] * 经营活动产生的现金流量净额为8.2亿元，同比增长14%[4] * 整体经营呈现国内业务景气度相对不高，海外业务实现较大增长的特点[4] * 2025年第四季度单季归母净利润同比下降11.6%，但扣非归母净利润同比增长约38%，差异主要源于2024年同期有计入非经常性损益的政府补贴，而2025年同期没有此类项目[6] * 2025年全年汇兑损失为2900万元[21] 二、 各业务板块表现 1. 低温业务 * 2025年实现收入37.5亿元，占总营收的53%[4] * 其中食品冷链业务收入为23.2亿元，同比增长7%，占总营收的33%[4] * 冷链装备板块发展相对平稳，被视为公司业务的“压舱石”[19] 2. 特种空调业务 * 2025年实现收入26亿元，同比增长17%，占总营收的37%[4] * 其中数据中心业务是核心增长极，全年确认收入9.9亿元，接近10亿元[7] 占公司总营收近七分之一，是体量最大的单一产品[13] * 数据中心业务2025年新签订单金额为16亿元[7] 截至2025年底，结转至2026年执行的在手订单金额为8亿元[7] * 数据中心业务净利率超过15%[13] 其所属的顿汉布什控股公司2025年净利润接近3亿元[13] * 数据中心业务毛利率较高，可以达到35%以上[26] 3. 热能管理业务（工业热管理） * 2025年实现收入7亿元，同比增长23%，占总营收的10%[4] * 核心商业模式是余热、余压、余能的综合利用[14] * 公司旗下华源泰盟的乏汽余热回收产品（“大温差机组”）在国内市场占有率约为60%[16] * 下游用户（如火电、冶金等央企）的节能降碳改造意愿明显增强，主要因“双碳”政策松动，资本支出限制放宽[17] * 节能改造项目投资回报周期短，通常三年左右即可收回成本[17] * 已公告的烟台热电厂节能降碳改造项目订单金额超过3亿元，需在2026年9月30日前完成交付[15] * 华源泰盟2025年利润增长97%，达到2600万元[24] 4. 能源化工装备业务 * 2025年实现收入14.3亿元，同比下降12%，占总营收的20%[4] 但下滑趋势在年内收窄，第四季度单季收入4.5亿元，已实现正增长[18] * 下游应用行业广泛，包括煤化工、天然气化工、石油化工、盐化工、精细化工、光伏硅化工、新能源汽车锂化工等[20] * 2026年规划基于保守假设，预期业务触底后持平，但已观察到下游行业复苏迹象，存在超预期增长空间[18] * 海外市场取得突破，成功进入美孚供应链并获得F3项目订单，成为重要的海外市场开拓标杆[18] 5. 其他业务 * 参股公司烟台现代冰轮重工（HRSG业务）2025年收入同比增长32%至9.7亿元，但利润同比下降，主要因执行沙特阿美项目时成本严重超支导致亏损[14] 该业务2025年新签订单金额为2亿美元，未来利润率预计恢复正常[14] * 工程施工业务（主要为冷库工程）2025年收入达10.7亿元，同比增长78%[6] 其毛利率低于公司常规产品，全年不足20%[6] 三、 数据中心业务深度分析 1. 订单与市场分布 * 2025年新签16亿元订单中，北美市场占比约50%（其中一家主要客户贡献超4亿元），澳大利亚市场占比一成多，其余分布在东南亚和中东，中国大陆订单仅约1亿元[8] * 北美市场客户呈现推迟签单但要求紧急交货的特点，公司为此要求了较高的预付款比例[8] * 2026年第一季度（截至3月底）数据中心业务新增生效订单金额达7.1亿元，业务仍在加速[10] 2. 产能扩张与交付 * 为应对订单快速增长和下半年集中交付压力，公司正加速扩张产能[11] * 计划2026年7月前将国内基地产值从12亿元提升至20亿元[11] 计划2026年底前将海外工厂产值从13亿元提升至20亿元[11] 届时数据中心业务总规划产值将达到40亿元[11] * 2026年第一季度和第三季度是交付压力最大的时期[3][28] 2026年一季度集中交付了2025年6月签订的大额订单及部分东南亚紧急订单[28] * 为应对紧急交付，在客户承担相应关税的前提下，已有订单转由国内基地生产[11] 3. 技术路线与竞争 * 针对英伟达Blackwell架构的温水冷却方案，公司认为冷水机组作为应对极端工况的冗余方案仍是数据中心标配，技术路线演进未对现有冷机需求产生实质性冲击[12] * 冷却系统在数据中心总造价中占比仅约1%[12] 4. 运营与组织 * 顿汉布什（Dunham-Bush）的数据中心业务与非数据中心业务产线分开[25] 产能扩张计划完全针对数据中心业务，非数据中心业务产能维持现有约10-12亿元体量[25] * 马来西亚工厂生产的毛利率略高于国内工厂，约高出一至两个百分点[26] * 产品出口至北美的关税政策不变：中国出口关税约为40%，马来西亚出口关税约为10%[27] 无论哪个基地生产的部件，均运至顿汉布什美国公司进行总装[27] 四、 其他重要事项 1. 毛利率波动 * 2025年第四季度单季毛利率约为25%，同比有所下降，主要因当期集中确认了大量毛利率较低（不足20%）的冷库工程施工项目收入[6] * 该情况属于项目确认时间离散导致的偶然事件，并非业务常态[6] 2. 成本与应对 * 原材料（如铜）价格波动对成本有影响，公司正通过寻求材料替代（如合金铝、钛、不锈钢）、要求上下游分担成本等方式应对[22] 3. 少数股东权益 * 2025年少数股东权益占比从2024年的5.9%提升至10.4%，主要受效益优异的顿汉布什美国公司（公司持股70%）和利润大幅增长的华源泰盟（公司持股70%）影响[24] 4. 减持计划 * 公司计划减持不超过372.7万股青达环保股份，目前减持节奏取决于市场价格，无迫切时间要求[23]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年营收与净利润实现高速增长，主要受储能温控等产品销量驱动，盈利能力稳健 [1][2] - 储能温控业务收入高速增长且出海进程加快，数据中心液冷业务作为第二增长极正加速拓展 [3] - 尽管国内毛利率承压且数据中心订单拓展需观察，但考虑到公司在储能、数据中心温控等领域的持续开拓及液冷渗透率提升，看好其未来成长性 [4] 2025年业绩表现 - 2025年全年：实现营业收入28.7亿元，同比增长32.7%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长64.8% [1] - 2025年第四季度：实现营收7.9亿元，同比增长0.01%，环比下降3.8%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降13.3%，环比增长30.4% [1] - 盈利能力：全年毛利率为22.3%，同比提升0.3个百分点；归母净利率为8.8%，同比提升1.7个百分点，主要受益于期间费用率同比下降1.3个百分点至12.5% [2] - 区域表现：境外毛利率高达35.5%，境外实现营收2.8亿元，同比增长269.9%，营收占比提升6.2个百分点至9.6%；境内营收25.9亿元，同比增长24.3%，毛利率为20.9%，同比下降0.6个百分点 [2][3] 分业务与分区域表现 - 电力电子装置温控产品：实现营收19.8亿元，同比增长36.2% [3] - 数控装备温控产品：实现营收7.9亿元，同比增长21.4% [3] - 储能温控领域：营业收入约为16.9亿元，同比增长约43%，贡献显著 [3] 新业务拓展 - 数据中心液冷业务：公司推出了冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案，产品线覆盖CDU、Manifold、TANK等全系列产品，并配备风冷产品以满足不同需求 [3] - 客户拓展：已成功拓展科华数据、中兴通讯、东莞泰硕电子有限公司等业内优质客户 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：下调2026-2027年归母净利润预测至4.1亿元、5.9亿元（分别下调9.6%、2.1%），新增2028年预测为8.6亿元 [4] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为32倍、22倍、15倍 [4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为43.52亿元、60.63亿元、78.90亿元 [5] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.09亿元、5.87亿元、8.56亿元 [5] 财务数据摘要 (2025年实际) - 营业收入：28.67亿元 [5] - 归母净利润：2.53亿元 [5] - 每股收益（EPS）：1.48元 [5] - 净资产收益率（ROE）：12.12% [5] - 毛利率：22.3% [13] - 期间费用率：销售费用率2.55%，管理费用率5.88%，研发费用率4.27% [14]

2025年度财务业绩 - 2025年实现营业收入310.12亿元，同比增长10.97% [7] - 归属于上市公司股东的净利润为40.63亿元，同比增长31.10% [7] - 整体营业毛利率为28.78%，同比上升1.31个百分点 [7] 分业务板块表现 - 制冷空调电器零部件业务营业收入185.85亿元，同比增长12.22%，毛利率28.77% [7] - 汽车零部件业务营业收入124.27亿元，同比增长9.14%，毛利率28.79% [7] - 数据中心及储能等战略新兴业务营收同比2024年有较大幅度提升 [9] 成本控制与风险管理 - 对以铜为主要原料的产品实行售价与铜价联动机制 [7] - 对部分产品通过套期保值业务对冲价格波动风险 [7] - 积极推进材料替代方案，采用不锈钢、铝及高分子材料替代铜等原材料 [7] 业务增长驱动力与展望 - 商用制冷板块增长源于对国外供应商的国产化替代及向储能热管理、数据中心热管理等新兴领域延伸 [8] - 新能源汽车行业因成本优势凸显及中青年消费群体接受度提高而持续复苏，海外市场渗透率仍有提升空间 [10] - 汽车热管理板块净利润提升得益于前期市场拓展、客户锁定、结构优化及运营效率提升 [11] - 2026年公司将持续高效率运营与高质量发展，实现业绩稳步增长 [12] 新兴业务与资本规划 - 仿生机器人业务持续配合客户推进产品研发、试制与迭代，并加大机电执行器关键零部件开发力度 [12] - 资本开支聚焦全球化产能布局、研发投入及数字化转型，重点推进泰国基地建设，并加大对墨西哥、越南、波兰基地的投入 [12] - 对AI及相关应用等新兴领域保持坚定投入，加快数智化转型与应用 [12]

公司业务与产品 - 公司可提供丙烷制冷机组、油田污水源热泵等相关配套产品[1] - 公司产品应用于石油开采的伴生气处理、CO2驱油、液化石油气（LPG）的储存和转运等业务环节[1] - 公司产品有助于提升油田产量、降低能耗[1]

日常关联交易披露 - 截至2025年12月31日 公司与部分关联人的日常关联交易实际发生金额超出年初预计金额 达到披露标准[1] - 预计2026年1月至3月 公司与部分关联人发生的日常关联交易数额也将达到披露标准[2] 2025年度关联交易超出情况 - 2025年度与部分关联人的日常关联交易超出预计金额约为6,457万元[11] - 超出部分包括公司及子公司向关联人销售产品和采购产品[11] 2026年第一季度关联交易预计情况 - 预计2026年1月至3月与部分关联人的日常关联交易发生金额约为13,500万元[13] - 其中 向关联人采购成套项目配套产品金额预计约为2,700万元[13] - 向关联人销售配套零部件金额预计约为10,800万元[13] 关联交易业务性质与定价原则 - 公司与关联人之间的业务往来主要是采购成套工程配套产品和销售产品及零部件[3] - 日常关联交易按市场一般经营规则进行 与其他业务往来企业同等对待[3] - 关联交易遵照公平、公正的市场原则 以市场价格为基础 经各方平等协商后确定价格[3] 关联交易的目的与影响 - 关联交易体现了公司产业集群的生产方式 因产品线扩大形成了初具规模的制冷空调相关产业链[5] - 向用户提供制冷空调成套设备及综合解决方案技术要求高 部分配套件、协作件由关联人提供 这确保了公司产品质量、交货期及市场稳定性[5] - 关联交易是公司正常生产经营所必需 不会影响上市公司的独立性 也不会对关联人形成依赖 对公司良性发展具有积极意义[5] 董事会审议与决策过程 - 公司于2026年2月12日召开十届七次董事会议 审议通过了关于2025年度关联交易超出情况及2026年第一季度预计关联交易的两份报告[2] - 关于2025年度超出报告的议案 关联董事纪志坚、徐委回避表决 最终以7票同意、0票反对、0票弃权通过[13] - 关于2026年第一季度预计报告的议案 关联董事纪志坚、徐委、木下步、西本重之回避表决 最终以5票同意、0票反对、0票弃权通过[13] 独立董事意见 - 公司独立董事于2026年2月5日召开专门会议 审议了上述关联交易议案 同意提交董事会审议[6][12][13] - 独立董事认为 公司的日常关联交易是正常且必要的 遵循了相关规则和公司章程 遵守了公开、公平、公正的原则 交易价格合理 未损害公司及非关联股东利益[6]

股东结构 - 截至2026年1月30日，公司A股股东总户数为56,795户 [2] - 截至2026年2月4日，公司B股股东总户数为6,860户 [2]