涉及的行业与公司 * **公司**：联德股份 [1][2][3] * **行业**：天然气发动机（中高速机）行业、铸件制造行业 [2] 核心观点与论据 * **核心观点**：持续看好联德股份，认为其是受益于北美天然气发动机新趋势的弹性最大标的 [1] * **论据1（客户需求强劲）**：公司两大核心客户（江森自控、卡特彼勒）需求旺盛。江森自控财报超预期 [1]；卡特彼勒发电业务积压订单同比大增71%至512亿美元的历史新高 [1] * **论据2（行业趋势确定）**：北美缺电趋势从燃气轮机外溢至天然气发动机，其优势在于建设周期短、燃料成本优于柴油、价值量与毛利率更高，正快速转向数据中心和工业主电源，行业将迎来5-10年级别的高景气窗口 [2] * **论据3（公司深度绑定）**：卡特彼勒高规格团队走访联德工厂，商议5-10年战略框架，预计合作天然气发动机全系列铸件 [2] * **论据4（市场空间巨大）**：卡特彼勒预计2026-2030年天然气发动机出货量从1000台增长至5000台 [2]。单台铸件价值量150-200万人民币，对应铸件市场空间达100亿元，且中国供应商份额将大幅提升，联德最受益 [2] * **论据5（产能与利润匹配）**：公司产能规划领先，预计2027年底产能较2023年翻4倍达到20万吨，2029年满产后将达12亿利润 [3] * **核心观点**：公司当前股价仍有50%以上弹性空间，目标市值看240-300亿元以上 [1][3] * **论据1（股价与估值）**：自2月4日提示后股价已涨46%，但预计当前位置仍有50%以上弹性空间 [1] * **论据2（估值方法）**：过去市场因担心扩产后的需求问题，仅按当年业绩给估值。但当前新增需求持续爆发，且客户有长协诉求，应至少按满产后（2029年12亿利润）20倍PE估值，对应市值240亿元；若对标行业30倍PE，则对应目标市值300亿元以上 [3] 其他重要内容 * **客户订单验证趋势**：卡特彼勒新业务天然气发动机与美国电力公司（American Electric Power Corporation）达成2GW订单，印证海外缺电导致柴发改燃机、燃气内燃机的趋势确定 [1] * **投资主线方向**：沿着天然气发动机行业趋势，可寻找两条主线：海外天然气发动机的中国核心供应商；可出口至北美的中国天然气发动机厂商 [2] * **主要海外供应商**：目前海外天然气发动机核心供应商包括卡特彼勒、瓦锡兰、康明斯、三菱、颜巴赫等 [2]