行业投资评级 - 对国防军工行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 全球航空发动机和燃气轮机（合称“两机”）供需紧张持续时间可能超预期，为国产两机动力系统及供应链企业提供了重要的战略发展窗口，应重视从燃气轮机到航空发动机的动力国产化机遇 [2][7] - 国产燃气轮机已实现从“零件出海”到“整机出海”的关键跨越，首次进军国际高端FPSO市场，有望加速提升全球市场份额 [7] - 国家安全需求倒逼供应链韧性提升，商用发动机（如长江发动机）的研制已进入关键攻坚阶段并全面提速，一旦突破将显著提升大飞机交付预期 [7] 投资建议与标的 - 投资建议：重点关注两机动力国产化机会下的主机厂和核心零部件环节标的 [3] - 两机主机厂相关标的：航发动力、中国动力、东方电气等 [3] - 核心零部件相关标的：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、派克新材等 [3] - 关键原材料相关标的：图南股份、上大股份、隆达股份等 [3] 全球两机供需分析 - 燃气轮机需求爆发，产能制约全球燃气发电扩张，积压订单已普遍排至2030年 [7] - 航空发动机紧缺是导致全球飞机订单积压的核心原因，大量新下线机身因缺发动机而露天等待 [7] - 以LEAP发动机为例，订单已超过12900台，按2025年1802台的交付速度计算，积压订单需排至2032年后 [7] - 燃气轮机与航空发动机在关键材料、加工工艺与供应链上重合度高，产能互通，两者在中上游的产能争夺进一步加剧了整体供给紧张 [7] - 燃机需求爆发压制航发交付能力，而未来机队老龄化提升航发交付紧迫性，又会反过来压制燃机交付，导致两机供需紧张持续时间可能超预期 [7] 国产化进展与机遇 - 国产燃机实现国际市场0-1突破：中国航发燃机向瀚辰精英出售5台“太行7”燃气轮机，用于马来西亚石油公司的FPSO项目，标志着国产燃气轮机首次进军国际高端FPSO市场 [7] - 国产燃机企业实现了从“零件出海”到“整机出海”的关键跨越，以航发燃机、703所、东方电气为代表的企业正式迈出国门 [7] - 商用发动机攻坚提速：C919曾因海外发动机供应链扰动导致交付不及预期，当前长江发动机研制已进入关键攻坚阶段，并以“战时”机制狠抓落实，核心环节攻坚全面提速 [7]