报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 航天环宇2026年上半年业绩阶段性承压，但公司积极布局国产大飞机与商业航天领域，未来可期 [1] - 公司短期业绩承压，但研发投入维持高位，存货及合同负债快速增长显示在手订单储备充足 [3] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026年上半年实现营收1.6亿元，同比下降24.5% [1] - 归母净利润0.04亿元，同比下降88.5% [1] - 扣非净利润0.02亿元，同比下降92.5% [1] - 2Q26实现营收0.9亿元，同比下降37.4%，环比增长40.2% [2] - 2Q26归母净利润0.02亿元，同比下降90.1%，环比增长60.4% [2] - 公司营收及归母净利润多集中于下半年确认，上半年占全年比例较低，符合经营规律 [2] 盈利能力 - 上半年毛利率同比下滑5.1个百分点至35.8%，主要系产品结构变化、价格下降等综合影响 [2] - 净利率同比下滑12.4个百分点至3.7%，主要系期间费用率增加12个百分点所致 [2] 分产品表现 - 宇航及通信产品：实现营收0.4亿元，同比下降63.5%，占总营收23%，毛利率同比下滑20.1个百分点至28.3% [2] - 航空产品：实现营收0.5亿元，同比下降19.1%，占总营收30%，毛利率同比下滑9.6个百分点至23.8% [2] - 航空航天工艺装备：实现营收0.7亿元，同比增长38.2%，占总营收47%，毛利率同比提升10.7个百分点至45.7% [2] 费用与现金流 - 2026上半年期间费用率同比增加12.0个百分点至39.8% [3] - 销售费用率同比增加1.9个百分点至3.3% [3] - 管理费用率同比增加3.5个百分点至11.4% [3] - 财务费用率同比增加0.6个百分点至1.0% [3] - 研发费用率同比增加6.0个百分点至24.2% [3] - 经营活动净现金流为-0.7亿元，上年同期为-0.2亿元 [3] 资产负债情况 - 应收账款及票据4.1亿元，较年初增加2.3% [3] - 存货2.8亿元，较年初增加42.4% [3] - 合同负债0.5亿元，较年初增加29.6% [3] - 存货及合同负债较年初均实现较快增长，显示在手订单储备仍充足 [3] 盈利预测与估值 - 下调2026年归母净利润17%至0.50亿元 [3] - 2027-2028归母净利润维持0.75亿元、0.92亿元 [3] - 2026E营业收入551百万元，归母净利润50百万元，EPS 0.12元 [4] - 2027E营业收入683百万元，归母净利润75百万元，EPS 0.18元 [4] - 2028E营业收入830百万元，归母净利润92百万元，EPS 0.23元 [4] - 当前价42.03元，总市值171.01亿元，总股本4.07亿股 [5]