中新社广州11月4日电 (记者 郭军)11月4日12时27分，中国首架C919十五运会彩绘飞机"大美湾区"号搭 载157名旅客从广州白云国际机场起飞，前往上海虹桥国际机场。 据悉，为更好服务十五运会赛事相关人员，广州白云国际机场常态化开设值机专柜，对中转涉赛旅客设 立中转值机柜台与专属安检通道。针对运动员出行存在的运动器材、医疗设备多的情况，南航提供专业 包装、优先托运、专属标识等服务。南航重点关注残特奥会运动员，精准对接轮椅旅客需求，提供"一 对一"引导与无障碍衔接等服务。此外，全新推出的十五运会和残特奥会主题登机牌，实现"出行工具 +赛事纪念+服务载体"的三重融合。 南航国产大飞机机队规模进一步壮大。"大美湾区"号十五运会彩绘飞机是其第7架C919飞机。目前， C919在南航已经运营满一年，共计执飞过14个航点，安全飞行超过9700小时，累计承运旅客超59万人 次，在上海、北京、武汉等航点实现常态化商业运营，同时已形成广州、长沙两地运营的格局。(完) 11月4日12时27分，中国首架C919十五运会彩绘飞机"大美湾区"号搭载157名旅客从广州白云国际机场 起飞，前往上海虹桥国际机场。 (南方航空 供图) ...

在本次活动上，航亚科技（688510）董事长严奇表示：随着配装国产大飞机的国产长江系列发动机适航 取证工作的有序推进，国内市场需求日益提升，为公司带来增量空间。公司现有压气机叶片产能可以满 足当前市场需求，并且公司在精密机加工业务领域的技术能力与工艺水平不断提升，具备与当前市场需 求相匹配的交付能力。 了解 11月4日，"资本'锡'引力 科创新高地——无锡首届上市公司投资者集体接待日"活动在全景网成功举 办。 ...

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收302.44亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润9.92亿元，同比增长5.15% [1] - 2025年第三季度单季营收108.28亿元，同比大幅增长27.51%，但归母净利润为3.03亿元，同比仅增长5.89%，环比下降24.15% [1] - 前三季度公司毛利率为6.79%，同比提升0.24个百分点，但第三季度单季毛利率为5.92%，同比下降4.55个百分点 [2] 经营效率与成本控制 - 2025年前三季度期间费用率为2.45%，同比下降0.64个百分点，其中管理费率为2.24%，同比下降0.78个百分点 [2] - 2025年第三季度期间费用率为2.41%，同比大幅下降3.84个百分点，其中管理费率为1.87%，同比下降3.49个百分点 [2] 民机业务进展 - 公司建成C919机翼项目第二套翼盒总装数字化装配线，生产速率提升，C919部件已实现稳定交付且交付数量持续增加 [3] - 公司是C929飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼的初选供应商，并积极争取C929飞机外翼盒段工作包 [3] - 在国际合作方面，公司承担空客A320/A321系列飞机机翼、机身项目，交付速率稳步提升，并承担波音B737系列飞机垂尾与内襟翼制造工作 [3] 战略发展与未来增长点 - 公司瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为产业拓展方向 [4] - 公司发挥航空装备技术优势，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，培育新动能 [4] - 传统军民用大飞机业务正步入收获期，新业务有望成为未来业绩增长新引擎 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.95亿元、13.80亿元、16.32亿元，同比增长率分别为16.78%、15.44%、18.29% [5] - 对应2025-2027年的市盈率分别为61倍、52倍、44倍 [5]

核心观点 - 沪指在时隔十年后触及4000点整数关口但得而复失 短期市场或将在该点位附近反复震荡拉锯以消化压力 [2][3][8][9] - 指数后续仍有上行空间 因政策托底信号明确且流动性合理充裕 但上攻过程不会一蹴而就 [3][9] - 操作策略建议控制仓位 兼顾短期防御与中期布局 关注红利资产、大金融、科技股及景气改善方向 [3][9] A股市场表现综述 - 周二沪深三大指数低开高走 沪指盘中突破4000点但午后全线收跌 最终报3988.22点 跌幅0.22% 深证成指报13430.10点 跌幅0.44% 创业板指报3229.58点 跌幅0.15% [4][5] - 市场成交额合计21479亿元 其中沪市成交9407.61亿元 深市成交12070.99亿元 [5] - 行业板块中船舶制造、航运港口、汽车服务等涨幅居前 贵金属、能源金属、风电设备等跌幅居前 [4] 盘面热点点评 - 军工板块大涨 2025年上半年该板块涨幅达25.46% 显著跑赢大盘 政策面上"十四五"规划支持武器装备现代化 2020至2025年中国国防预算增幅保持在6.6%至7.2%之间 [6] - 地缘政治风险（如俄乌冲突、以伊冲突）及特朗普关税政策可能推升全球军备扩张预期 国产大飞机订单饱满 产业链国产化率提升有望增加附加值 [6] - 氟化工板块上涨 行业景气度持续上行 受OPEC+增产及原油消费旺季结束影响 四季度油价或震荡 但农化、氟化工和电子化学品等领域因政策支持及需求增长 盈利结构性好转 [7] 后市研判与操作策略 - 市场在4000点得而复失的原因包括：部分板块估值修复后性价比下降、宏观经济缺乏强劲复苏信号、国际环境不确定性影响风险偏好 [2][8] - 短期市场将在4000点附近反复震荡 以消化获利盘与套牢盘压力 这有利于夯实基础并为后续行情积蓄力量 [3][9] - 防御端可关注红利资产及业绩改善预期明确的大金融板块 进攻端可逢低关注AI产业链、半导体与机器人等有业绩支撑的科技股 同时关注三季报超预期、内需消费及滞涨蓝筹股的补涨机会 [3][9]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [11] 核心观点 - 报告认为中航西飞在军贸市场中被严重低估，其核心机型运-20在供给端具有显著稀缺性，对标机型美国C-17已停产，俄罗斯IL-76维持低速生产，需求端除大国外部分小国亦有大型运输机需求 [3] - 中型运输机市场空间更大，运-9的对标机型美国C-130历史总交付量已超过2700架，其中军贸订单合计超过1174架，公司核心机型在军贸市场中潜力巨大 [3][7] - 民机领域，公司长期承担C919/C909核心机体结构生产任务，在C919稳步放量背景下，民机业务或将成为新的增长曲线 [3][8] - 公司历经多次资产重组已聚焦主机业务，在股权激励作用下持续降本增效，2023年以来归母净利润增速持续高于营收增速，新一代年轻化管理团队有望带来新气象 [6] - 公司从价值创造、价值实现、价值经营三个维度开展市值管理工作，包括提升运营效率、加强投资者关系管理、合理制定利润分配政策等 [6] 公司业务与重组历程 - 公司历史上历经多次资产重组和置换，2020年完成重大资产置换，置入航空工业西飞100%股权、航空工业陕飞100%股权、航空工业天飞100%股权，置出部分民机业务股权，从而更加聚焦军民用飞机整机业务 [6][20] - 当前主要产品包括大中型运输机、轰炸机、特种飞机、民机以及国际转包业务，已成为国内集大中小型运输机、特种飞机、轰炸机、民机部段生产制造乃至国际转包业务于一体的核心主机厂 [6][9] 财务表现与运营效率 - 2020-2024年营收从33484亿元提升至43216亿元，年化复合增速为659% [24] - 归母净利润从2020年的777亿元降至2022年的523亿元，后逐渐提升至2024年的1023亿元，2025H1实现营收19416亿元，归母净利润689亿元，同比增长483% [24] - 2022年受军品增值税减免政策取消影响短期业绩筑底，随着政策常态化影响已逐步修复 [28] - 毛利率维持在55%以上但多数时间低于80%，相比中航沈飞仍有较大提升空间，三大费用率自2022年以来下降明显 [30][32] - 合同负债经历两次大幅提升，2022Q2达到较高水平，持续转化为营收 [33] 军用飞机市场优势 - 运-20作为国内唯一现役国产战略战术运输机，最大载重量达66吨，在200吨级别运输机中竞争格局良好，对标机型C-17已停产，IL-76型号老旧 [7][42][46] - 需求端除国土面积较大国家外，卡塔尔、阿联酋、科威特等小国亦曾有C-17等大型运输机采购记录，表明存在需求 [49] - 运-20平台已开发出加油机等衍生机型，未来有望形成预警机、电子战飞机等更多机型，提升营收规模和毛利率 [55] - 中型运输机运-8/9对标机型C-130历史总交付量超过2700架，军贸订单达1174架以上，显示战术运输机拥有更大市场空间 [7][9] - 公司为国内轰炸机唯一主机厂，长期承担轰-6生产任务，未来中国轰炸机谱系有望丰富，公司将深度受益 [66][68] 民机业务增长潜力 - C919直接对标空客A320及波音B-737，所处单通道客机赛道最宽广，中国商飞预计2023-2042年全球新机交付价值达650万亿美元，其中单通道客机交付32253架 [73] - 中国商飞规划C919产能2025-2029年分别为75/100/150/150/200架，2029年产能较2027年提升33% [8] - 公司承担C919机体结构中约50%工作量，包括机翼、中机身等核心部件，C909（原ARJ21）机身、机翼任务量占60%以上 [89] - 截至2025年8月C919已交付21架，C909累计交付166架 [85] - 公司长期与空客、波音等合作国际转包业务，近期完成A321机身系统装配首架交付、A320系列翼盒第三条生产线落成 [93] 技术创新与未来布局 - 公司发力商用无人机领域，HH-100商用无人机已完成验证试飞，并与中通快递签署50套HH系列无人运输系统意向订单 [93] - 国际转包业务持续突破，为保持民机业务技术领先提供支持 [8]

公司运营动态 - 东航第十架C919客机执飞上海至香港主题航班 机身采用"闪耀中国红"涂装[4] - 航班开展特色客舱活动 包括幸运旅客蛋糕切割仪式和有奖问答环节[6][7] - 东航目前运营11架C919飞机 执飞12座城市的14条航线 形成"东西贯通 南北联动"商业运营格局[9] 商业运营数据 - C919累计安全飞行超37200小时 执行商业航班超15200班[9] - 累计承运旅客超210万人次 平均客座率85%以上[9] - 2024年9月1日承运第50万名旅客 累计安全飞行超1万小时[11] - 2024年12月19日累计承运旅客突破100万人次[12] 里程碑事件 - 2022年12月9日接收全球首架C919[11] - 2023年5月28日实现全球首次商业运营[11] - 2023年9月28日签约增订100架C919 成为全球最大用户[11] - 2024年1月9日开通上海虹桥-北京大兴第二条定期航线[11] - 2024年2月17日首次飞出国门参加新加坡航展[11] - 2024年5月27日接收新增订100架的首架机[11] - 2024年6月1日首次执行跨境商业飞行[11] - 2024年9月20日完成首次可持续航空燃料商业飞行[11] - 2024年11月完成全球首次换发工作[12] - 2024年11月28日第9架C919入列 为首架具备客舱局域网功能[12] - 2025年1月1日首飞香港 开启地区航线商业运营[13] - 2025年9月19日"东方之珠 翼路长久"主题航班启航[13]

行业里程碑 - 国产大飞机C919首次执飞长沙至北京大兴航线 标志着中国航空制造业进入商业化运营新阶段 [1] - 南航作为C919运营商 正积极拓展该机型航线网络 未来将持续增加在湖南地区的运力投放 [6] 技术发展历程 - 中国航空产业经历50年技术积累 从完全依赖国外飞机进口到实现自主制造重大突破 [3][6] - 老一代航空人见证技术发展历程 早期机务人员需通过引进技术并熬夜钻研保障飞机安全 [3] 市场推广战略 - 航空公司通过首航活动增强公众对国产大飞机的认知度 旅客主动记录飞行体验形成口碑传播 [6] - C919商业运营聚焦提升公众体验 让更多乘客感受国产大飞机的技术魅力 [6] 社会意义 - 国产大飞机成为国家科技实力象征 引发民众民族自豪感 80岁退休机务人员特地选择该航班送孙女上大学 [3][6] - 航空事业代际传承 老一代航空人寄语年轻一代继续为国家航空事业做贡献 [6]

**应流股份电话会议纪要关键要点** **一 公司业务与财务概况** * 公司为专用设备零部件生产商 核心业务包括高温合金及精密铸件 核电及其他中大型铸钢件 新型材料与装备[3] * 2024年高温合金业务营收占比59% 毛利占比63% 是最大业务板块 核电业务营收占比26% 毛利占比24% 新型材料业务营收占比9% 毛利占比8%[2][6] * 2015至2024年收入复合增速7.2% 归母净利润复合增速16% 2024年毛利率达34.24% 净利润率突破10%[2][9] **二 核心业务板块发展现状** * 高温合金是航空发动机关键零部件 占其价值比例约50% 公司是国内少数能生产航空发动机叶片及大型机匣的民营企业[3][11] * 高端装备零部件业务年收入规模稳定在11~12亿元 毛利润约3.5亿元[10] * 核能新材料业务自2021年起年收入超3亿元 毛利润超1.2亿元 复合增速9.6%[10] * 两机业务（航空发动机和燃气轮机）发展迅速 2020年收入3.2亿元 此后连续快速增长 已成为公司最重要业务板块[10] **三 市场前景与增长驱动** * 航空发动机市场前景广阔 未来20年全球民航发动机交付量预计8.7万台以上 价值1.5万亿美元 中国市场预计交付1.9万台 价值超3000亿美元[4][12] * 国产大飞机交付加速 从2024年50架提升至2029年200架 公司将受益于交付量提升和国产化率提高[4][12] * 燃气轮机需求增长潜力巨大 2024年公司订单增幅达102.8% 2025年预计爆发性增长 主要驱动因素为AI数据中心建设需求和全球能源转型[4][13] * 核能发电占比仅4.86% 远低于法俄美加等国 发展空间广阔 十四五规划目标2035年占比达10% 公司是华龙一号主泵泵壳供应商 2024年交付10台 占全国份额30%[14] **四 客户与订单情况** * 前五大客户为艾默生（17%）贝克休斯（8.76%）格兰富（5.5%）卡特彼勒（4.42%）中国航发（3.8%）均为国际知名企业 建立了长期稳定合作关系[2][7] * 在手订单总额22.74亿元 其中美国订单0.82亿元 仅占总订单3.6% 对美销售采用FOB形式 由美国进口商承担关税 故对公司整体收入影响较小[2][8] **五 发展战略与产业链延伸** * 公司通过产业链延伸 从高温合金扩展至燃气轮机 航空发动机等领域 通过价值链延伸 从硬件制造延伸至相关涂层服务 以提升产品价值和利润率[2][5] * 计划投资15亿可转债项目 其中5.5亿元用于叶片及涂层加工 形成年产10万片叶片和3000件涂层能力 另约5亿元用于升级核能材料产能[13][14][15] **六 低空经济等新业务布局** * 低空经济业务目前体量小 但有望成为高增长点 公司2016年收购德国SBM切入航空发动机研发 累计投入约4.7亿元（含2亿元用于直升飞机研发）[16] * 应流航空累计投入1亿元用于涡轴发动机和涡轮动力研发 已建成8栋高标准厂房及试车中心 拥有完整发动机配套线和无人机装配线[17] * 公司掌握直升飞机 涡轮发动机及混合动力系统制造技术 2021年完成无人机4200米高原试飞 2023年开发出270公斤及1000公斤无人直升飞机[18][19] * 与易飞航空合作研发ES-1000混合动力系统无人机 航程1200公里 商载1500公斤 顺丰已订购百架 南康无人机公司订购50架[20] **七 未来业绩预测** * 预测公司2025-2027年收入分别为29.4亿元 35亿元 48.1亿元 同比增长17% 19% 37%[21] * 预计同期利润分别为4亿 5.3亿 7.4亿元 同比增长40% 32% 39% 每股收益（EPS）预计分别为0.59元 0.78元 1.08元[21]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收36.18亿元 同比增长37.28% 净利润0.62亿元 同比增长68.24% 扣非净利润0.60亿元 同比激增89.08% [2] - 第二季度单季营收21.44亿元 环比增长45.49% 净利润0.46亿元 环比骤增187.51% 反映降本增效成效显著 [2] - 近五年营收从2020年19.28亿元增长至2024年62.01亿元 年复合增长率达26.32% [1][2] 电线电缆业务 - 2025年上半年新签订单同比增长80.17% 其中国家电网与南方电网订单同比增长132.84% 海外出口订单增92.08% 新能源订单增53.03% [4] - 累计中标国家电网与南方电网项目超20亿元 其中7-8月预中标金额达4.47亿元 [4] - 产品覆盖特高压/超高压电缆 技术达国际先进水平 并开发轨道交通阻燃B1级电缆/新能源车用高压线缆等新产品 [5] 铝基复合新材料业务 - 2025年上半年营收13.97亿元 同比增长12.60% 占总营收比重38.62% [9] - 年产能力超16.8万吨 产品应用于印刷/电子制造/车船制造/包装等九大领域 [7] - 2022-2024年营收稳定在25-26亿元区间 但与电缆业务形成原材料协同效应 [8] 航空器零部件业务 - 2025年上半年营收0.98亿元 同比增长43.51% 毛利率达34.68% 同比提升11.1个百分点 [10] - 产品覆盖C919/C929等民用机型及多款军用机型 并实现从精密加工向部组件装配的产业链延伸 [10] - 引进德国DST智能化柔性生产线 成为国内首家采用该技术的民营企业 [11] 行业背景与机遇 - 国家电网2025年投资额预计6800-7000亿元 同比增10%以上 特高压建设持续推动电缆需求 [5] - 国产大飞机C919累计确认订单近1000架 对应价值量近千亿美元 2025年产能将达50架 [12] - 铝基材料受益新能源车/光伏/5G基站等领域需求增长 新兴应用场景快速拉升用铝需求 [8]

客户结构与业务布局 - 客户覆盖航空 航发 船舶等关键领域 多元化布局降低单一客户依赖风险 契合行业整合趋势 有助于承接跨领域订单并推进业务协同 提升长期抗风险能力与盈利稳定性 [1] - 以海陆空天全空间装备体系为核心深耕无人体系领域 提升无人机整机结构设计与制造能力 拓展应用领域并深化技术创新 同时探索无人船及无人潜航器复合材料创新应用 增强海洋装备业务竞争力 [1] 产能与技术发展 - 在重点区域优化产能布局 推动复材业务上下游延伸 上游探索核心材料自主研发 下游增强无人机整机平台交付能力 形成区域配套加产业链协同格局 提升产能利用率并释放利润空间 [1] - 与哈尔滨工程大学 哈尔滨工业大学等高校深度合作 加速前沿技术转化与成果落地 在深海装备 智能工厂 复合材料应用等领域突破关键技术 为业务拓展提供技术储备 [1] 业务进展与增长预期 - 在国产大飞机产业链生态构建中优化产能布局 完善产业基地建设 强化民用航空制造产能与服务能力 已在主流机型配套体系中占据相应位置 有望随产业发展拓展合作维度与业务空间 [1] - 核心聚焦大型固定翼无人机预研工作 基于无人机机体结构设计与复合材料应用经验 随着市场需求释放及低空经济政策落地 业务有望从科研向量产跨越 成为新增长极 [1] - 借助智能工厂体系实现航空航天装备生产智能化管控 推动无人体系业务稳健发展 创造新业绩增长点 [1]