纪要涉及的行业或公司 * 公司为加拿大电信公司TELUS (NYSE:TU) [1] * 行业为加拿大电信业 涉及无线通信 固网宽带 以及科技健康等衍生业务 [3][4][5] 核心观点和论据 公司核心战略与差异化 * 公司战略基于三大支柱 最佳网络 最佳产品和最佳客户服务 [4] * 公司是光纤部署的先驱 拥有显著的光纤渗透率 这推动了铜缆货币化和卓越的互联网增长 [4] * 公司已将业务拓展至医疗保健 安全 家庭自动化等领域 这些产品既服务于电信客户 也具有全球相关性 [4][5] * 公司在无线业务上拥有多年最低的客户流失率 并通过数字和AI投资持续改善客户体验 [5] * 战略包括"加拿大制造 加拿大构建 然后推广至全球" 以实现规模化增长 [6] 无线业务竞争环境与ARPU展望 * 近期行业竞争强度自5月以来有所缓解 本年度黑色星期五的竞争比往年更为平静 [7][8] * 加拿大统计局数据显示 定价较初始要求下降了超过70% 且目前价格显著低于美国 [8] * 无线ARPU（每用户平均收入）在过去几个季度有所改善 但增长率仍为负值 预计将缓慢而稳定地持续改善 并在2026年继续向好 [13][15] * 公司关注ARPU 手机补贴和费率计划三者之间的平衡 这些因素共同影响经济效益 [9] 固网业务增长与战略调整 * 第三季度互联网净增用户约40,000户 增长来源均衡地分布在东部 西部和中小企业市场 [17] * 互联网是核心产品 有助于捆绑电视 家庭电话 无线 安全等其他服务 [17][18] * 公司正在东部地区（安大略省和魁北克省）部署光纤 这是一个战略调整 但仍在10%的资本密集度目标之内 [20] * 东部光纤部署将利用第三方建设并租赁 以避免对资产负债表和自由现金流造成压力 并旨在捆绑公司在该地区已有的无线客户 [21][25] * 固网数据收入增长放缓至约1% 主要原因是企业业务端面临价格压力和大客户重新议价带来的阶段性影响 而消费者互联网收入增长仍非常强劲 超过6% [27][28] 人工智能与增长业务 * 公司设定了明确目标 计划在几年内将AI相关收入从8亿美元提升至20亿美元 [31] * 增长约一半来自TELUS Digital的AI服务（如WillowTree和数据标注业务）预计该部分增长率在30%左右 [32] * 另一半增长来自B2B业务 包括为电信客户提供的数字化和AI解决方案 以及数据主权解决方案（涉及数据中心） [33] * 公司利用自有数据中心提供算力 采用模块化分层建设方式以提高资本效率 并与NVIDIA和HP有合作协议 [34][35][38] * 数据中心业务具有数据完全位于加拿大的主权优势 有利于争取政府和医疗等领域的合同 [35] * 相关资本支出不会改变公司10%的资本密集度目标 也不会影响既定的去杠杆和股息目标 [38][39] 健康业务与资产货币化 * TELUS Health业务增长良好 在完成Workplace Options和Lifeworks的收购整合后 已实现成本协同效应 [40] * 该资产估值已超过50亿美元 公司希望其估值在不久的将来接近100亿美元 [41] * 公司准备为该业务引入合作伙伴 预计可带来10亿至30亿美元的资金 合作伙伴应能带来商业效能和规模 [41] * 引入合作伙伴的时间点是在完成Workplace Options整合之后 [42] 财务展望与去杠杆路径 * 公司对2027年的去杠杆目标 股息增长目标和派息率承诺保持不变 [39][52] * 实现路径包括强劲的EBITDA增长（由健康 科技等增长引擎驱动）选择性资产剥离（如健康业务合作 房地产货币化 铜缆回收）以及持平或下降的资本支出 [48][49] * 公司计划在2027年底前将股息再投资计划（DDRIP）降至零 [50] * 移民增长放缓对ARPU构成挑战 但在东部市场拓展和中小企业业务方面存在机遇 [44] 其他重要内容 * 公司正全面投入AI以优化内部流程 如财务报表结算流程 旨在提高效率并降低成本结构 [45] * 企业业务的数据收入存在波动性 因为一个大客户（如政府或大公司）的重新议价可能对一个季度的收入造成数百万美元的影响 [30]