基金经理苏玉平的投资理念与风格 - 基金经理苏玉平拥有超过17年的公募基金管理经验，是“第一代固收+”产品的代表型基金经理，其早期管理的华安强化收益债券基金在2014年和2015年权益资产高波动的年份中取得了优异业绩 [4] - 其投资风格以“防守反击”为鲜明特点，强调在市场调整时能够守住净值，在市场有机会时又能攻得出去，这得益于其在大类资产配置方面的深厚功底 [4] - 投资理念强调“利他”属性，坚信让投资者真正赚到钱的资管产品具有利他性，并将资产管理的本质视为利他 [4][8][32] - 个人高度自律，并将自律精神贯彻于投资，讲究纪律性，避免情绪主导和“受迫性失误” [5][8] 安联基金的规则化主动投资体系 - 安联基金采用规则化主动投资体系，通过制度、系统和授权书确保产品风险收益特征不漂移，避免“挂羊头卖狗肉”的风险 [5][17] - 公司要求每位基金经理签署《基金经理授权书》，其中明确规定了权限范围和受限比例，并将授权比例嵌入系统进行实时监控 [17] - 该体系为投资提供了制度层面的稳定性，规章制度不会轻易随市场环境变化，且对内外部尺度一致，确保投资规则的公正与专业 [18] - 规则化投资的目标是打造“高端的工业品”，而非“一般的艺术品”，对投资结果的要求是“EPS”：可解释、可预见、可持续 [8][18] 风险管理与组合构建方法 - 将年化波动率作为衡量固收+产品的重要风险指标，并设有明确的风控要求，波动率放大时需要审视是否跑赢了基准 [5][15][28] - 强调波动率并非越小越好，关键是在波动放大时是否带来了正贡献 [8][15] - 公司提供系统化工具，帮助基金经理每日监控组合的久期、年化波动率等指标，并进行非常细化的归因分析，从因子结构到前几大持仓的收益贡献都会审视 [15][22] - 基金经理会定期对组合“照镜子”，进行细致的归因分析和回顾，风控部门每月也会提供详细的归因分析报告 [5][22][29] - 组合构建不依赖对未来的预测，而是基于对不同情景的假设分析，例如在中东地缘冲突时，内部曾做出四种情景假设并寻找免疫品种 [25] 固收+产品的投资实践与案例 - 做好固收+投资首先要“防得住”，防守是基础，否则净值受伤后难以再创新高 [14] - 负债端的稳定对于基金经理执行“防守反击”策略至关重要，稳定的负债端允许基金经理在反击时专注投资，无需担心客户赎回导致仓位踩线 [11][14] - 分享了一个投资案例：在产品建仓期遭遇特朗普关税冲击导致市场大跌时，由于建仓前已根据保守收益假设设定仓位（债券提供的“安全垫”能容忍5%的权益仓位暴露），因此波动和回撤可控，随后在2025年三、四季度加大权益布局后，产品收益率稳步上升 [23] - 该产品权益类资产（可转债及可交债）合计不超过基金资产的20%，规则明确，因此在牛市时收益率排名不会特别靠前，但确保了规则化的纪律 [23] 投研平台与团队支持 - 安联基金注重投研流程和平台建设，在宏观层面会对GDP构成、十年期国债收益率、风险偏好等数据进行详细测算，并根据政策（如两会定下的中长期GDP区间）调整长期假设 [26] - 在微观层面，研究员会提供包括“高置信度股票池”在内的各类股票池，该股票池适合中低风险产品组合，提供较好的风险调整后收益 [27] - 公司每月会进行公司层面的大类资产盘点，形成统一的观点，基金经理可在此基础上进行主动调整 [19] - 公司管理层的考核不与短期规模挂钩，为执行规则化投资提供了良好的土壤 [22] - 团队氛围强调对投资的热爱与匠心，总经理被描述为“资产管理领域的匠心践行者” [26] 对当前市场的看法与策略 - 认为短期市场不确定性较大，去年底市场预期的“春季躁动、股强债弱”逻辑不再顺畅，美联储降息和经济复苏的预期也受到质疑 [30] - 去年底提出的三条主线（科技、顺周期、大宗商品）中，科技的确定性因美联储政策预期变化、中东冲突影响风险偏好等因素而下降，已在去年下半年降低了科技暴露 [30] - 大宗商品方面，原油价格上涨会影响中游行业，有色金属则受地缘冲突和美联储缩表影响 [30] - 对市场并不悲观，但预计今年市场波动可能会超过去年，因此仍将波动率控制放在很重要位置 [30]