博通公司投资价值分析 核心观点 - 分析师重申"强力买入"评级 目标价247美元 主要基于数据中心资本支出稳健及AI业务增长驱动 [1][8] - 公司半导体解决方案业务与超大规模数据中心资本支出高度相关 定制硅片技术将受益于云基础设施扩张 [1][2] - 2025财年Q2预计营收同比增长19% AI营收达44亿美元(占总营收30%) 2026财年AI增速或进一步加快 [2][3] 数据中心行业动态 - 谷歌维持全年资本支出750亿美元计划 强调数据中心扩张信心 [4] - 微软2025财年资本支出持续增长 2026财年增速虽放缓但仍积极扩容AI/云计算基础设施 [4] - 亚马逊未调整资本支出计划 其Trainium 2定制芯片获云客户青睐 或成NVIDIA/AMD替代方案 [4] - Meta上调全年资本支出至640-720亿美元 反映AI技术爆发需求 [4] 财务与业务表现 - 2025财年Q2预测指标：非GAAP营收增长19% 调整后EBITDA利润率66% AI营收占比30% [2] - 历史财务数据：2024财年Q4非GAAP营业利润达7.948亿美元 营业利润率60.8% [3] - 未来增长预测：2025-2027财年收入复合增速25% 其中AI业务年增超40% 软件业务增8% 其他半导体业务增9% [3] - 利润率驱动因素：SG&A费用下降20基点 并购协同效应贡献20基点 部分抵消AI业务10基点的利润率压力 [5] 技术产品优势 - 第三代200G CPO光器件强化AI交换机领导地位 解决带宽/功耗/延迟挑战 [2] - 光器件产品组合全面覆盖AI需求 支撑数据中心扩展 [2] 长期财务预测 - 2025-2034年收入CAGR达18.3%-28.3% 2032年后增速放缓至15% [6] - 营业利润率从2025年29.3%提升至2034年31.1% 自由现金流利润率维持35%-44% [6] - 每股收益从2025年2.8美元增长至2034年26.9美元 年复合增速21.2%-121.6% [6] - 估值模型：WACC 9.81% 终端增长率5% 企业价值1063.5亿美元 股权价值1121.4亿美元 [6][7]

英伟达增长前景分析 - 越来越多的证据表明AI训练不一定依赖高端GPU，这可能减缓英伟达未来增长[2] - 英伟达数据中心业务2024财年和2025财年收入分别增长216%和142%，但高端GPU快速扩张已接近顶峰[2][3] - 蚂蚁集团研究发现300B的MoE LLM可在性能较低GPU上训练，成本降低20%，使用华为和阿里自研芯片而非英伟达H800[3] - 蚂蚁集团的Ling-Plus和Ling-Lite模型表现优于Meta的LLaMA和DeepSeek模型[3] 行业竞争格局变化 - 超大规模提供商开始开发自研GPU：Meta测试首款AI训练芯片，谷歌和亚马逊已开发定制硅片[5] - 量子退火模型不依赖GPU进行纠错和验证，D-Wave研究量子在加密挖矿的应用[6] - 英伟达成立自研ASIC部门，可能降低来自博通和Marvell的竞争风险[14] 财务数据与预测 - 2026财年Q1预计收入430亿美元(±2%)，分析师预测全年收入增长63%[6][8] - 数据中心业务增长预期：2027财年30%，2028-2030财年20%，2033财年后10%[8] - 预测年利润率增长10bps，运营费用2028-2030财年增长19%，2033财年起增长9.7%[9] - 股权自由现金流预测：2025年80,891百万美元，2026年125,403百万美元，2035年494,644百万美元[11] 短期市场动态 - 四大科技公司(亚马逊、微软、Alphabet、Meta)2025年资本支出预算同比增长46%[12][13] - 亚马逊2025年资本支出预算1000亿美元，微软800亿美元，Alphabet750亿美元，Meta数据未明确[13] - 短期内英伟达业务增长可能保持强劲，主要得益于Blackwell产量增长和超大规模企业资本支出增加[6][12]