【债券日报】 二季度经济："U 型"拐点，等待政策显效 ——二季度&6 月经济数据解读 1、基建：财政发力仍偏克制，基建投资加速下滑。上半年基建累计增速-2.4%， 再度转负，单月同比-9.8%、继续走低。政府债供给偏慢、项目下达偏晚，对 月内基建投资的提振依然有限。 2、房地产：投资筑底，开发资金继续弱化。上半年地产投资累计同比增速- 18.0%，单月增速维持在-24.4%。除施工外，新开工与竣工继续下滑。新房销 售降势小幅扩大。房企前端资金循环依然偏弱。 3、制造业投资：反内卷与出口优势集中，民间投资加速放缓。上半年制造业 投资累计同比-1.2%，降幅继续扩大。出口优势行业对制造业投资仍有正向贡 献，而民间投资拖累进一步扩大。 4、消费：促销与国补资金下达，社零略超预期，服务零售持续强韧。上半年 商品零售累计增 1.1%，服务零售累计增 5.3%。其中，6 月社零同比+1.0%好于 预期，主因国补资金前置下达、618 促销短期提振相关。 5、工业：季末工业生产冲刺，出口继续提供强支撑。6 月工业增速同比+5.3%， 其中制造业、能源供应业同比增 6%-7%以上，采矿业负增长。出口优势行业工 增在 15%以 ...

2026年6月外贸数据表现 - 2026年6月中国出口额为4123.9亿美元，进口额为2867.6亿美元，贸易顺差为1256.2亿美元[6] - 6月出口同比增速大幅提升至27%，显著高于路透18.2%的一致预期，两年复合增速续升至15.9%[9] - 一般贸易、加工贸易出口同比增速分别回升至20.7%、34.9%[9] - 高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品出口同比增速分别回升至52.2%、34.2%、7.3%[9] - 6月进口同比增速大幅提升至36%，显著高于路透24%的一致预期[9] 主要贸易伙伴与商品结构 - 东盟、拉丁美洲、欧盟对整体出口的拉动率较上月显著回升，分别提升1.69、1.67、1.61个百分点[9] - 对非洲出口6月环比增长8.5%，远高于过去10年0.7%的历史均值[9] - 对美国出口环比仍实现11.4%的增长，对整体出口拉动率回落主要受高基数影响[9] - 出口商品呈现“全面开花”：集成电路是主要拉动项，汽车、家电、船舶、通用机械及纺织服装、家具等均强于季节性[9] - 进口方面，农产品、高新技术产品、机电产品进口金额同比增速分别回升至19.6%、57.8%、47.5%[9] 核心驱动与未来展望 - 短期出口韧性主要依靠AI行业高景气带动外需，以及欧洲高温、欧盟拟对跨境电商征税等因素阶段性推升非AI商品出口[2][9] - 中长期看，全球供应链重构、强国防需求及AI基建周期共同推动新一轮全球投资周期，为中国出口提供强β空间[2][9] - 中国制造业竞争力（α）正从成本规模优势，转向研发投入、人力资源和完整产业链配套的综合优势[9] - 在强β与强α共振下，中国出口在中长期有望维持强劲增长态势[2][9] 风险提示 - 供应链与成本压力风险：全球大宗商品价格波动、运输成本上升及供应链中断可能影响出口[8][43] - 地缘摩擦与需求不确定性风险：地缘政治紧张、贸易保护主义及航运中断风险可能抑制全球贸易[8][43]

宏观经济 | 动态跟踪 传统和科技共振，出口再创新高 出口与出海趋势观察（2026 年 6 月） 研究结论 报告发布日期 2026 年 07 月 15 日 | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BXR433 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | | 香港证监会牌照：BTB507 | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 香港证监会牌照：BXO238 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 ...

0 一、宏观消费运行概述 ➢ 社会消费品零售总额：大促+补贴支撑，社零超预期 ➢ CPI：上游去化加速，食品价格企稳 二、消费行业运行概述 大陆消费月报： 社零超预期，政府定下五年目标 群益上海 顾向君 2026.07.15 ➢ 人员流动：油价敏感性降低，暑运热度走高 ➢ 票房：暑期档竞争激烈，《功夫女足》暂时领跑 ➢ 生产资料价格走势：食品价格有望回升 ➢ 期间板块涨跌情况：市场风格切换，板块跑输大盘 ➢ 行业观点：政策乏力，关注物价波动 耐消品降幅收窄 1 6月社零增速回正，超预期 图1：社会消费品零售总额单月变动 单位：亿元，% 图2：零售分项单月同比变动 单位：% 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 2 ➢ 6月社会消费品零售总额为4.27万亿，同比增1%（5月yoy-0.6%），超预期，主要由于油价冲 击淡化、大促下耐消品零售改善及日用消费展现韧性。 ➢ 6月商品零售实现收入约3.8万亿，同比增0.9%（5月yoy-0.7%），餐饮销售额4767亿，同比 增1.2%（5月yoy+0.6%）。 ➢ 网上零售1.75万亿，同比增26.2%（5月YOY+37.6%，大幅 ...

人形机器人及智能制造进展 - 小米人形机器人在汽车工厂自攻螺母上件工站的双侧作业成功率从90.2%提升至98%，距离人工作业合格率仅差1个百分点 [2] - 小米机器人新启动的中控台侧盖板排序和料箱折叠回收两项任务成功率均已达到90%，其中中控台侧盖板排序首次在汽车工厂实现柔性工件长时连续作业 [2] - 博世首家美国半导体工厂启动试生产，并与美国商务部敲定2.25亿美元协议以加强碳化硅芯片国内制造能力，该工厂收购及改造成本达20亿美元，将于今年晚些时候商业化量产 [2] 智能手机市场动态与AI终端发展 - 市场调查机构Omdia报告称，2026年第二季度全球智能手机出货量同比下滑4%，400美元及以下价位手机受内存成本上涨冲击最严重，部分厂商内存成本已升至一年前的4至5倍以上 [2] - 2026年第二季度，三星和苹果出货量市场份额同比分别增长2个百分点和4个百分点 [2] - 阶跃星辰推出首款大模型原生智能体手机STEPX Neo，搭载智能体原生系统Step AOS，内置阶跃智能体Amoo，并与携程、支付宝、滴滴、美团、WPS、剪映等生态伙伴达成AI深度合作 [2] - IDC数据显示，截至6月的季度，中国整体智能手机市场同比下滑4.3%，但华为与苹果出货量均较上年同期增长约20%，成为主要厂商中仅有的两家实现增长的公司 [3] 中国家电出口与产业升级 - 今年上半年我国家电出口额达3609.6亿元人民币，其中空调、电扇、冰箱等合计出口1079.1亿元，电视出口超500亿元，冰箱、吸尘器出口均超300亿元 [3] - 上半年我国家电自主品牌出口增长21.2%，占出口家电的四分之一，自主品牌电视、冰箱、洗衣机出口均保持两位数增长 [3] - 智能化助力家电产业升级，例如具备自动识别食材并提供膳食建议的冰箱、能根据地面脏污自动调节吸力的吸尘器、能指挥全屋智能设备的电视机等 [3]