量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数模型（首次阈值法/左侧交易）**[6][13][43] * **模型构建思路**：基于微盘股扩散指数的数值，设定一个固定的阈值（如0.925），当指数值低于该阈值时，触发空仓信号，属于左侧交易策略[6][43]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股扩散指数。该指数反映了在特定价格涨跌幅度和回顾窗口下，微盘股指数成分股中股价上涨的股票比例[40]。 2. 设定一个固定的看空阈值（例如0.925）[6][43]。 3. 在每日收盘后，比较当日扩散指数值与阈值。 4. 若扩散指数值低于或等于阈值，则生成空仓信号[6][43]。 2. **模型名称：扩散指数模型（延迟阈值法/右侧交易）**[6][46] * **模型构建思路**：同样是基于扩散指数设定阈值进行交易，但采用延迟确认的机制，属于右侧交易策略，旨在过滤部分噪音[6][46]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股扩散指数[40]。 2. 设定一个固定的看空阈值（例如0.8975）[6][46]。 3. 在每日收盘后，比较当日扩散指数值与阈值。 4. 当指数值低于或等于阈值时，触发空仓信号[6][46]。 3. **模型名称：扩散指数模型（双均线法/自适应交易）**[6][48] * **模型构建思路**：对微盘股扩散指数计算两条移动平均线，通过观察短期均线与长期均线的相对位置（金叉或死叉）来产生交易信号，是一种自适应趋势跟踪方法[6][48]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股扩散指数的时序数据[40]。 2. 分别计算该指数的短期移动平均线（如5日线）和长期移动平均线（如20日线）。 3. 比较短期均线与长期均线的位置关系。 4. 当短期均线下穿长期均线（形成死叉）时，产生看空信号[6][48]。 4. **模型名称：小市值低波50策略**[8][16][35] * **模型构建思路**：在万得微盘股指数成分股范围内，同时筛选市值更小、股价波动率更低的股票，构建一个包含50只股票的投资组合，以追求在微盘股内部的超额收益[8][16][35]。 * **模型具体构建过程**： 1. **股票池**：限定为万得微盘股指数(8841431.WI)的当前成分股[8][35]。 2. **因子选择**：使用“市值”因子和“波动率”因子。其中，波动率因子可能指过去一段时间的价格波动率[8][16]。 3. **排序与筛选**：对股票池内的股票，分别按照“市值”（从小到大）和“波动率”（从小到大）进行排序。将两个排序序数进行综合（例如等权相加），得到综合排名。 4. **组合构建**：选取综合排名最靠前的50只股票，等权构建投资组合[8][35]。 5. **调仓周期**：每双周调仓一次[8][16][35]。 模型的回测效果 1. **扩散指数模型（首次阈值法）**，于2025年11月14日收盘触发空仓信号[6][43] 2. **扩散指数模型（延迟阈值法）**，于2025年11月17日收盘触发空仓信号[6][46] 3. **扩散指数模型（双均线法）**，于2025年11月25日收盘触发看空信号[6][48] 4. **小市值低波50策略**，基准为万得微盘股指数，2024年收益7.07%，超额收益-2.93%；2025年YTD收益72.07%，本周超额0.001%（费用双边千三）[8][16][35] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：pe_ttm倒数因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用市盈率（TTM）的倒数，作为估值因子的一个变体，通常认为该值越高代表股票越便宜[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其市盈率（TTM）的倒数。 $$因子值_{i,t} = \frac{1}{PE(TTM)_{i,t}}$$ 2. **因子名称：pb倒数因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用市净率的倒数，作为另一个估值因子，该值越高通常表示股票估值越低[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其市净率的倒数。 $$因子值_{i,t} = \frac{1}{PB_{i,t}}$$ 3. **因子名称：盈利因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利能力，具体构建方式未在报告中明确给出，可能涉及净利润、ROE等财务指标[5][16]。 4. **因子名称：股息率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司现金分红回报的指标，股息率越高对投资者吸引力可能越大[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其股息率。 $$因子值_{i,t} = \frac{每股股息_{i,t}}{股价_{i,t}}$$ 5. **因子名称：单季度净资产收益率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用最近一个季度的净资产收益率（ROE）来衡量公司当期的盈利效率[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其最新报告期的单季度ROE。 6. **因子名称：过去一年波动率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：计算股票过去一年的价格波动率，作为风险或反转因子的代理指标[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其过去252个交易日（或类似年度交易日）收益率的标准差。 7. **因子名称：残差波动率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量股票价格中不能被市场因子解释的 idiosyncratic 风险，即回归残差的波动率[5][16]。 8. **因子名称：杠杆因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：衡量公司的财务杠杆水平，通常使用资产负债率等指标[5][16]。 9. **因子名称：自由流通比例因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：使用公司自由流通股本占总股本的比例，作为流动性或股权结构因子[5][16]。 10. **因子名称：10天自由流通市值换手率因子**[5][16][33] * **因子构建思路**：计算过去10天基于自由流通市值的换手率，作为短期流动性的度量[5][16]。 * **因子具体构建过程**：对于股票i，在时间t，因子值为其过去10个交易日的日均成交额与自由流通市值的比率。 11. **因子名称：对数市值因子**[34] * **因子构建思路**：使用公司总市值的自然对数，作为规模因子的常见表达形式[34]。 12. **因子名称：非线性市值因子**[34] * **因子构建思路**：可能是对市值因子进行非线性变换（如平方、分段）后的因子，旨在捕捉市值与收益间的非线性关系[34]。 13. **因子名称：动量因子**[34] * **因子构建思路**：通常指股票过去一段时间的收益率，作为动量效应的代理指标[34]。 14. **因子名称：单季度净利润增速因子**[34] * **因子构建思路**：衡量公司最新季报的净利润同比增长率，作为成长因子的一个维度[34]。 15. **因子名称：标准化预期盈利因子**[34] * **因子构建思路**：可能指分析师一致预期盈利经过标准化（如除以市值或股价）处理后的因子[34]。 16. **因子名称：非流动性因子**[34] * **因子构建思路**：衡量股票的交易非流动性，通常与Amihud指标相关，即收益率绝对值与成交额的比率[34]。 17. **因子名称：过去10天收益率因子**[34] * **因子构建思路**：计算股票过去10个交易日的累计收益率，作为短期动量或反转因子[34]。 18. **因子名称：未复权股价因子**[34] * **因子构建思路**：直接使用股票的未复权价格，可能作为低价股或心理价位因子的代理[34]。 19. **因子名称：成长因子**[34] * **因子构建思路**：综合衡量公司成长性的因子，可能由多个成长类指标合成[34]。 20. **因子名称：贝塔因子**[34] * **因子构建思路**：衡量股票相对于市场指数（如沪深300）的系统性风险，即CAPM模型中的Beta系数[34]。 21. **因子名称：流动性因子**[34] * **因子构建思路**：与“非流动性因子”相反，衡量股票的交易便利程度，可能使用日均成交额、换手率等指标[34]。 22. **因子名称：10天总市值换手率因子**[34] * **因子构建思路**：计算过去10天基于总市值的换手率，作为另一种流动性度量[34]。 23. **因子名称：成交额因子**[34] * **因子构建思路**：直接使用股票的日均成交额，作为流动性或关注度的代理指标[34]。 因子的回测效果 （注：报告仅提供了部分因子在微盘股成分股内截至本周的Rank IC值及其历史均值，未提供完整的多期回测指标如年化收益、夏普比率等。以下按报告给出的本周IC值及历史平均IC值列出。） 1. **pe_ttm倒数因子**，本周Rank IC 0.237，历史平均Rank IC 0.016[5][16][33] 2. **pb倒数因子**，本周Rank IC 0.213，历史平均Rank IC 0.034[5][16][33] 3. **盈利因子**，本周Rank IC 0.185，历史平均Rank IC 0.022[5][16][33] 4. **股息率因子**，本周Rank IC 0.179，历史平均Rank IC 0.022[5][16][33] 5. **单季度净资产收益率因子**，本周Rank IC 0.163，历史平均Rank IC 0.021[5][16][33] 6. **过去一年波动率因子**，本周Rank IC -0.178，历史平均Rank IC -0.033[5][16][33] 7. **残差波动率因子**，本周Rank IC -0.156，历史平均Rank IC -0.04[5][16][33] 8. **杠杆因子**，本周Rank IC -0.129，历史平均Rank IC -0.006[5][16][33] 9. **自由流通比例因子**，本周Rank IC -0.084，历史平均Rank IC -0.012[5][16][33] 10. **10天自由流通市值换手率因子**，本周Rank IC -0.073，历史平均Rank IC -0.06[5][16][33]