行业背景 - 近五年保险行业分支机构呈现收缩态势，2020年关闭971家，2021年翻倍至2197家，2022年达到峰值2966家，2023年回落至2065家，2024年基本持平为2023家，2025年前五个月已有946家机构退出，其中人身险753家，财产险193家 [3] - 在行业普遍精简线下网络应对数字化变革的背景下，君龙人寿选择逆势扩张 [3] 公司战略与扩张 - 君龙人寿于2025年8月21日正式开设上海分公司，成为其全国战略版图的重要落子，此前公司已在福建、浙江、厦门设立三家省级分公司 [3] - 公司自2020年开启战略转型，定位为"以客户需求为核心"的产品驱动型险企，锚定"保险+医疗"的差异化赛道 [4] - 公司依托银行及经代等优质合作伙伴，在互联网健康险领域形成包含"小青龙"重疾险系列、"超级玛丽"IP健康险等在内的明星产品矩阵 [4] - 上海分公司将结合上海市场特点，发挥在"一老一少"客群赛道的经验，从养老需求切入，供给年金+失能+特疾的产品组合方案 [4] - 公司总资产从2020年的18亿元增长至2025年的百亿规模 [5] 偿付能力与风险状况 - 截至2025年上半年末，公司核心偿付能力充足率为132.67%，综合偿付能力充足率为181.41%，分别较年初下降15.08及20.1个百分点 [6] - 公司最近两个季度的风险综合评级皆为BBB [6] - 公司风险比率高达46.69%，显著高于同业可比公司，如利安人寿11.54%、北大方正人寿9.68%、长城人寿12.89% [6][7] - 公司保险风险发生率高达34.07%，显示其产品定价偏激进，市场风险发生率为27.10% [7] - 公司解释风险比率较高主要源于大力拓展保障型产品，战略重心放在重疾险产品上，这类产品对应的保险风险最低资本占比相对较高 [11] 投资表现与资产配置 - 截至2025年二季度末，公司投资收益率和综合投资收益率分别达4.67%、4.08%，在57家非上市人身险企中投资收益率最高，综合投资收益率排名第6 [12] - 采用新会计准则后，公司近三年平均投资收益率和综合投资收益率分别仅为1.31%、1.45%，处于行业低位 [12] - 公司解释2024年之前收益情况主要系出于谨慎考虑，对受资本市场波动影响的金融产品计提减值 [12] - 公司资产配置中，以公允价值计量的金融资产达31.65亿元，占总资产比例34.08%，可供出售金融资产为38.88亿元，占比高达41.87%，持有至到期投资金融资产为0 [12] - 公司固收部分主要投向低风险长久期利率债和新兴产业REITs，权益投资部分聚焦一二级股票及可转债 [14] 经营业绩与业务结构 - 公司自开业后长期处于亏损状态，2020年战略转型后当年扭亏为盈，实现净利润0.08亿元，2021年净利润0.31亿元，但2022年和2023年净亏损分别为1.75亿元和1.73亿元，2024年重新实现盈利，净利润达0.46亿元，2025年上半年保持连续两个季度稳定盈利 [14] - 2025年上半年公司当期实现保险业务收入9.04亿元，较上年同期的13.6亿元同比大幅下滑33.53% [14] - 公司解释业绩"增利不增收"主要归因于上半年主动进行业务结构优化，聚焦高价值、长期保障型业务，并主动控制短期理财型产品销售节奏 [15]