激智科技 (2026年8月23日) 电话会议纪要关键要点 一、 涉及的公司与行业 * **公司**: 激智科技 [1] * **行业**: 显示行业 (屏后膜、屏前膜)、光伏行业、汽车行业、电池行业、半导体行业 (ABF膜、光模块胶)、AI产业 [4][5][8] 二、 核心观点与论据 1. 2026年上半年经营业绩与财务表现 * **整体业绩**: 2026年上半年整体收入与2025年同期基本持平，营业额微增，归母净利润与去年同期相近 [5] * **扣非净利润**: 2026年上半年扣非净利润同比增长6.4% [2][5] * **现金流**: 2026年上半年经营活动现金流表现突出，同比大增478% [2][5] * **资产负债率**: 资产负债率从40%以上降至30%以上 [2][5] * **现金流改善原因**: 公司主动调整业务结构，收紧长账期的光伏业务，聚焦高回款的核心主业，导致应收账款回款增加 [2][9] * **应收账款质量**: 90%的应收账款账龄在一年以内 [9] * **油价影响**: 2026年上半年石油价格上涨约40%至50%，对利润端造成影响 [5][12] * **利润弹性**: 若油价回落至正常水平，公司上半年利润在现有基础上预计可实现20%至30%的增长 [12] 2. 各业务板块表现 * **光学板块**: 2026年上半年光学板块业务增长接近20% [5] * **光伏板块**: 2026年上半年光伏板块业务同比下降25%，是导致整体收入未显著增长的主因 [5] * **汽车板块**: 2026年上半年汽车板块收入下降，主因产能利用率不足导致产品价格下降，预计下半年营收和盈利将修复 [7] * **电子板块**: 2026年上半年电子板块实现接近40%的增长，但基数较小 [7] 3. 新业务发展规划 (第二增长极) * **屏前膜业务**: * **市场空间**: 屏前膜与屏后膜市场面积比例接近1:1，销售额比例约为160亿:200亿 [2][12] * **产品进展**: AG膜已向大客户供货，实现数万平米销售额 [2][8][10] * **目标**: 复制屏后膜成功，实现业务翻倍 [2] * **ABF膜业务**: * **技术基础**: 利用近20年(自2007年起)的粒子涂布经验，解决高固体含量均匀涂布难点 [2][14][15] * **研发进展**: 已完成样品准备，进入载板厂与GPU厂商验证阶段 [2][8][14] * **技术难点**: 专利壁垒、涂布工艺壁垒、生产制造壁垒、客户端应用壁垒 [15] * **验证周期**: 短则一年，长则两到三年 [15] * **市场份额目标**: 2029年占据10%至20%市场份额，2030年占据30%至50%市场份额 [16] * **时间规划**: 2026年送样验证，2027年小批量生产，2028年成为主流供应商 [2][16] * **光模块胶业务**: * **产品类型**: UV胶和环氧胶 [8] * **客户进展**: 已实现对兆驰的小批量交货 [14][16] * **收入预期**: 预计2026年初步进入市场，2027年形成可靠收入 [2][16] 4. 投资与战略 (3I战略) * **3I战略**: 投资、内部增长(Internal Growth)、孵化 [5] * **合肥视涯投资**: 2017年底至2018年初投资3000万元，该公司已科创板上市，目前该笔投资市值接近4亿元 [2][5][6] * **大模型公司投资**: 2026年1月投资，估值已增长约八到九倍 [2][8] * **投资收益处理**: 投资收益计入所有者权益，未反映在损益表，公司净利润完全来源于主营业务 [2][10] 三、 其他重要但可能被忽略的内容 * **光伏业务保留原因**: 尽管行业不景气，公司保留该业务(当前收入占比约20%)是为了持续关注未来太空光伏技术实现的可能性 [13] * **ABF膜原材料供应**: 目前没有供应瓶颈，研发初期以国外供应商为主，同时积极开发国内供应商 [20] * **PSPI替代ABF技术趋势**: 公司认为ABF膜技术存在近30年，短期内被替代并非易事，即使出现技术替代，公司也可转向新产品开发，视为新机会 [21] * **ABF膜业务最大壁垒**: 核心在于获得下游认证，突破关键在于与GPU公司建立战略合作关系 [22] * **玻璃基板业务**: 公司不直接制造玻璃基板，但已有头部玻璃基板公司主动联系，希望公司为其供应ABF膜 [17][18] * **价格传导机制**: 价格传导顺畅与否取决于原材料价格波动形态，持续上涨或下跌时传导无问题，频繁波动时传导面临挑战 [18] * **合同形式**: 与客户签订为期一年的联动协议，主要约定采购量，不约定具体价格 [19] * **业绩预期**: 预计2026年利润同比增长20%-30%，2027年增长30%-40% [3][23]